Es posible que vea titulares como un fondo o una empresa que ha anunciado un dividendo 1000% o también cómo algunos fondos y administradores inteligentes solo invierten en acciones que pagan dividendos. En este artículo, cubrimos los conceptos básicos sobre los dividendos y si son la estrategia adecuada para usted.

Los dos métodos tradicionales principales para ganar dinero en el mercado de valores son a través de dividendos y ganancias de capital. Ambos estilos cuentan con méritos e inconvenientes, y ambos se adaptan a diferentes objetivos de inversión.  

Mecánica de fijación de precios de acciones y pago de dividendos

Antes de entrar en escenarios específicos, veamos primero cómo los dividendos afectan los precios de las acciones. Hay implicaciones tanto positivas como negativas para los precios de las acciones, algunas basadas en mecanismos de precios de mercado estrictos, mientras que otras se basan más en consideraciones financieras psicológicas.

El mecanismo lógico de fijación de precios

El pago de dividendos es una redistribución de activos o beneficios por parte de la empresa a los accionistas. Digamos que el precio de las acciones de una empresa es de £ 100 y deciden pagar un dividendo de £ 20. Las £ 20 pagadas no se suman a las £ 100 y son parte de las £ 100. Por lo tanto, lógicamente, ahora la empresa vale £ 80 por acción, y el precio de las acciones o su rendimiento general (excluyendo el impacto de los impuestos) no deberían verse afectados de ninguna manera.

Sin embargo, el mercado puede reaccionar de manera diferente a lo anterior. Cuando una empresa anuncia un dividendo en efectivo, es común que el precio de las acciones suba para incorporar el dividendo esperado antes de la fecha ex-dividendo (el día en el que comprar las acciones ya no otorga al comprador el derecho al dividendo). En la fecha ex-dividendo, el precio de las acciones tiende a caer por el monto del dividendo. Conceptualmente, esto ocurre porque el dividendo ya no está disponible para nuevos compradores y el precio de las acciones debería reflejar ese hecho.

En realidad, el precio de las acciones depende de una plétora de factores, por lo que los ajustes de precios por pequeños dividendos pueden ser absorbidos por completo por el ruido del mercado. Sin embargo, es probable que se noten mayores dividendos en el cambio del precio de las acciones.

Percepciones

Fuera de los cambios de precio puramente mecánicos están las razones psicológicas. Una forma en que los dividendos impactan psicológicamente el precio de las acciones es a través de la percepción. Si una empresa anuncia un dividendo mayor al esperado, el precio de las acciones puede subir más que el dividendo esperado antes de la fecha ex-dividendo porque la perspectiva para la empresa es más positiva. Si las perspectivas siguen siendo muy optimistas, es posible que el precio no caiga mucho en relación con el tamaño del dividendo, incluso en la fecha ex-dividendo, porque los inversores a más largo plazo, que esperan perspectivas positivas en el futuro, aspiran las acciones, estabilizando efectivamente el precio. .

Las acciones con alto rendimiento de dividendos también pueden sufrir percepciones. Muchos inversores ven los altos rendimientos como una señal positiva y una revisión a la baja de los rendimientos esperados se considera una mala noticia. Para las empresas en dificultades, esta percepción común puede ser destructiva. El rendimiento por dividendo es una función con el precio de las acciones en el denominador, por lo que a medida que el precio de las acciones cae, el rendimiento aumenta. Los precios de las acciones se mueven todos los días, mientras que un punto de referencia para el dividendo (es decir, el pago) solo ocurre periódicamente.

Si el precio de las acciones cae debido a un mal desempeño, el rendimiento aumentará. En un esfuerzo por evitar un mayor daño al precio al anunciar dividendos más bajos, la gerencia a veces continúa pagando el dividendo más alto. Pero esto significa que se gasta menos dinero en reducción de deuda, reestructuración de capital u otras áreas que mejoran la competitividad. A largo plazo, la motivación de la gerencia para mantener altos los precios de las acciones fracasa a medida que la empresa se queda sin efectivo, que podría haber ahorrado pagando dividendos más bajos.

En el libro de Seth Klarman Margen de seguridad, el famoso inversor señala esta decisión gerencial particular basada en la percepción como la razón por la que el rendimiento de los dividendos como medida del rendimiento se ha convertido en un “reliquia”. Además, el término trampa de rendimiento de dividendos es un término real, y ese valor se caracteriza a menudo por estructuras de capital insostenibles y una gestión deficiente.

Implicaciones fiscales

Si se pregunta: "¿Debería comprar acciones con dividendos?" entonces también debería considerar las implicaciones fiscales de la inversión de dividendos. Depende del país de domicilio del inversionista, pero los dividendos a menudo se gravan a tasas diferentes a las cantidades equivalentes de ganancias de capital. Recientemente hemos escrito extensamente sobre el implicaciones fiscales de las inversiones en el Reino Unidoy los ingresos por dividendos a menudo están sujetos a mayores impuestos que los ingresos por ganancias de capital. El impacto fiscal es aún mayor para las personas de altos ingresos. Para los contribuyentes del Reino Unido de alto nivel, el impuesto sobre las ganancias de capital alcanzará un máximo de 20%, mientras que las tasas de impuestos sobre dividendos pueden llegar a 45%.

En los Estados Unidos, cualquier "calificado" el dividendo está gravado a una tasa mucho más baja que los salarios, siendo la tasa máxima de dividendos calificados 20%. La mayoría de los dividendos que reciben los residentes estadounidenses serán calificados, y el mayor problema para la mayoría de los residentes estadounidenses es el marco de tiempo de retención: al menos 60 días, incluida la fecha exdividendo para las acciones ordinarias y al menos 90 días, incluida la fecha exdividendo para las acciones preferentes. . No cumplir con este plazo implica que los dividendos se gravarán a las tasas de ingresos normales. Para los contribuyentes estadounidenses que reciben dividendos no calificados, el dividendo también se grava a las tasas de ingresos normales, que pueden aumentar a casi 40%. Cabe señalar que los dividendos de LLC y REIT son no calificado.

Para aquellos que invierten en empresas estadounidenses a través de cuentas denominadas en dólares estadounidenses que residen en los Estados Unidos, la tasa impositiva depende de los tratados fiscales vigentes con otros países.

Para ver cómo los impuestos tienen repercusiones, podemos observar la mecánica de fijación de precios de pago de dividendos. Supongamos que compra las acciones por $20 y se anuncia que el dividendo será $2. El día ex-dividendo, el precio caerá mecánicamente a $18 y usted recibirá $2 en pagos de dividendos (un par de días después de la fecha de pago, para ser precisos). A primera vista, parece que su capital permanece sin cambios. Desafortunadamente, ese $2 está sujeto a impuestos y, por lo tanto, el capital de su propiedad (es decir, que no debe en impuestos futuros) es menor que $20. Por lo tanto, tiene menos de lo que tenía al principio, incluso si nominalmente aún conserva la misma cantidad de capital que antes.

Importancia de la tasa de pago

Una empresa puede tener un rendimiento por dividendo de 4% mientras que otra tiene un rendimiento por dividendo de 2%. ¿Cómo podría ser más sostenible el rendimiento del 4% que el del 2%? La respuesta está en la tasa de pago.

Una forma de determinar si el rendimiento de un dividendo es insostenible es observar la tasa de pago. Esta es la cantidad de dinero que la empresa paga en dividendos dividida por las ganancias del mismo período. Una proporción de 1: 1, 100%, significa que la empresa pagó todas sus ganancias en dividendos. Cualquier valor superior a 100% es claramente insostenible a largo plazo, y los dividendos deben caer o las ganancias deben aumentar.

Las proporciones cercanas a 100% probablemente tampoco sean sostenibles. Implica que la empresa no está invirtiendo en I + D, su personal u otros factores que contribuyen a su competitividad. En una economía globalizada, la competencia en todos los sectores es feroz. Las empresas que no innovan ni se mejoran a sí mismas probablemente no sobrevivirán.

Dado que el rendimiento del dividendo es una función directa del precio de mercado, puede ser alto y aún sostenible, siempre que la tasa de pago sea baja. El mercado puede poner un precio irracional a las acciones demasiado bajo, lo que lleva a un alto rendimiento. La contabilidad no es irracional. Las ganancias y la tasa de pago son hechos fríos y duros, y una tasa de pago alta no es una casualidad de los mercados irracionales, sino un indicador de hecho de una baja inversión en el futuro de la empresa. Una tasa de pago baja significa que la empresa está invirtiendo en sí misma (o al menos acumulando efectivo), y con una tasa baja, un rendimiento de dividendos alto no es motivo de alarma (y de hecho puede ser una señal para comprar acciones para obtener ganancias de capital). y dividendos).

Escenarios específicos

Ciertas situaciones se adaptan mejor a determinados tipos de inversión. Los escenarios aquí se adaptan mejor a la inversión en acciones de crecimiento que a la inversión en dividendos o al comercio de acciones con dividendos.

Inversores más jóvenes

Como dice la sabiduría financiera común, los jóvenes tienen más tiempo para recuperarse de los reveses. Y es por eso que las acciones de crecimiento son preferibles para los inversores más jóvenes. Hay más riesgo, pero hay más recompensa. Y debido a la menor acumulación de capital de los inversores más jóvenes, los dividendos pueden no ser muy beneficiosos. Un dividendo de 5% sobre £ 10,000 sigue siendo solo £ 500, y 5% es un rendimiento generoso.

Acciones con altos dividendos También podría ser tan arriesgado como el crecimiento, especialmente si la tasa de pago es alta: los trucos de precios del mercado pueden mantener alto el rendimiento de los dividendos o la administración puede estar ignorando los problemas financieros a largo plazo por la flotabilidad del precio de las acciones a corto plazo. Además, las altas tasas de pago indican poca autoinversión, y todos los dividendos pagados durante 50 años no compensarán una empresa en quiebra y un precio de las acciones de cero al final.

Con la combinación del riesgo de los dividendos de alto rendimiento, la baja acumulación de capital, las implicaciones fiscales y el tiempo, es más probable que los inversores más jóvenes se beneficien de las acciones de crecimiento que de los dividendos. A medida que envejecen, pueden convertir algunas de sus tenencias en dividendos, pero para los primeros años, la inversión de crecimiento es una mejor opción.

Entornos de tasas de interés bajas

Las empresas que pagan dividendos no existen en el vacío. Tampoco el mercado de valores. En un entorno de tipos de interés bajos, es probable que los dividendos también sean escasos. Entonces, a medida que suben las tasas de interés, los dividendos se volverán menos atractivos a menos que sus propios rendimientos también aumenten. Pero aumentar los rendimientos de los dividendos requiere que la empresa ajuste su índice de pago a favor de más pagos a los inversores.

Para los nuevos inversores, si el precio de las acciones aumenta junto con el mercado, la empresa debe pagar más para simplemente mantener su rendimiento por dividendo. Para los inversores que ya poseían las acciones, el incentivo para capturar ganancias de capital es tentador, especialmente porque el pago de dividendos en términos absolutos es menos atractivo que antes en comparación con las alternativas, como los bonos.

Por lo tanto, la inversión en dividendos es útil a corto plazo cuando las tasas de interés son bajas, pero una estrategia de compra y retención puede ver un beneficio reducido a medida que otras alternativas más seguras se vuelven más atractivas.

Comprar solo por el dividendo

Una mala estrategia para invertir en dividendos es comprar acciones solamente para capturar el dividendo. Las implicaciones fiscales descritas en el ejemplo anterior son el principal inconveniente de esta estrategia. La única excepción a esto es cuando se invierte a través de una cuenta libre de impuestos (como una Roth IRA en los EE. UU., ISA en el Reino Unido o TFSA en Canadá). En ese caso, dado que el dividendo no está gravado, no hay cambios en su capital. Pero deberá reinvertir el dividendo antes de que el precio vuelva a subir (de lo contrario, habrá perdido tiempo en lugar de capital).

Resumen

La inversión de dividendos no siempre es una mala decisión. Algunas personas y estrategias de inversión pueden favorecer la inversión de dividendos sobre la inversión en ganancias de capital. Pero otras situaciones se beneficiarán de centrarse en una estrategia de crecimiento y mantenerse alejado de las acciones que pagan dividendos. Independientemente de su elección de estrategia de inversión, es imperativo conocer las trampas de rendimiento de dividendos y cómo las empresas que pagan dividendos pueden no ser tan estables como se suele considerar.

 

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