In diesem letzten Teil unserer Beitragsserie (siehe die früheren Beiträge hier – Teil I – Einführung in ETFs, Investmentfonds, REITs, ETNs , Teil II – Alles, was Sie über REITs und ETNs wissen müssen), gehen wir davon aus, dass Sie sich entschieden haben, in einen Fonds statt direkt am Markt zu investieren. Es gibt jedoch noch einige Entscheidungen zu treffen, welche Art von Fonds Ihren Bedürfnissen am besten entspricht, sowie den richtigen Fonds innerhalb der von Ihnen gewählten Kategorie zu finden. Dieser Artikel konzentriert sich auf ETFs und Investmentfonds (MFs).

Hinweis zu REITs: Für Direktinvestitionen in Immobilien ist der beste Fonds der REIT. Die anderen Anlagevehikel können auf verschiedene Weise in den Immobilienmarkt investieren (über Bauunternehmen, Holzpreise usw.), aber für die direkte Investition in Immobilien ist der REIT die beste Option. Bei REITs muss der Anleger Immobilien verstehen. Der größte Vorteil von REITs ist, dass die Anlage in der Regel viel liquider ist als der Basiswert.

Sollten Sie in ETF oder MF investieren?

Beide bieten Abwechslung. Beide haben preisgünstige Varianten. Beide können aktiv oder passiv verwaltet werden. Beide bieten ein Engagement in weniger zugänglichen Anlageklassen. Welche sollten wir also wählen?

Die Antwort liegt in Ihren Bedürfnissen. In unserem ersten Artikel der Serie haben wir die Unterschiede zwischen ETF- und MF-Strukturen aufgezeigt. Diese Unterschiede werden wichtig, insbesondere in Bezug auf Anlagestil, Gebühren und Steuern.

Das Timing von Preisen, Aufträgen und Bestandswerten

Für diejenigen, die am kurzfristigen Handel (dh Intraday) interessiert sind, gibt es keine Konkurrenz. Da MFs erst am Ende des Tages bewertet werden, gibt es kein nennenswertes Daytrading und Orders werden erst nach Ende des Handelstages abgeschlossen. ETFs aktualisieren ihre Preise ständig, einfach weil sie offen gehandelt werden. Der IIV wird auch regelmäßig im Laufe des Tages aktualisiert, sodass Daytrader, die jederzeit den Wert der zugrunde liegenden Position wissen möchten, diese Informationen leicht erhalten können. Selbst für Swingtrader mit wochen- oder monatelangen Zeithorizonten müssen MFs ihre Bestände nur vierteljährlich veröffentlichen, während ETFs ihre Bestände täglich veröffentlichen. In der Tat sind aktiv verwaltete ETFs erforderlich zu Bestände täglich veröffentlichen. Wenn Ihnen also aktuelle und häufig aktualisierte Bestände wichtig sind, bieten ETFs einen Informationsvorsprung.

Für längerfristige Anleger ist der Unterschied weniger stark. Abgesehen von gehebelten und inversen ETFs, deren gehebelte Ziele sich nicht über die Zeit erstrecken, sind ETFs und MFs ähnlicher. Hier kommen Handelsgebühren und Steuern ins Spiel.

Handelsgebühren

Handelsgebühren werden jedes Mal erhoben, wenn Anteile eines ETF gekauft oder verkauft werden. Für langjährige Inhaber mag dies unbedeutend erscheinen. Stellen Sie sich jedoch einen Anleger vor, der automatisch einen Teil seines Gehaltsschecks in einen Fonds investiert. Nulllast-MFs könnten anlegerfreundlicher sein. MFs, die Ausgabeaufschläge verlangen, werden dies natürlich nicht tun, aber es gibt No-Load-MFs, deren geringfügig höhere Verwaltungsgebühren durch häufige Aktienkäufe ohne Ausgabeaufschlag für langfristige Anleger ausgeglichen werden könnten. Wenn Sie planen, Ihre Position in einem Fonds häufig zu erhöhen, ist es ratsam, einen No-Load-MF gegenüber einem ETF in Betracht zu ziehen, bei dem ein Broker Transaktionskosten berechnet.

Fondsgebühren

Bei der Entscheidung für einen ETF oder MF haben ETFs in der Regel niedrigere Gebühren. Passive ETFs sind auch in der Gebührenhierarchie niedriger als aktive ETFs. Beachten Sie jedoch, dass einige MFs, insbesondere die indexbasierten passiven, auch sehr niedrige Gebühren aufweisen können, da sie weniger Transaktions- und Analysekosten zu decken haben.

Und hier wird die Struktur wieder wichtig: Da passive ETFs ihre Portfolios selten kaufen und verkaufen, fallen weniger Transaktionsgebühren an. Die halbgeschlossene Struktur von ETFs bedeutet, dass sie Anteile nicht so oft zurückgeben müssen wie MFs. Um die Mittelabflüsse aus Rücknahmen zu befriedigen, müssen die Fonds Vermögenswerte verkaufen, um liquide Mittel zu erwerben. MFs müssen dies ständig tun, wenn Anleger in den Fonds einsteigen und ihn verlassen, aber jedes Mal, wenn sich ein ETF-Privatanleger für einen Verkauf entscheidet, fallen keine Transaktionskosten für den Fonds an, sondern nur für den Anleger (beim Makler).

Wenn autorisierte Teilnehmer Aktien zurückgeben, müssen ETFs natürlich auch Vermögenswerte verkaufen (oder handeln), aber wenn es wenig Arbitragemöglichkeiten gibt, gibt es keinen Grund für autorisierte Teilnehmer, Rücknahmen zu verlangen. Daher werden bei passiven Index-ETFs, die eine physische Replikation verwenden (direkter Kauf des Basiswerts), häufig nur wenige Transaktionskosten an die Fondsinhaber weitergegeben.

Steuerliche Überlegungen zu Ausschüttungen

Aufgrund des Kaufs und Verkaufs von Vermögenswerten werden bei MFs häufiger harte Kapitalgewinne und -verluste realisiert als bei ETFs. Diese Veräußerungsgewinne können in Form von Dividenden an die Fondsinhaber ausgeschüttet werden, ihre Beträge fallen jedoch durchgehend an. Da Anleger nicht kontrollieren können, wann ein Fonds den Gewinn realisiert, können MFs mehr unkontrollierte Steuerereignisse verursachen als ein ETF. Dies gilt insbesondere für stark gehandelte (dh oft eingelöste) und aktiv verwaltete MFs.

Vielleicht noch interessanter ist, dass MFs ständig Anteile kaufen und verkaufen, um Rücknahme- und Gründungsanträge zu erfüllen. Bei ETFs werden jedoch häufig autorisierte Teilnehmertransaktionen getätigt in Form von Sachleistungen, was bedeutet, dass Anteile des ETF gegen Anteile der zugrunde liegenden Wertpapiere gehandelt werden. Es werden keine Käufe oder Verkäufe getätigt, daher treten keine steuerpflichtigen Ereignisse auf. Auf diese Weise erzielen ETFs Kapitalgewinnausschüttungen von nahezu null und damit Kapitalgewinnsteuern von nahezu null für ETF-Anleger.

Zielanlageklasse

Ein weiterer wichtiger Aspekt ist die Zielanlageklasse. Bei Indexfonds haben wir keinen Unterschied zu dieser Überlegung. Es wird relevant, wenn ein Investor eine Nische sucht. ETFs investieren tendenziell eher in Nischen, insbesondere weil eine geringere Liquidität für die Ausgabe/Rücknahme nicht so problematisch ist wie für MFs. MFs benötigen liquide Mittel, um Cashflows für Rücknahmen und Einstiegspunkte für die Kreation zu generieren, aber große Investitionen von MFs könnten die Märkte für kleine oder illiquide Aktien bewegen. Aus genau diesem Grund werden dünn gehandelte Anlageklassen von MFs nicht bedient, aber dünn gehandelte Anlageklassen können interessante Anlageziele sein. In diesem Fall sind ETFs eine klare Wahl.

Bequemlichkeit und Beiträge

Viele Rentenpläne verwenden MFs. Das macht MFs bequemer für Investitionen als ETFs für diejenigen, die daran interessiert sind, Gehaltsschecks direkt in Fonds zu investieren. Bei der Investition in ETFs kann es erforderlich sein, dass der Mitarbeiter Bargeld nimmt, es auf ein Maklerkonto einzahlt und dann das Wertpapier kauft. Bei einem zweiwöchentlichen oder monatlichen Zeitplan kann dies schnell zu einer lästigen Aufgabe werden.

Noch wichtiger ist, dass wenn sich ein Arbeitgeber an der Beitragsanpassung für eine Altersvorsorge beteiligt, die Entnahme von Bargeld für selbst angelegte ETFs Geld „auf dem Tisch“ lässt. Ein Arbeitgeber, der 5% auf Altersvorsorgeinvestitionen bei einem monatlichen Gehaltsscheck von 3000 £ abgleicht, erhält jeden Monat effektiv 150 £ kostenlos. Nur 10 Jahre in einem Unternehmen, was sicherlich nicht lang genug für den Ruhestand ist, sind 18.000 £ extra, nur um die Altersvorsorge des Unternehmens zu nutzen. Wenn das Setup nur MFs anbietet, dann könnten die höheren MF-Gebühren das höhere Einkommen wert sein, selbst wenn dieses Einkommen nur zum Rentenzeitpunkt verfügbar ist.

Sobald Sie sich also entschieden haben, in welchen Fonds oder eine Fondsmischung Sie investieren möchten, müssen Sie verstehen, wie Sie einen Fonds auswählen. Beginnen wir mit den Preismechanismen.

Fondspreise und Differenzen

Bei ETFs und MFs bezieht sich die Preisgestaltung auf das zugrunde liegende Portfolio. Bei hochliquiden und zeitlich synchronisierten Märkten ist die Preisbildung nicht sehr interessant. Manchmal können ETF-Aktienkurse jedoch vom NAV und sogar vom IIV abweichen.

Für MFs ist die Preisgestaltung sehr einfach: Sie erhalten Ihren Anteil am Vermögen, der direkt vom NAV abgeleitet wird. Da es keinen Sekundärmarkt gibt, haben MFs auch keine Preisunterschiede zwischen ihren Aktienkursen und dem NAV. Daher ist die Preisgestaltung eines MF trivial: Sie erhalten, was das Management Ihres MF als Preis angibt.

Bei ETFs ist die Geschichte etwas interessanter. Das größten Preisabweichungen tendenziell für Handelszeiten Unterschiede auftreten. Wenn ein ETF Vermögenswerte außerhalb des Heimatmarktes des Anlegers hält, insbesondere in einer anderen Zeitzone, dann stimmen die Handelszeiten des ETF-Portfolios zeitlich nicht mit den Handelszeiten der Aktien des ETF überein. Dadurch entstehen Kurslücken aufgrund von Informations- und Timing-Risiken, insbesondere in volatilen Märkten. Natürlich tritt bei im Ausland investierenden MFs das gleiche Problem auf, aber dem Anleger steht nur ein Preis zur Verfügung, und zwar der vom MF veröffentlichte NAV.

Eine weitere interessante Ursache für NAV-Preisunterschiede ergibt sich bei Renten-ETFs. Da ETFs aktiv gehandelt werden, muss der Markt die Geld-Brief-Spanne für ebenfalls aktiv gehandelte Anleihen einpreisen. Manchmal bedeutet dies, dass der Fonds eine Prämie erhält, weil die Marktkräfte in die Briefkursrichtung tendieren, während der ETF einen NAV oder IIV veröffentlicht, der nur vom Geldkurs der Anleihe abgeleitet wird. Dies passiert wiederum auch bei Renten-MFs, aber das Management der MF berechnet den NIW, nicht den Markt, sodass Marktkräfte und Anleger keinen direkten Einfluss auf die Preisbildung haben.

Bewertung eines ETF – zu beachtende Punkte

Lassen Sie uns abschließend darüber sprechen, wie man die Performance eines ETFs bewertet. Wie gut schneidet es im Vergleich zu seinen Mitbewerbern ab? Ist Ihr ETF liquide genug? Was sind einige der übersehenen Risiken bei Ihrer speziellen ETF-Auswahl? Dies sind alles wichtige Überlegungen bei der Auswahl eines ETFs.

Metriken

Wir verwenden gerne Zahlen im Finanzwesen. Was sind also einige der Metriken, die zur Bewertung eines ETFs verwendet werden? Kostenquote, Tracking Error und Liquidität sind die Top 3. Das verwaltete Vermögen (AUM) ist ebenfalls wichtig.

Kostenquote

Dies ist im Grunde eine Verwaltungsgebühr und beinhaltet Dinge wie Transaktionskosten und Personalgehälter. Offensichtlich werden die Gebühren den Fondsinhabern aufgrund der Sekundärmarktdynamik nicht direkt als Aufwand belastet, sodass die Gebühren vom NIW abgezogen werden. Diese werden so gleichmäßig wie möglich durchgeführt, auch wenn sich die täglichen Ausgaben verschieben können.

Nach Angaben des Investment Company Institute (einer Branchenorganisation) ETF-Gebühren für Index- und Anleihen-ETFs haben abgelehnt seit Anfang des Jahrtausends. Der vermögensgewichtete Durchschnitt von Index-ETFs (d. h. je größer der Fonds, desto mehr Gewicht hat er) lag 2016 bei 0,231 TP4T und konvergiert mit der Anleihe-ETF-Gebühr von 0,201 TP4T. Das ist eine sehr niedrige Gebühr. Gepaart mit den Steuervorteilen von Index-ETFs mit geringem Umsatz scheinen sie tatsächlich großartige Investitionen zu sein.

Beachten Sie jedoch, dass die ETF-Kostenquoten nicht alle so attraktiv niedrig sind. Aktiv verwaltete Fonds werden viel höher sein, da sie höhere Transaktionskosten haben und möglicherweise teure Marktanalysen durchführen. Nischenorientierte ETFs werden aufgrund der erforderlichen Analyse oder der mit ihren Basiswerten verbundenen Unsicherheit auch höhere Gebühren verursachen. Ein weiterer entscheidender Punkt sind die Kostenquoten nicht enthalten die Maklerprovisionen, so dass Transaktionskosten für den Anleger gesondert berechnet werden müssen.

Tracking Error und Differenz

Das sind zwei eng miteinander verwoben, aber anders Bedingungen. Tatsächlich ist der Tracking Error eine Ableitung der Tracking-Differenz. Die Tracking-Differenz ist die Lücke zwischen der Rendite des Fonds und der Rendite der Benchmark. Diese wird als die Gesamtrendite des Fonds gegenüber der Gesamtrendite der Benchmark über den Zeitraum berechnet. Negative Differenzen bedeuten eine Underperformance. Da bei der Bestimmung der Renditen Kosten berücksichtigt werden müssen, haben die meisten Indexfonds negative Tracking-Differenzen, da sie den Index genau nachbilden, aber die Kosten von ihrer Gesamtrendite abziehen müssen.

Der Tracking Error hingegen ist die Konsistenz, mit der die Tracking-Differenz dem Index folgt. Sie wird als Standardabweichung (an den Zeitraum angepasst, was in der Regel annualisiert bedeutet) der Tracking-Differenz berechnet. Ein Tracking Error von null bedeutet, dass die Tracking-Differenz während des gesamten Zeitraums genau gleich geblieben ist. Wenn die Ausgaben eines Fonds 0,251 TP4T betragen und die Tracking-Differenz für den gesamten Zeitraum -0,251 TP4T beträgt, dann ist das Tracking Error ist genau null. Aus diesem Grund haben ETNs keinen Tracking Error: Sie sind synthetische Instrumente und müssen daher das Portfolio nicht wirklich halten, sie aktualisieren nur ihre Zahlen.

Es gibt mehrere Schlüsselteile die in die Tracking-Differenz hineinspielen. Die meisten befassen sich mit Ausgaben, aber andere beinhalten Dinge wie das Rebalancing-Timing, das Timing der Dividendenzahlung und das Sampling. Das letzte Konzept, das Sampling, wird verwendet, wenn ein ETF eine repräsentative Stichprobe des zugrunde liegenden Portfolios enthält. Der Grund dafür ist, dass einige Indizes sehr breit aufgestellt sind, einschließlich illiquider oder unzugänglicher Wertpapiere. Anstatt Tausende von Wertpapieren zu kaufen und ständig neu auszurichten, kauft der Fonds einfach eine enge Nachbildung davon und ignoriert möglicherweise Komponenten mit geringer Gewichtung. Dies ist bei Rentenfonds durchaus üblich, die Tausende von Variationen von Laufzeiten, Zinssätzen, Emittenten und Renditen für einen einzigen Index aufweisen können.

Beim Umgang mit aktiv verwalteten, synthetischen oder gehebelten Fonds sind Tracking Difference und Error sogar noch wichtiger. Bei passiven Indexfonds werden der Tracking Error und die Differenz wahrscheinlich gering sein. Andere Fonds sind jedoch viel stärker auf Managemententscheidungen angewiesen, und daher bieten ihre Tracking-Metriken Einblicke in die Fähigkeiten des Managements.

Wenn ein aktiv verwalteter Fonds in der Vergangenheit einen hohen Tracking Error hatte, weiß der Anleger sofort, dass die Performance nicht konstant ist. Wenn die Tracking-Differenz für Fonds, die versuchen, die Märkte zu schlagen, negativ ist, gibt es keinen Grund, Kapital für eine Handelsstrategie zu riskieren, die eindeutig nicht funktioniert. Wenn der Tracking Error in einem synthetischen Fonds hoch ist, kann es Probleme mit der Auswahl der Derivate in seinem Portfolio durch das Management geben.

Liquidität

Die letzte wirklich wichtige Überlegung bei der Auswahl eines Fonds ist die Liquidität. Ein Fonds mit geringer Liquidität ist schwer zu handeln, und daher kann der Anteilspreis erheblich vom NIW abweichen. Die Spreads können sich auch ausweiten, sodass der Kurs eines Anlegers erheblich abweichen kann, selbst wenn der Durchschnittspreis in der Nähe des NAV liegt. Bei der Überprüfung der Liquiditätskennzahl sollten Anleger sicherstellen, dass der Spread während der Handelszeiten nicht zu groß ist und dass im Vergleich zur erwarteten Investition täglich ausreichende Beträge gehandelt werden. Wenn Ihre Investition 5% der durchschnittlich pro Tag gehandelten Pfund ausmacht, ist dies ein ETF, von dem Sie die Finger lassen sollten.

AUM

AUM ist nicht ganz so wichtig wie die oben genannten. AUM korreliert jedoch mit einigen wichtigen Aspekten. Erstens haben ETFs mit niedrigem verwaltetem Vermögen tendenziell weniger Anlegerinteresse und daher eine geringere Liquidität. Darüber hinaus sind Fonds mit niedrigem verwaltetem Vermögen möglicherweise nicht in der Lage, in Nischenmärkten zu handeln, oder ihre Transaktionskosten für solche Märkte könnten hoch sein. Schließlich könnten Fonds mit niedrigem verwaltetem Vermögen höhere Kostenquoten aufweisen, da derselbe Dollarbetrag an Ausgaben auf weniger Investoren und weniger Kapital verteilt wird. Dies bedeutet natürlich nicht, dass Fonds mit niedrigem verwaltetem Vermögen vollständig disqualifiziert werden sollten. Wenn ein neuer Fonds eine neue Nische schafft, dann könnte es sich lohnen, ein früher Investor zu sein.

Kehrt zurück

Renditen könnten unter Metriken passen, aber wir teilen sie hier in eine eigene Kategorie ein, weil Renditen der Grund sind, warum man investiert. Die wichtigste zu berücksichtigende Rendite ist Gesamtrendite, das ist der Betrag, der über einen Zeitraum zurückgezahlt wird, einschließlich Dividenden- und Kapitalgewinnausschüttungen sowie Aktienkursänderungen. Wenn bei aktiv verwalteten Fonds die Renditen nicht signifikant und dauerhaft höher sind als der Markt, ist es wahrscheinlich besser, in einen passiven Fonds zu investieren.

Es ist auch wichtig, die Renditen verschiedener ETFs zu vergleichen. Einige sind besser als andere darin, Ausgaben zu verfolgen, Ausgaben zu verwalten oder Gewinner auszuwählen. Es ist jedoch wichtig, sich daran zu erinnern, dass es eine historische Schwierigkeit (oder ein Ponzi-Schema) ist, den Markt konsequent zu schlagen.

Übersehene MFs- und ETF-Risiken

In diesem Abschnitt wollten wir auf einige Risiken hinweisen, die beim Investieren in ETFs oft übersehen werden. Das Übliche wie Tracking Error und Illiquidität werden fast immer berücksichtigt, weil sie prominent diskutiert werden. Andere sind weniger prominent.

Währungsrisiko

Für jeden Fonds, der ausländische Komponenten hält, ist das Währungsrisiko immer ein Problem. Sicher, die meisten Währungen sind relativ stabil, aber wenn ein Fonds in einem politisch volatilen Bereich anlegt, kann das Währungsrisiko kommen, und seine Berufung könnte ziemlich hart sein. Umgekehrt sind Währungsfonds besonders auf Währungsrisiken ausgelegt, sodass eine Absicherungsstrategie eingesetzt werden könnte.

Zinssatzrisiko

Mehr als bei Aktien oder Rohstoffen muss bei Rentenfonds auf die Zinsen geachtet werden. Bei Einkommensfonds, die für Dividenden- oder Kuponausschüttungen gedacht sind, ist dies nicht ganz so wichtig. Aber wenn Sie für Renditen auf Anleihekurse investieren, dann sind Zinsrisiken ein echtes Risiko, das berücksichtigt werden muss.

Kontrahenten- und Kreditrisiko

Bei synthetischen Fonds werden diese beiden Risiken deutlich. Da es sich bei dem zugrunde liegenden Portfolio möglicherweise nicht um Vermögenswerte, sondern um Derivate mit ausschließlich Cashflows handelt, kann sich der Ausfall der Gegenpartei des Derivats auf Ihren Fonds auswirken. Auch das Kreditrisiko wird wichtig, wenn der ETF Schuldtitel hält: Wenn der Emittent seine Zahlungen einstellt, erhält der Fonds keine Erträge mehr. Das bedeutet, dass Sie Ihre Rücksendung nicht mehr erhalten.

Zusammenfassung

Wir hoffen, dass diese Serie Ihnen geholfen hat, verschiedene Arten von Fonds besser zu verstehen. Es gibt noch viel mehr Informationen, aber wenn Sie die Informationen in dieser Serie verstehen, haben Sie eine solide Grundlage für Fondsinvestitionen. Natürlich ist es unmöglich, jeden Fonds zu bewerten, daher müssen Sie selbst recherchieren und herausfinden, welche Fonds für Ihre Anlagestrategie und Risikobereitschaft am besten geeignet sind. Im Moment viel Spaß beim Investieren.