So kaufen Sie unterbewertete Aktien, Schritt Zwei: Finden Sie den Wert

Herauszufinden, was man für eine Aktiengesellschaft bezahlt, war der einfache Teil – Schritt eins. Dennoch war es entscheidend, zuerst die tiefe Bedeutung der Marktkapitalisierung durchzugehen, um zu erkennen, dass Sie einen Teil eines Unternehmens kaufen und Teilhaber werden. Jetzt ist es an der Zeit herauszufinden, was das Geschäft wirklich wert ist, damit Sie wissen, ob Sie billig kaufen oder zu viel bezahlen.

Öffentliche Unternehmen sollten nicht anders behandelt werden als private Unternehmen. Der innere Wert eines Unternehmens basiert hauptsächlich auf den künftigen Unternehmensgewinnen, die dem Anteilseigner zuzurechnen sind. Das Problem für öffentliche oder private Unternehmen besteht darin, dass zukünftige Gewinne nicht im Voraus bekannt sind. Sie wissen mehr oder weniger, dass ein Haus Ihnen eine bestimmte Miete bietet, die sich nicht stark ändert. Im Gegenteil, ein Unternehmen kann seine Gewinne in wenigen Jahren vervielfachen, Verluste machen oder sogar Pleite gehen.

Daher sollten Sie keine Genauigkeit erwarten, und gutes Investieren erfordert sowieso keine komplexe Mathematik. Theoretisch entspricht der innere Wert den Cashflows, die der Vermögenswert, ob es sich um ein Haus oder ein Geschäft handelt, dem Eigentümer auf Dauer bieten wird, abgezinst auf die Gegenwart. Dieser Fachbegriff „rabattiert“ sollte Sie nicht abschrecken. Mal sehen, was es bedeutet.

Ein Vermögenswert, der Ihnen im nächsten Jahr $1.000 bietet, und einer, der in dreißig Jahren $1.000 bietet, sind nicht dasselbe. Für jedes weitere Jahr des Wartens wird ein gewisser Rabatt gewährt. Wenn der Abzinsungssatz 10% beträgt, entsprechen $1000 im nächsten Jahr $909 im Barwert, aber $1000 im 30. Jahr entsprechen nur $57 im Barwert. Intuitiv ist der $1000 in 30 Jahren aufgrund von Inflation, Opportunitätskosten und anderen Faktoren heute nur noch $57 wert. Wenn Sie rechnerisch $57 nehmen und es jedes Jahr zu 10% (unser Diskontsatz) wachsen lassen, haben Sie in 30 Jahren $1000. 

Um diesen Prozess umzukehren, verwenden sie ein Modell namens DCF (Discounted Cash Flow)-Modell:

Ein DCF ist rechnerisch genau. Was nicht genau ist, sind einige der Eingaben, da es sich um Annahmen für die Zukunft handelt. Ein Gewinnwachstum von 51 TP5T, 101 TP5T oder 201 TP5T für die nächsten Jahre kann eine stark divergierende Differenz zu diesen erwarteten Cashflows mit sich bringen. Ein DCF mag Sie glauben machen, dass Sie genau sind, weil Sie komplexe Berechnungen und eine solide Methode verwenden, aber Sie müssen sich mit der Tatsache abfinden, dass Menschen die Eingaben nicht genau vorhersagen können und wir daher die Zukunft nicht vorhersagen können.

Es ist komisch, dass DCF, das an den besten Universitäten gelehrt wird, fast nie von Value-Investoren verwendet wird, wie Buffett und Munger wiederholt zugegeben haben hier und hier. Munger hat gesagt: „Warren spricht über diese diskontierten Cashflows. Ich habe ihn noch nie dabei gesehen.“

Nicht weil das Wissen darüber nicht nützlich ist, sondern weil es einem geradezu schreit, wenn etwas ein echtes Schnäppchen ist. Wenn Sie komplexe Berechnungen durchführen müssen, um es herauszufinden, dann ist es wahrscheinlich kein Schnäppchen. Und hier ist ein lustiges Video von Steve Gamble, der einem unserer Teilnehmer antwortet Londoner Value Investing Club Fall. Er bezieht sich auf dieses Zitat von Benjamin Graham: „Sie müssen das Gewicht eines Mannes nicht kennen, um zu wissen, dass er fett ist.“

Stellen Sie sich zum besseren Verständnis vor, dass Ihnen ein Orakel im Jahr 2013 die finanzielle Leistung aller Aktiengesellschaften für die nächsten 10 Jahre offenbart hat. Brauchen Sie einen DCF, um zu wissen, dass diese Unternehmen, die dazu bestimmt sind, Verluste zu machen, keine Dividenden zu zahlen und schließlich Pleite zu gehen, 0 wert sind? Brauchen Sie ein DCF, um zu wissen, dass ein Unternehmen, das nur für ein paar Millionen gehandelt wurde, aber dazu bestimmt war, Gewinne in Milliardenhöhe zu erzielen, für Peanuts gekauft und eine erstaunliche Investition sein könnte?

Mit einem Orakel als Freund und Voraussicht als Begleiter würde eine ungefähre Schätzung ausreichen, um Sie reich zu machen. Bei dem Spiel geht es also nicht darum, das Ziel genau zu treffen, sondern darum, das große Ganze zu verstehen. Es geht darum, eine Vorstellung davon zu haben, wie sich die Zukunft wahrscheinlich entwickeln wird, und einen gesunden Menschenverstand darüber, was eine vernünftige Bewertung je nach unterschiedlichen Geschäftsergebnissen ist.

„Es ist besser ungefähr richtig zu liegen als genau falsch“ – Carveth Read

Ich predige nicht, mit DCFs aufzuhören, aber ich erkläre Ihnen, warum die größten Investoren ohne Excel in Ordnung sind und warum Sie das Investieren nicht als ein Spiel komplexer Berechnungen und Genauigkeit betrachten sollten. Akzeptieren Sie diese Unsicherheit, die wir nicht überwinden können, und lesen Sie einige der Ideen, die Ihnen helfen könnten, darüber nachzudenken, wie Sie sich fairen Bewertungen auf eine Weise nähern können, die für Menschen möglich ist.

DIE DREI WERTSÄULEN

In meiner praktischen Erfahrung mit der Suche nach Wert würde ich den Wert in die drei folgenden Säulen unterteilen. Sie ist im Vergleich zu einer DCF abstrakter und ungenauer, aber nicht unbedingt ungenauer und hat den Vorteil, dass sie vom menschlichen Gehirn besser erfasst werden kann.

Statischer Wert

Wenn Sie hinzufügen, was ein Unternehmen besitzt (Vermögenswerte), und subtrahieren, was es schuldet (Verbindlichkeiten), kommt ein Nettowert heraus. Es ist unter verschiedenen Namen bekannt: Buchwert, Eigenkapital, oder Nettoinventarwert. Der Bilanz ist die Tabelle, in der viele verschiedene Positionen von Verbindlichkeiten und Vermögenswerten erscheinen, und sie zeigt die Zusammensetzung des Buchwerts. Ein erfahrener Investor kann einige Anpassungen an Elementen vornehmen, von denen angenommen wird, dass sie überrepräsentiert oder unterrepräsentiert sind. Aus diesem Grund habe ich für den Titel dieses Abschnitts den abstrakten Begriff „Statischer Wert“ anstelle von „Buchwert“ verwendet, den Unternehmen veröffentlichen.

Static Value hat zwei große Vorteile: Es schwankt nicht sehr stark und weniger erfahrene Anleger können es besser angehen. Die große Einschränkung besteht jedoch darin, dass die Zukunft nicht berücksichtigt wird, wie dies bei den anderen beiden Wertsäulen der Fall ist.

Anleger, die sich auf den Buchwert konzentrieren, suchen sehr oft nach Unternehmen, die darunter notieren. Wenn ein Unternehmen also ein Nettovermögen von $100 Millionen hat, strebt es danach, viel weniger zu zahlen. Wenn sie es mit einer Marktkapitalisierung von sagen wir $60 Millionen finden, können sie gerne kaufen.

Die häufigste Metrik, die sie verwenden, ist das Preis-Buchwert-Verhältnis. Für das Beispiel im letzten Absatz beträgt er 0,60. Im Grunde kaufen sie $1 Nettovermögen für 60 Cent. Die Rechnung ist einfach:

Kurs-Buchwert = Marktkapitalisierung / Buchwert

Natürlich beurteilen die meisten Anleger den Wert nicht anhand dieser einen Kennzahl und berücksichtigen andere quantitative oder qualitative Daten oder Kennzahlen. Zum Beispiel hat Bargeld einen bestimmten Wert, aber Vorräte, Forderungen oder Firmenwerte können einen fragwürdigen Wert haben. Hinzu kommen Schulden und Nettoverluste.

Eine hohe Verschuldung bedeutet eine höhere Verschuldung, und dies macht den Aktienwert fragil. Außerdem wirken sich die gezahlten Zinsen auf die Nettomargen aus und können die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass das Unternehmen Verluste macht.

Darüber hinaus kann ein verlustbringendes Unternehmen seinen Eigenkapitalwert vernichten. Verluste können den Aktienwert verändern, und dieser letzte Teil steht im Zusammenhang mit dem folgenden Abschnitt, der sich mit den Gewinnen oder Verlusten befasst.

Stellen Sie sich als kurzes Beispiel das oben erwähnte Unternehmen mit einem Nettovermögen von $100 Millionen vor, von denen $40 Millionen „Goodwill“ sind, und erwartet bald Verluste in Höhe von $10 Millionen. Der materielle Buchwert beträgt $60 Millionen (der Wert der „harten Vermögenswerte“), und der Verlust wird ihn auf $50 Millionen senken. Wenn Sie kaufen, bevor der Verlust realisiert wird, kaufen Sie im Wesentlichen diese $50 Millionen an materiellem Eigenkapital, indem Sie $60 Millionen an Marktkapitalisierung zahlen. Als Schnäppchen kann man das nicht bezeichnen, schon gar nicht, wenn die Qualität des Unternehmens nicht so toll ist.

Wenn Sie also nur nach Unternehmen mit einem niedrigen Buchungspreis suchen, ohne etwas anderes zu überprüfen, werden Sie meistens in schreckliche Situationen verwickelt. Durch die Anwendung zusätzlicher qualitativer oder quantitativer Filter können Sie günstig einkaufen und auch einige Unternehmen herausfiltern, die aus gutem Grund günstig sind.

Ertragswert

Stellen Sie sich ein vereinfachtes Unternehmen vor, das Milch erhält und Joghurt herstellt. Wenn sie diese Tätigkeit gewinnbringend ausüben kann, kann sie diesen Gewinn entweder an die Anteilseigner ausschütten oder den Gewinn einbehalten, was wiederum das Eigenkapital der Anteilseigner erhöht. Die große Bedeutung des Gewinns besteht darin, dass es sich im Gegensatz zum Buchwert um ein wiederkehrendes Ereignis handelt.

Wenn dieses Unternehmen beispielsweise einen Eigenkapitalwert von $5 Millionen hat und jedes Jahr $1 Millionen an Gewinnen erwirtschaftet, wird es nach 5 Jahren durch Einbehaltung dieser Gewinne einen Eigenkapitalwert von $10 Millionen erzielen. Wenn es sich dafür entscheidet, sie alle als Dividenden auszuschütten, erhalten die Aktionäre $5 Millionen in der Tasche und besitzen weiterhin $5 Millionen des Aktienwerts des Unternehmens. In jedem Fall sind die Gewinne den Aktionären zuzurechnen.

Ein verlustbringendes Unternehmen zieht jedoch den Eigenkapitalwert ab. Für das Unternehmen mit $5 Millionen Eigenkapital reichen 5 Jahre mit $1 Millionen jährlichen Verlusten aus, um das Eigenkapital auszulöschen. In den meisten Fällen wird es für das Unternehmen nach diesem Zeitpunkt schwierig sein, zu überleben.

Diese Beispiele sind stark vereinfacht, zeigen aber, dass der Ertrag wichtiger ist als der statische Wert. Und das liegt daran, dass diese Art von Wert wiederkehrt und im Laufe der Zeit eine größere Auswirkung hat. Das große Problem ist, dass die Einnahmen teilweise stark schwanken. Anleger sollten Anpassungen vornehmen, um damit umzugehen, wie Unternehmen ihre Gewinne und andere Faktoren wie Zyklizität und Einmaleffekte darstellen, und Anleger sollten versuchen, diese zu normalisieren.

Diese Anpassungen sind viel anspruchsvoller als diejenigen, die für die Bilanzelemente erforderlich sind. Es ist nicht immer einfach, im Voraus zu wissen, ob ein Abschwung zyklischer oder säkularer Natur ist. Erfahrung ist entscheidend und wiederum nicht immer ausreichend, denn viele qualitative Faktoren und Geschäftsmerkmale beurteilen die Nachhaltigkeit oder den Verlauf der zukünftigen Erträge.

Anleger, die sich auf Gewinne konzentrieren, prüfen Kennzahlen wie das KGV oder die Dividendenrendite.

Wenn das Unternehmen $10 Millionen pro Jahr verdient und mit einer Marktkapitalisierung von $120 Millionen gehandelt wird, beträgt das KGV (Kurs/Gewinn) $120m / $10m oder 12. Das KGV ist, wie viele Vielfache Sie für den Jahresgewinn von a zahlen Unternehmen. Nehmen wir an, dieses Unternehmen behält $4 Millionen ein und schüttet $6 Millionen als Dividende an die Aktionäre aus, dann erhalten die Investoren 5% auf den aktuellen Marktkapitalisierungswert als Dividende. Das ist die Dividendenrendite.

Wie bei anderen ähnlichen Bewertungskennzahlen ist das Ergebnis dasselbe, unabhängig davon, ob Sie pro Aktie oder für das gesamte Unternehmen berechnen:

Dividendenrendite = Dividende pro Aktie / Preis pro Aktie = Gesamtbetrag der gezahlten Dividenden / Marktkapitalisierung.

In unserem Beispiel verteilt das Unternehmen $6 Millionen und die Marktkapitalisierung (Gesamtpreis) beträgt $120 Millionen. Die Dividendenrendite beträgt also 5%. Die Dividendenrendite steigt, wenn das Unternehmen den Dividendenbetrag erhöht oder die Aktie fällt, und sinkt, wenn die Aktie steigt oder die Dividende sinkt.

Bei der Suche nach dieser Art von Wert verlagert sich der Fokus von der Bilanz auf die Gewinn- und Verlustrechnung. Dort erfährst du, wie die Einnahmen und verschiedene Ausgabenarten unterm Strich zum Ergebnis führen.

Aus einem anderen Finanzbericht, der Kapitalflussrechnung, erhalten Sie ein besseres Verständnis dafür, wie sich die Einnahmen in Bargeld umwandeln und wo dieses Geld eingesetzt wird. Werden diese Cashflows für CAPEX, Akquisitionen oder Ausschüttungen an die Aktionäre in Form von Dividenden verwendet? Diese Informationen können aufschlussreich für die Ertragsqualität und die Kapitalallokationsstrategie des Unternehmens sein. Es gibt weitere Details, die wir für ein anderes Mal aufheben. 

Wachstumswert

Bisher haben wir gesehen, dass der statische Wert einfacher zu erreichen ist, aber die Gewinne sind wichtiger und spannender, weil es sich um eine wiederkehrende Kraft handelt. Wenn die Gewinne eine Kraft sind, die den Aktienwert im Laufe der Zeit erhöht, geht das Wachstum noch einen Schritt weiter. Wachstum ist eine gewinnsteigernde Kraft. Die Wirkung ist größer als die der beiden anderen Wertsäulen.

Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das $1 Million verdient, aber diesen Betrag um 20% pro Jahr steigert. Im nächsten Jahr werden sie $1,2 Millionen verdienen, und mit der Magie der Aufzinsung werden sie im 10. Jahr $6,2 Millionen verdienen. Im 20. Jahr werden dies $38 Millionen Jahreseinnahmen sein. Ein Unternehmen ohne jegliches Wachstum wird weiterhin nur $1 Millionen pro Jahr produzieren.

Es macht Sinn, für das wachsende Unternehmen zu zahlen, und wenn wir ehrlich sein wollen, müssen wir alle zugeben, dass Wachstum der bestimmendste Faktor für den fairen Wert ist. Aus diesem Grund werden Startup-Unternehmen wie CityFALCON nach ihrem Potenzial bewertet, Märkte im Wert von Milliarden zu erobern, und nicht nach der heutigen finanziellen Leistung.

Aber wir haben hier ein Problem. Wenn die Gewinne für das nächste Jahr schwer vorherzusagen sind, nehmen Sie sich einen Moment Zeit, um darüber nachzudenken, wie schwierig eine Vorhersage für 10 oder 20 Jahre ist. Erschwerend kommt hinzu, dass sich die Anleger bereits der Vorzüge des Wachstums bewusst sind, sodass Unternehmen mit großen Aussichten und aktuellem Wachstum diese Erwartung an den öffentlichen Märkten bereits in ihrem Preis widerspiegeln. Wenn sich die Wachstumserwartungen nicht erfüllen, wird der Investor, der einen hohen Preis für Wert bezahlt hat, der sich nicht realisieren wird, Verluste erleiden.

Die Antwort wäre klar, wenn wir uns zwischen einem Unternehmen A entscheiden müssten, das $10 Millionen pro Jahr verdient und in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich 20% pro Jahr wachsen wird, und einem Unternehmen B mit den gleichen Gewinnen, aber ohne signifikantes Wachstum, vorausgesetzt, beides Handel für sagen wir $150 Millionen Marktkapitalisierung. Wir alle würden uns für das Wachstumsunternehmen A entscheiden, oder?

Nochmals, wenn Unternehmen A für $300 Millionen gehandelt wird, ist es wahrscheinlich sinnvoll zu zahlen, wenn wir von diesem Wachstum fest überzeugt sind. Wir müssen nur bereit sein zu verlieren, wenn das Wachstum ausbleibt. Je mehr wir bezahlen, desto mehr Faktoren müssen stimmen, damit die Gleichung für uns funktioniert. Deshalb haben einige großartige Unternehmen, die tatsächlich wachsen, aber weniger als erwartet, Investoren geschadet, die zu viel bezahlt haben. Dies geschieht in der Regel, wenn der Hype dazu führt, dass die Preise die Realität übertreffen.

Auf der anderen Seite zahlten die Leute, die Amazon kauften, einen sehr niedrigen Preis im Vergleich zur aktuellen finanziellen Leistung des Unternehmens. Natürlich ist es unter Tausenden von Unternehmen nicht einfach, Amazon zu identifizieren und richtig zu liegen.

Wachstum ist Teil des Wertes, und es ist der schwierigste Teil, an den man herangehen muss. Natürlich gibt es dem KGV ähnliche Kennzahlen wie das PEG (Kurs-Gewinn-Wachstum), die das Wachstum berücksichtigen, aber sie sind sehr unberechenbar, da das Wachstum extremen Schwankungen unterliegt. Basierend auf einem PEG von 1, wenn ein Unternehmen seine Gewinne 20% steigert, ist seine faire Bewertung das 20-fache seiner Gewinne. Dies ist etwas, das der großartige Investor Peter Lynch als Faustregel befürwortet hat. Es stimmt, dass Wachstum in der Vergangenheit nicht gleich zukünftigem Wachstum entspricht, aber es gibt uns eine Vorstellung von den Fähigkeiten des Unternehmens in der Zukunft.

Wachstumsinvestoren achten auch auf die Kapitalrendite. Es gibt viele Variationen, um es zu messen (ROE, ROIC, ROA). Um es einfach zu halten: Wenn ein Unternehmen in der Vergangenheit 20% auf sein Eigenkapital (ROE) produziert hat und alle Gewinne (einkommendes Eigenkapital) mit der gleichen hohen Rate reinvestieren kann, kann es eine entsprechende Wachstumsrate erzielen, wie unten erläutert ein Beispiel

Wachstum = ROE × (1 – Auszahlungsquote)

Die Ausschüttungsquote beträgt 0, wenn ein Unternehmen keine Dividenden ausschüttet und alle Gewinne reinvestiert, um das Wachstum anzukurbeln. Es ist 1, wenn es alle Einnahmen ausschüttet, was das Wachstum tötet. Dieses Beispiel erklärt, warum das Wachstum dem ROE entspricht, wenn die Gewinne einbehalten werden.

Ein ROE von 20% bedeutet, dass ein Unternehmen mit $100 Millionen Eigenkapital $20 Millionen verdient. Im nächsten Jahr wird das Eigenkapital nach Gewinnrücklagen $120 Millionen betragen. Ein ROE von 20% wird dieses Mal $24 Millionen Gewinn und ein Eigenkapital von $144 Millionen bringen. Wenn Sie das fortsetzen, werden Sie feststellen, dass sowohl das Eigenkapital als auch die Gewinne 20% pro Jahr wachsen. Dies ist ein sehr vereinfachtes Beispiel, aber es kann Ihnen helfen, das Konzept zu verstehen.

Im Allgemeinen ist es für ein Unternehmen mit einer niedrigen Kapitalrendite besser, Dividenden anzubieten, während ein Unternehmen mit einer hohen Rendite die Gewinne reinvestieren sollte. Das liegt daran, dass das Kapital, das im Unternehmen verbleibt, zu dieser hohen Rate verzinst wird (zum Vorteil der Aktionäre), während die Aktionäre 20% woanders wahrscheinlich nicht alleine erreichen werden. Unternehmen mit niedrigem ROE sollten Dividenden zahlen, damit die Aktionäre anderswo für höhere Renditen investieren können.

Es kommt selten vor, dass die meisten Unternehmen lange eine hohe Rendite erzielen. Sie reifen und Konkurrenten kopieren ihren Erfolg. Infolgedessen können sie weniger mit einer hohen Rendite investieren. Dies wirkt sich auf ihr Wachstum aus.

Sehr erfolgreiche Investoren, wie Nicolas Sleep (sieh dir seine Briefe an), der Amazon und Costco richtig identifizierte, erkannte qualitative Faktoren wie Werte und andere innere Merkmale der Unternehmen oder ihrer Gründer, die es ihnen ermöglichten, ihren Wettbewerbsvorteil und ihre ungewöhnlichen Renditen aufrechtzuerhalten. In der Wirtschaft werden diese Faktoren als wirtschaftliche „Wassergräben“ bezeichnet.

Beachten Sie, dass es für diese großartigen Investoren nicht die steigenden Aktien sind, die sie begeistern, und das ist nicht das, was sie „Wachstum“ nennen. Ein echter, langfristiger Wachstumsinvestor mag die steigenden Gewinne und Aussichten und mag die steigenden Aktien nicht oder ignoriert sie. Denn er ist daran interessiert, diese „Diamanten“ so günstig wie möglich einzukaufen und nicht in erster Linie daran zu denken, sie zu verkaufen.

Kombinieren Sie das oben

Investieren und Bewerten sind die Schnittmenge von Wissenschaft und Kunst. Erfahrung wird Ihnen durch die Ansammlung von Beispielen aus dem wirklichen Leben zu einem besseren Urteilsvermögen verhelfen. Es ist fair, wenn Sie sagen: „Ich habe nicht die Erfahrung, ich bin hierher gekommen, um zu lernen!“. Sie werden keine einfache Antwort bekommen, aber es gibt etwas, was Sie tun können.

Indem Sie die Geschichte studieren, wie sich die Marktkapitalisierung verschiedener Unternehmen in Bezug auf ihre finanzielle Leistung entwickelt hat, haben Sie erstens ein gutes Gefühl dafür, wie Unternehmen möglicherweise vorankommen können, und zweitens, wie die Marktteilnehmer sie nach ihrem statischen Wert bewertet haben. Einkommen und Wachstumsaussichten.

Das ist ein bisschen verwirrend, denn bisher habe ich betont, dass Sie den Preis vom Wert unterscheiden sollten, und jetzt sage ich Ihnen, dass der Preis um den Wert oszilliert, und Sie können sich davon etwas beibringen lassen. Denken Sie daran, dass Ihr Endziel darin besteht, die Unterschiede zwischen Preis und Wert auszunutzen. Aber um den Wert richtig zu bestimmen, können Sie das historische Verhältnis von Preis und Wert studieren.

Die Märkte sind im Durchschnitt effizient, aber es gibt Perioden oder Marktnischen, in denen die Preise verzerrt werden. Aus diesem Grund gibt es unterbewertete oder überbewertete Aktien, weil der Markt aus psychologischen, strukturellen und anderen Gründen über- oder unterbewertet wird. Die Geschichte des Marktes ist der beste Lehrmeister für den fairen Wert, wenn man bedenkt, dass er manchmal richtig, manchmal genau richtig und manchmal sehr falsch ist. 

Wenn Sie die Geschichte studieren, werden Sie verschiedene Fälle bemerken, die die Augen öffnen. Beispiele für überhöhte Preise, gefolgt von einem Zusammenbruch. Ebenso unrentable hohe Schulden, die zum Konkurs führen, oder andere Fundamentaldaten, die zu einer Verschlechterung der finanziellen Leistungsfähigkeit führen. Oder Aktien, die nur oberflächlich billig erscheinen (Wertfallen). Ebenso werden Sie Unternehmen finden, die tatsächlich günstig waren oder große Aussichten hatten, und Sie werden überprüfen, wie sich dies schließlich in der Marktkapitalisierung widerspiegelte und wie es zu großen Gewinnen führte.

All diese realen Beispiele geben Ihnen ein Gefühl für den fairen Wert. Ihr Gehirn kalibriert sich anhand von Daten aus der Vergangenheit, anstatt sich um das Rauschen aktueller Daten zu kümmern. Aktuelle Preise für den gesamten Markt oder einen bestimmten Sektor können durch Über- oder Unterbewertung verzerrt werden, was Sie verwirren kann. Sie können nicht klar sehen, wann Sie sich in einer Blase oder einem depressiven Sektor befinden. Auch die finanzielle Leistung kann durch die Zyklizität beeinträchtigt werden. Sowohl der Preis als auch die Fundamentaldaten sind also kurzfristig nicht so klar.

Aber wenn Sie Dutzende von Unternehmen zwei Jahrzehnte lang studieren, werden Ihnen Über- und Unterbewertung offensichtlich. Im Nachhinein natürlich offensichtlich, aber auch dies kann eine große Leistung sein, die zeigt, dass Sie ein Gespür dafür entwickelt haben, sich dem fairen Wert anzunähern. Nutzen Sie die Geschichte des Marktes, um diese jahrzehntelange Erfahrung schneller zu sammeln.

Es gibt einige Methoden und Formeln, die Ihnen eine „Fair Value“-Berechnung anbieten. Backtests zeigen, dass sie den Markt übertreffen können, selbst wenn sie Fehler enthalten. Einige Investoren folgen ihnen, diversifizieren stark und werden zu Quants, um die Indizes zu schlagen. Es gibt eine große Präsentation solcher Methoden von unserem letzten London Value Investing Event von Sak Shariff.

Auch wenn Sie diesem automatisierten Weg nicht folgen, werden Ihnen diese Methoden etwas beibringen und Ihnen auf Ihrem Weg helfen, sich dem fairen Wert besser anzunähern. Wenn man bedenkt, dass sich der Wert aus diesen drei Säulen ergibt und dass der Preis die Marktmeinung ist, die diesem Wert lose folgt, werden Sie erkennen, dass Sie seine Ineffizienzen ausnutzen müssen und sich nicht dazu verleiten lassen müssen, ihm zu folgen.

In der Lage zu sein, diese beiden, Wert und Preis, zu unterscheiden, wird Ihr Lernen beschleunigen, und Sie werden in der Lage sein, Ihre Gewinne oder Verluste aus einer tieferen Perspektive zu sehen, als nur auf die steigenden und fallenden Papierpreise zu schauen.

Schritt drei, wie man Wert und Preis vergleicht und danach handelt, kommt bald! 

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