La guía detallada para la inversión en valor y en valor profundo: cómo construir una cartera a largo plazo

Hay muchos enfoques para invertir. Algunos se parecen más al juego que a la inversión, y otros son más un arte que una ciencia. En este artículo, analizaremos la inversión en valor, quién la usa y cómo analizar las acciones como un inversor que invierte en valor.

Hemos construido CityFALCON teniendo en cuenta a los inversores de valor. Danos una oportunidad y cuéntanos lo que piensas.

¿Qué es Value Investing?

La inversión en valor es un estilo de inversión. Su principio principal es buscar acciones cuyo precio sea inferior al valores intrínsecos, posibilidad con un margen de seguridady cómprelos. Utiliza la misma idea de "comprar bajo, vender caro" de cualquier estrategia centrada en las ganancias de capital, pero va un paso más allá al determinar el mínimo preciso en el que entrará en función de los fundamentos. Tenga en cuenta que no se trata de sincronizar el mercado.

Mirando el valor intrínseco

Primero, el inversor que invierte en valor determinará el valor intrínseco a partir de los fundamentos. Cuál es exactamente el valor intrínseco, o incluso cómo se calcula, difiere de un inversor a otro. Algunos inversores considerarán los flujos de caja futuros, otros solo se centrarán en la situación financiera (activos y pasivos). No discutiremos cuál es mejor aquí; esa decisión se basa en su estilo de inversión y el período de tenencia. Independientemente de lo que use, necesita un precio por el valor intrínseco o lo que vale la empresa sin ninguna prima.

Visión a largo plazo

La inversión en valor se preocupa por el largo plazo porque necesita esperar a que el precio cambie o se acerque a su punto de compra. Esto puede llevar mucho tiempo. Y si no hay nada que se ajuste a sus criterios, no debería comprar nada. Si sus criterios son estrictos, es posible que no tenga que comprar nada. La inversión en valor también tiende a ver una baja rotación de la cartera, ya que las acciones tardan en apreciarse desde el punto de compra.

Al contrario en la mayoría de los casos

La inversión en valor se adhiere a un sabor de contradicción porque no sigue la mentalidad de rebaño. De hecho, a menudo va en contra de la manada, ya que una expectativa común entre los inversores que invierten en valor es que el mercado reacciona de forma exagerada. Las reacciones exageradas al alza son una razón para evitar las acciones, mientras que las reacciones exageradas a la baja son una causa para comprar; ambas decisiones se oponen directamente a la tendencia del mercado.

Rechaza la hipótesis del mercado eficiente

La inversión en valor también rechaza la hipótesis del mercado eficiente. Esto no es una sorpresa porque un mercado eficiente no permitiría ninguna divergencia del valor real de las acciones. Por supuesto, ¿quién cree en la hipótesis del mercado fuerte y eficiente de todos modos? Todos sabemos que los diferentes participantes tienen diferentes niveles de información y la cantidad de datos necesarios es enorme. La gran diferencia es que los inversores que invierten en valor no creen en la hipótesis del mercado eficiente hasta el punto de pensar que los precios pueden ser radicalmente divergentes en lugar de solo unos pocos puntos.

Evite el apalancamiento

Una nota final, que es importante para el inversor contemporáneo: evite el apalancamiento. Estar apalancado corre el riesgo de una llamada de margen y las llamadas de margen lo obligan a cerrar su posición cuando no lo desea. Un inversor de valor debe ser paciente y resistir los períodos de pérdida, no verse obligado a vender debido a pérdidas amplificadas durante períodos débiles.

¿Cómo se mide el valor intrínseco?

Toda la noción de inversión en valor se basa en un solo indicador: el valor intrínseco de las acciones. Desafortunadamente (o quizás afortunadamente para aquellos con las habilidades), esto no es fácil de calcular. No se puede definir fácilmente mediante un conjunto ordenado de fórmulas; si pudiera ser, entonces nadie ganaría dinero con inversiones de valor, ya que los mercados podrían ser eficientes.

Es probable que el valor intrínseco esté por encima del valor de liquidación (lo que valdría la empresa si se rompiera y vendiera) porque hay algunas cosas intangibles como el conocimiento de la marca y la percepción social que no aparecen en el balance. Si obtiene un número que cae por debajo del valor de liquidación, verifique sus cálculos nuevamente. Sin embargo, no es necesario que sea mucho más alto, porque una buena selección puede no tener muchos intangibles.

Para encontrar el valor intrínseco, el inversionista que invierte en valor debe mirar más que solo el precio de las acciones. Idealmente, comience con la línea de productos de la empresa. Buffett y (Peter) Lynch dicen que debería invertir en una industria que comprenda. Ese es un consejo sólido. Si no comprende al menos por qué la gente compra los productos y cómo generan ganancias, no debería invertir en la empresa. Lynch también afirmó que una buena forma de ganar dinero es conocer la industria y conocer la empresa antes que Wall Street.

Una vez que comprenda el producto, comience a ver algunos de los números (los inversores que invierten en valor no evitan los números; simplemente no son la totalidad de la estrategia). Observe los índices de endeudamiento, los flujos de efectivo y la rentabilidad. Si conoce la línea de productos, que debería, puede simular sus expectativas en el mercado del producto para obtener oportunidades de crecimiento en el futuro.

Si desea incluir ingresos futuros en su cálculo de valor intrínseco, depende de usted, pero incluso si no lo hace, debe saber si las perspectivas para el mercado de la empresa son positivas o negativas.

Dado que hay tantos indicadores y proporciones disponibles, tenemos algunos consejos de The Sage of Omaha, Warren Buffet:

•      Una alta relación entre los ingresos netos y el capital social de los accionistas: la empresa es buena para generar muchos beneficios con poca inversión.
•      Un perfil de deuda bajo, preferiblemente que se remonta al pasado à la empresa no está en deuda con los acreedores por sus acciones ordinarias.
•      Espere ganancias netas altas y espacio para crecer (aquí es donde necesita conocer la línea de productos y los mercados de la misma).
•      Un historial más largo como empresa pública à elimina muchas de las trampas de las nuevas empresas, proporciona un historial público largo para analizar y es más probable que la empresa se encuentre en una posición estable.
•      No invierta en empresas de materias primas, ya que no tienen forma de distinguirse de las demás.
•      Encuentre el valor intrínseco y descárguelo por su precio de compra final (esto se llama margen de seguridad).

El margen de seguridad es imprescindible

El margen de seguridad es el descuento que desea aplicar al valor intrínseco antes de comprar. Si determina que el valor intrínseco de una acción es $100, pero tiene un margen de seguridad de 20%, solo comprará la acción a $80 o menos. La idea para esto (y por qué se llama "margen de seguridad" y no "margen con descuento" o algo así) es porque nunca se sabe si su inversión fracasará. Siempre es mejor comprar una empresa sólida a la venta que a precio completo porque si resulta ser una operación perdedora, no perderá tanto.

En nuestro ejemplo, perderá $80 si la acción llega a cero en lugar de $100 si la hubiera comprado a su valor intrínseco calculado. Otra ventaja de utilizar un margen de seguridad es aumentar la ventaja. Si tú compras a su valor intrínseco, no puede esperar que el mercado pague más por él más adelante, pero si lo compra a su precio con descuento, espera al menos recuperar su margen de seguridad.

Benjamin Graham, el mentor de Warren Buffet y él mismo un inversor de inversión de valor muy conocido, solía utilizar un margen de seguridad de 33%. La alta liquidez y la exposición a través de Internet probablemente han hecho que los mercados sean más eficientes, pero eso no significa que no exista la oportunidad.

Nota sobre el balance general

El valor de liquidación es importante como base. Estos números provendrán del balance. Asegúrese de que su selección no esté muy endeudada y asegúrese de que, si la empresa se liquida la próxima semana, su inversión no se borrará con el proceso de liquidación.

Nota sobre los flujos de efectivo

Los activos, los pasivos y las ganancias futuras no son la única parte del rompecabezas. Inversión de valor los inversores también deben considerar los flujos de efectivo actuales. Todo esto es parte del análisis fundamental. Incluso si la empresa está sentada sobre una montaña de efectivo, si sus flujos de efectivo actuales no se alinean, puede ser una operación perdedora. Si los niveles de activos y pasivos corrientes son favorables pero no coinciden en el tiempo, la empresa puede enfrentarse a problemas financieros. Por lo tanto, no olvide verificar los flujos de efectivo actuales además de la situación de activos / pasivos.

Inversión de valor profundo

La inversión de valor profundo es la misma idea que la inversión de valor, pero más extrema. Las empresas que puede ver están al borde de la bancarrota, tienen demandas que se acumulan en su contra, están a punto de reestructurarse o fusionarse, han sufrido escándalos o simplemente están en desgracia. Quiere empresas que tengan grandes descuentos (mucho más allá de su margen de seguridad habitual). Estas empresas pueden ser consideradas activamente negativas por el mercado, lo que significa que puede obtenerlas con un gran descuento.

Estas cepo pueden muy bien ser acciones de centavo, pero no es necesario que lo sean. Si hay una gran conmoción en un mercado (como la crisis financiera de 2008, pero no tiene por qué ser tan dramática), a menudo puede capitalizar acciones que son "ángeles caídos", una vez bien consideradas, pero ahora baratas. Puede suceder fácilmente con empresas biotecnológicas que no superan su segundo ensayo de la FDA o empresas más nuevas que son criticadas cuando pierden ganancias. Debe hacer la misma investigación que antes y, para estas empresas, la gestión es especialmente importante, porque lo único positivo en la empresa puede ser la gestión.

La inversión de valor profundo es ciertamente más riesgosa que la inversión de valor regular porque busca activamente empresas que se han visto muy afectadas, no simplemente empresas que se negocian a bajo precio. Sin embargo, en lo que respecta a las finanzas, cuanto mayor es el riesgo, mayor es la recompensa. Sin embargo, esto no es un juego; solo asegúrese de que sus razones para comprar sean sólidas y tenga en cuenta la administración.

Algunos eventos comunes que indican una buena compra

Suponiendo que no tiene la capacidad informática o el tiempo para examinar las decenas de miles de acciones disponibles, necesita una forma de filtrar la mayoría de los indeseables. Para obtener más información sobre cómo seleccionar acciones, consulte nuestra artículo sobre las existencias de pantalla. A continuación, analizaremos algunos escenarios que conducen a acciones infravaloradas para que pueda dedicar más tiempo a analizar los fundamentos que a las acciones en sí.

Cambios de rebaño

Como se mencionó anteriormente, el inversor que invierte en valor tiene muchas características del contrario. Equipado con este conocimiento, debería ver fácilmente que las subidas pronunciadas en un precio son motivo de preocupación. Si una acción está en llamas, los inversores que invierten en valor se mantienen alejados: cada vez que el mercado está bombeando una acción, probablemente esté sobrevaluada cuando el público en general se entera de la exageración.

Por otro lado, cuando una acción está en caída libre por alguna infracción menor (como estimaciones de analistas faltantes), puede ser una señal de que la recogerá por un precio bajo. Sin embargo, no intente atrapar un cuchillo que se cae. Si atraviesa el margen de su punto de seguridad, asegúrese de que no se está perdiendo nada en su análisis fundamental. Cuando hablo de explosión, me refiero a un fuerte impulso aún contra la acción, incluso cuando se acerca a su punto de entrada con descuento. Sin embargo, si cree que su análisis es sólido, el inversor de valor vería la caída como una oportunidad de compra.

Las noticias siempre son una buena forma de ver el comportamiento de la manada. Ya sea positivo o negativo, si ve grandes movimientos en las noticias, analice las finanzas de la empresa e investigue un poco más. Si es un experto en tecnología, puede integrar el criterio de grandes movimientos en las noticias con una cartera de ratios financieros y automatizar el proceso. Ayudará a eliminar el trabajo pesado de encontrar las existencias. Aún necesita hacer un análisis, pero no tendrá que examinar tanto los informes de noticias, los comunicados de prensa y los estados financieros.

Acciones inadvertidas

Estos tipos no sufren de mentalidad de rebaño porque no hay rebaño. Las acciones desconocidas suelen ser las acciones de pequeña capitalización y las acciones extranjeras. Aquí es donde puede brillar su conocimiento de la industria. Si comprende algún nicho de mercado para una nueva tecnología y encontró una empresa que produce la tecnología con finanzas sólidas, tome las acciones. la inversión en valor es un juego a largo plazo, así que tenga confianza si espera que la tecnología despegue en un futuro próximo.

Aparte de las empresas de pequeña capitalización que hasta ahora han pasado desapercibidas, las acciones extranjeras son un buen lugar para buscar. Obviamente, empresas como Samsung no se ajustan al criterio de "desapercibido", pero una pequeña empresa de tecnología coreana (¡en un mercado que usted comprende!) es una candidata perfecta, más aún porque es probable que cualquier noticia al respecto esté solo en coreano, por lo que el mundo financiero en general no lo ha hecho. Todavía no he oído hablar de él.

En ese sentido, si habla un idioma con un número relativamente pequeño de hablantes nativos, buscar empresas locales en el idioma es una buena manera de encontrar empresas que pueden estar infravaloradas. Si incluye los ingresos futuros y espera que su producto despegue, probablemente pueda recoger las acciones muy por debajo de su valor intrínseco calculado. Dado que los flujos de efectivo futuros pueden ser comparativamente enormes para las acciones oscuras, los inversores que invierten en valor que lo incluyen y los que lo excluyen pueden diferir significativamente entre sí en los cálculos de valor intrínseco.

Informes internos

Los iniciados tienen más información que tú. Si bien existen leyes contra información privilegiada, los iniciados son libres de comprar y vender sus acciones de buena fe. Si está invirtiendo en los Estados Unidos, la SEC requiere que todas las transacciones con información privilegiada se informen dentro de dos días hábiles. Si ve a personas con información privilegiada y grandes accionistas comprando más, es una buena señal. Por supuesto, su venta no es necesariamente mala, a menos que sea una venta directa.

Acciones cíclicas

Si sabe que el mercado de una empresa es cíclico, los cambios pueden ser más fáciles de identificar en las acciones. Por supuesto, si todo el mundo sabe que la empresa sube y baja con los ciclos, no habrá ninguna oportunidad para usted. Sin embargo, si el mercado espera que un ciclo comience o termine en el momento T y no lo hace, es probable que reaccione de forma exagerada al ciclo perdido y usted puede aprovechar eso.

Algunos inversores de inversión de valor exitosos

¿Funciona la inversión en valor? Eso depende de la capacidad del individuo para valorar correctamente una acción. En teoría, tiene sentido. En la práctica, también tiene sentido, pero puede ser difícil de implementar. Entonces, ¿quién ha utilizado la inversión en valor para ganar dinero? Muchos de los inversores más famosos han implementado inversiones de valor en su beneficio. De hecho, muchas de las entradas de nuestro Los mayores inversores de todos los tiempos El artículo son inversores que invierten en valor.

Warren Buffett

Probablemente el inversor más conocido en la actualidad, en cualquier estilo de inversión, es Warren Buffett. No es un nombre familiar porque perdió dinero en el mercado.

Su enfoque es sin duda la inversión en valor. Él es quien sugiere que los inversores que invierten en valor conocen la industria en la que pretenden ingresar. Aquí es fundamental entender lo que no sabes porque lo que no sabes pueden herirte.

Además, una regla importante que sigue Buffett es que las empresas tengan consistencia histórica porque eso facilita la proyección de flujos de efectivo y retornos futuros. También implica estabilidad, lo que significa que sus acciones no fluctuarán enormemente, sino que aumentarán lentamente hasta alcanzar su valor intrínseco. La coherencia histórica también elimina las nuevas ofertas, que tienden a ser acciones de crecimiento y sobrevaloradas.

Benjamin Graham

Si bien no es tan conocido como Buffett fuera del mundo financiero de hoy, se le considera el "padre de la inversión de valor". Literalmente escribió el libro (el original) sobre inversión en valor y fue él quien ideó las ideas de valor intrínseco y margen de seguridad. Su enfoque enfatiza la implementación del margen de seguridad por las razones que describimos anteriormente. También le gustaba la diversificación, lo cual tiene sentido, ya que buscaba empresas de bajo riesgo, no de alto riesgo. La diversificación reduce el riesgo.

Para poner su enfoque en perspectiva, aquí hay algunos números y criterios de selección:

•      Total ratio deuda / activo circulante de menos de 1,10 - deuda baja
•      Una razón corriente de 1.5 o más - indica al menos 50% más activos circulantes que pasivos circulantes
•      Sin déficits de ganancias y las últimas ganancias deben ser más altas que hace cinco años
•      Relación de PE de 9,0 o menos: esto depende de la industria, pero busque PE más bajos
•      Relación precio / valor contable de 1,2 o menos: muestra el valor subyacente, excluyendo las ganancias futuras; si la gerencia cierra la tienda mañana, no perderá toda su inversión
•      Empresas que están pagando dividendos: algunos ingresos adicionales mientras espera y muestra exceso de efectivo

Estos se pueden ajustar, pero los principios deben permanecer. Sería imprudente desviarse de estos consejos, ya que son directamente del padre de la inversión en valor.

Charlie Munger

Munger trabajó con Buffett en Berkshire Hathaway, y Buffett dijo que lo presionó para que mirara la perspectiva a largo plazo en lugar de solo el valor actual. Curiosamente, cree que tres empresas forman una cartera diversificada. Él anima fuertemente a la "sabiduría mundana elemental", que a su vez anima a uno a tener más de un modelo. Esto le permite a uno adaptarse a la situación, no forzar la situación a un modelo único, quizás no relacionado.

Seth Klarman

El enfoque de Klarman, fundador del Grupo Baupost, es a largo plazo. A menudo tiene grandes cantidades de efectivo, lo que indica que no necesita invertir completamente todo el tiempo. Esto es coherente con esperar buenos negocios. Utiliza el valor de liquidación como indicador principal en sus selecciones y no está en deuda con las acciones estadounidenses, a pesar de que tiene su sede en Estados Unidos.

Walter Schloss

Schloss es otro titán de la inversión de valor, y tiene muchas de las mismas estrategias que los demás: busque deuda baja, sea paciente, no venda con malas noticias o inmediatamente después de alcanzar su objetivo, y compre cerca de un mínimo del pasado. pocos años. Un consejo importante que tiene y que puede no aplicarse a todos es utilizar los activos como indicador clave en lugar de las ganancias. Él dice que las ganancias pueden cambiar rápidamente, pero los activos tienden a cambiar lentamente.

Redes

En su 16 reglas de oro para invertir, uno de los consejos de Walter Schloss es "escuchar a las personas que respetas". Si considera que alguien es inteligente o un buen inversor, su opinión es útil. Puede usarlo para evaluar su propia posición e incluso probar sus propias teorías e ideas con los pensamientos de la persona. ¿Cuál es una buena forma de conocer a algunas de esas personas?

CityFALCON organiza eventos quincenales en London Value Investing Club acompañar a los inversores para que se relacionen entre sí y discutan ideas de inversión de valor. Si reside en Londres, únase a nosotros de forma gratuita en uno de nuestros eventos.

Pensamientos finales

Invertir nunca es simple y sencillo. Si lo fuera, nadie ganaría dinero con eso. Value Investing requiere paciencia y mucha confianza porque a menudo invierte en contra de la tendencia. Si su confianza no es inquebrantable, es posible que vacile justo cuando más necesite mantenerse fuerte. Eso lleva a vender en el punto equivocado y, por supuesto, a pérdidas.

La inversión en valor no es para todos. La inversión de gran valor es incluso para menos personas. Es bueno porque es barato, pero el punto de vista contrario es difícil de cumplir para muchos, especialmente cuando toda la cobertura de los medios, los análisis y las tendencias están en su contra. Por otra parte, si hicieras lo que hacen los demás, serías normal. Si quieres ganar dinero en el mercado, debes ser extraordinario.

Los principales principios de la inversión en valor incluyen una deuda baja, ganancias y rentabilidad sólidas, una historia constante y un poco de amor por parte del mercado. Una acción no amada triunfa sobre una acción amada porque esta última es publicitada y demasiado conocida; se sobrevalora fácilmente.

Todos los principios son flexibles hasta cierto punto; de lo contrario, no podrían resistir la prueba del tiempo. El uso de activos como clave principal podría excluir a gran parte de algunas industrias, ya que se basan en servicios o marcas importantes. Está bien usar las ganancias futuras para aumentar el valor intrínseco derivado de los activos, pero debe asegurarse de que las ganancias futuras no empañen el panorama financiero.

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