Die Grundidee hinter dem Geldverdienen mit Aktien ist einfach. So beschreibt es Joel Greenblatt, einer der besten modernen Value-Investoren im Großes Geheimnis für den Kleinanleger: „Das große Geheimnis des Investierens besteht darin, den Wert von etwas herauszufinden – und dann viel weniger zu zahlen.“ Dies ist die Essenz des Value Investing und der Prozess, den wir in drei Schlüsselschritten beschreiben: 

  1. Kennen Sie den Preis
  2. Nähern Sie sich dem inneren Wert
  3. Kaufen, wenn der Preis viel niedriger ist (als der innere Wert) 

Dieser Beitrag konzentriert sich auf den dritten Schritt – den Kauf zu einem niedrigeren Preis.

Nach einem langen Beitrag über Annäherung an den beizulegenden Zeitwert (Schritt 2)Der dritte Schritt des Kaufs zu einem günstigeren Preis scheint zunächst unkompliziert zu sein. Während die Bewertung (Schritt 2) in Bezug auf Komplexität und Geschicklichkeit der anspruchsvollste Aspekt ist, müssen Sie kein Bewertungsexperte sein, um erfolgreich zu sein, und wenn Sie einfach im Durchschnitt richtig liegen, können Sie gut abschneiden. Schritt 2 mag also komplex sein, aber ich würde nicht sagen, dass er das kritischste Element im gesamten Prozess ist.

Der kritischste und schwierigste Teil besteht darin, die Kaufentscheidung einfach dann zu treffen, wenn der Preis stimmt, anstatt zu versuchen, die unmittelbare Richtung des Aktienkurses zu erraten. Wenn Sie diesen Teil nicht schaffen, werden Sie selbst die größten Einsichten und Fähigkeiten nicht davor bewahren, mit Aktien schlecht abzuschneiden.

Lassen Sie uns also verstehen, warum diese einfache Aufgabe, unter dem inneren Wert zu kaufen, mental und psychologisch schwierig – für die meisten Menschen fast unmöglich – ist. Die Aktie von Unternehmen A mit 1 Million ausstehenden Aktien sinkt von $50 pro Aktie auf $30 pro Aktie, oder mit anderen Worten von $50 Millionen auf $30 Millionen Marktkapitalisierung (Lesen Sie Teil eins wenn Sie nicht sicher sind, wie das funktioniert). Nehmen wir an, dass Ihre Schätzung des inneren Werts etwa $60 Millionen beträgt und Ihre Neubewertung des Unternehmens nach dem Absturz keine triftigen Gründe findet, diesen Wert zu ändern. Sehr oft ist ein Rückgang lediglich auf psychologische Gründe, kurzfristige Faktoren und die Dynamik des Geldzuflusses/-abflusses zurückzuführen.

Natürlich kann es manchmal wichtige Gründe geben, die den Rückgang des Aktienkurses rechtfertigen, da sie den inneren Wert des Unternehmens beeinträchtigt haben (Erstellen Sie eine Beobachtungsliste Ihres Portfolios, damit Ihnen keine wesentlichen neuen Informationen entgehen). Gehen wir jedoch davon aus, dass der Rückgang hauptsächlich auf die Marktdynamik zurückzuführen ist.

Ein Value-Investor ist sich dieser Marktdynamik bewusst, konzentriert sich aber trotzdem weiterhin auf die zunehmende Differenz zwischen Wert und Preis (60-30), anstatt sich um die Preisentwicklung oder den absoluten Tiefpunkt zu kümmern, sie zu bewerten oder zu erraten. Je größer der Unterschied, desto größer die Sicherheitsmarge und das Aufwärtspotenzial. Unter sonst gleichen Bedingungen sollte diese Entwicklung mit Spannung einhergehen, ähnlich wie beim Einkaufen im Ausverkauf. Jetzt wird ein Geschäft im Wert von $60 Millionen für nur $30 Millionen angeboten.

Selbst wenn die meisten Menschen dies intellektuell verstehen können, können sie sich leider nicht wirklich darauf konzentrieren und darauf reagieren. Alle ihre Gedanken werden auf die Aktie (Börse/Ticker) und die Vermutung, wie sich der Preis entwickeln wird, gerichtet sein, und nicht auf ihre Beteiligung an einem Unternehmen. Sie können sich der Frage, die ihre Psyche stellt, nicht entziehen: „Was wird der Aktienkurs bewirken?“ Genau diese Frage wird sie davon abhalten, tatsächlich angemessen zu handeln und ein echtes Unternehmen unter seinem Wert zu kaufen.

Ein Rückgang des Aktienkurses führt dazu, dass sie sich ärmer fühlen, auch wenn dies nur auf dem Papier der Fall ist. Um sich vor diesem Trauma zu schützen, werden sie darüber nachdenken, wie sie Marktpreisverluste vermeiden können. Anstatt sich auf das Schnäppchen zu konzentrieren, das sich aus der Differenz zwischen Preis und Wert ergibt, geraten sie unbewusst in die Falle, alles zu kaufen, was steigt, und alles wegzuwerfen, was sinkt. Die emotionale Belohnung ist dabei höher. Allerdings sind die monetären Belohnungen auf lange Sicht nicht schön.

Indem sie sich also auf die Preisrichtung konzentrieren, verhindern die meisten Anleger, dass sie das große Geheimnis, über das wir zuvor gesprochen haben, ausnutzen. Es gibt unzählige Videos und Schriften großartiger Investoren, die dies immer wieder erklären. Intellektuell verstehen es die meisten Menschen, aber nur sehr wenige können es wirklich annehmen und danach handeln. Typischerweise verlieren sie ihr Gleichgewicht und ihre Rationalität, so wie es auch passiert, wenn sie auf Klippen und an den Rändern hoher Gebäude auf Höhen stoßen.

Einer meiner Freunde, ein CFA und Value-Investor, beschreibt es sehr gut. Ein CFA (Chartered Financial Analyst) zu werden, ist in der Tat eine sehr schwierige Aufgabe. Er sagt: „Wenn Sie diese äußerst kompetenten und sachkundigen CFAs dazu bringen, Buffetts Ideen zu lesen und einen Test darüber zu schreiben, werden sie es schaffen.“ Allerdings „wird nur eine kleine Minderheit in der Lage sein, diese Ideen umzusetzen und umzusetzen.“ Damit soll dieses angesehene Diplom nicht herabgewürdigt werden, sondern es soll gezeigt werden, dass die Umsetzung dieser Ideen nicht einfach ist, da es mehr auf den Charakter und weniger auf Können und Wissen ankommt.

Nur sehr wenige Menschen haben den Charakter, um erfolgreiche Value-Investoren zu werden, und der Charakter einer Person kann nicht einfach „umgeschult“ werden. Einige Schriften können jedoch zu einer Veränderung anregen und ein tieferes Verständnis des Value-Investing-Denkprozesses bieten. Auch wenn diese Philosophie selten von Einzelpersonen übernommen wird, kann das Wissen darüber helfen, die Dinge aus einer anderen Perspektive zu betrachten.

Eine dieser Schriften ist eine von Ben Graham erfundene Allegorie. Es geht um Mr. Market, der die Börse in Person ist. Er ist ein manisch-depressiver Verkäufer, der zu unterschiedlichen Zeiten unterschiedliche Preise für Aktien ausruft. Wenn er gute Laune hat, ist er wie ein übereifriger Verkäufer, der Aktien zu hohen Preisen anbietet. Aber wenn es ihm schlecht geht, ist er eher ein verzweifelter Verkäufer, der Aktien zu lächerlich niedrigen Preisen anbietet. Beobachten Sie seine Gefühle hier.

Als Investor können Sie die Stimmungsschwankungen von Herrn Market ausnutzen, indem Sie erkennen, dass er nicht immer rational ist. Wenn er sich deprimiert fühlt und Aktien zu einem niedrigen Preis anbietet, ist das für Sie ein Signal, sie mit einem Abschlag zu kaufen. Und wenn er zu optimistisch ist und Aktien zu einem hohen Preis anbietet, ist das für Sie ein Signal, auf ein besseres Angebot zu warten.

Aber hier ist die Sache: Sie müssen nicht die Gefühle von Herrn Market vorhersagen oder versuchen, ihn einer Psychoanalyse zu unterziehen, um zukünftige Preise zu erraten. Stattdessen müssen Sie sein irrationales Verhalten nur als Gelegenheit sehen, günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen. Es ist, als würde man von einem Nachbarn, der einen Flohmarkt anbietet, ein tolles Angebot bekommen – Sie müssen nicht traurig sein, wenn der Preis weiter sinkt, Sie müssen nur ein gutes Angebot erkennen, wenn Sie eines sehen.

Machen Sie sich also keine Sorgen darüber, die Emotionen von Mr. Market vorherzusagen oder zu versuchen, den Markt zeitlich zu steuern. Bleiben Sie stattdessen diszipliniert und geduldig und nutzen Sie die Gelegenheit, wertvolle Aktien zu einem reduzierten Preis zu kaufen, wenn es Mr. Market schlecht geht. Er kann sich aus Gründen niedergeschlagen fühlen, die nichts mit dem langfristigen Wert der Unternehmen und ihrer Fähigkeit, Gewinne und Dividenden zu bieten, zu tun haben, wie zum Beispiel kurzlebige Ereignisse mit geringen langfristigen Auswirkungen und die neuesten Nachrichten. Wenn man in die Geschichte zurückblickt, ist es offensichtlich, dass es sich dabei nur um Lärm handelt.

Grundsätzlich gilt: Wenn Sie den Anteil des Unternehmens, das Sie besitzen, genau verstehen und wertschätzen, ist es wahrscheinlicher, dass Sie sich über sinkende Preise nicht schlecht fühlen, sondern zufrieden sind (Sie können mehr Aktien für weniger Kapitalaufwand erwerben). Wenn Sie sich außerdem als Eigentümer fühlen können, ist das wahrscheinlich ein Zeichen dafür, dass Sie den richtigen Charakter für diesen Job haben.

Dies ist kein moralisches Urteil. Die Mentalität eines Eigentümers macht Sie als Person nicht besser. Aber der Aktienmarkt ist ein Mechanismus, der Reichtum von den Menschen, denen diese Mentalität fehlt, auf die Menschen überträgt, die sie besitzen. Kurzfristig ist dies nicht offensichtlich, und „erst bei Ebbe erkennt man, wer nackt geschwommen ist“, wie Warren Buffet feststellt.

Ein Absturz eliminiert schließlich die Neulinge, die dachten, das Spiel sei kurzfristig und einfach. Dann vergessen die Leute es und es bildet sich eine neue Blase mit neuen Neuankömmlingen, die die Lektion noch nicht gelernt haben.

Dieser ganze Beitrag ist die Wiederholung derselben Idee. Aber ich bin fest davon überzeugt, dass dies der Kern erfolgreichen Investierens ist und das, was alle Legenden beschreiben, von Benjamin Graham bis Buffett, Keynes, Peter Lynch, Howard Marks, Seth Klarman und Joel Greenblatt. Trotz der Wiederholung und aller historischen Fakten, die zeigen, wie erfolgreich diese Legenden waren, wird die Mehrheit in die andere Richtung gehen. Emotionale und psychologische Sicherheit ist ein sehr starker Motivator, aber die Logik der Bewertung und der Preise steht ihnen entgegen. Die Tatsache, dass so viele Menschen genau das Gegenteil tun, wie Buffett es beschreibt, selbst diejenigen, die es intellektuell verstehen, sollte Sie dazu veranlassen, eine Weile innezuhalten und über das gesamte Konzept nachzudenken.

Diese Ideen in diesem letzten Beitrag unserer Serie sind weitaus wichtiger als alle analytischen Fähigkeiten, wenn Sie als Investor erfolgreich sein und Teil der Minderheit sein wollen, die anders handeln kann. Wenn eine Aktie also fällt, fragen Sie sich: „Wie weiter wird sie fallen?“ oder „Ist es jetzt ein besseres Geschäft?“? Ich denke, wenn Sie die erste Frage stellen, werden Sie trotz einer detaillierten Analyse des Unternehmens selten in der Lage sein, unterbewertete Aktien zu kaufen.

Also, gehen Sie einfach hin und kaufen Sie das unterbewertete Ding!

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