ETF, fondos mutuos: todo lo que necesita saber

En esta última entrega de nuestra serie de publicaciones (vea las publicaciones anteriores aquí - Parte I: Introducción a los ETF, fondos mutuos, REIT, ETN , Parte II: todo lo que necesita saber sobre REIT, ETN), asumiremos que ha decidido invertir en un fondo en lugar de hacerlo directamente en el mercado. Sin embargo, todavía hay algunas decisiones que tomar con respecto a qué tipo de fondo se adapta mejor a sus necesidades, así como a encontrar el fondo adecuado dentro de la categoría elegida. Este artículo se centrará en ETF y Fondos mutuos (MF).

Nota sobre REIT: Para la inversión directa en bienes raíces, el mejor fondo es el REIT. Los otros vehículos de inversión pueden invertir en el mercado inmobiliario de diversas formas (a través de empresas constructoras, precios de la madera, etc.), pero para invertir directamente en propiedades, el REIT es la mejor opción. Para los REIT, el inversor deberá comprender los bienes raíces. La mayor ventaja de los REIT es que la inversión suele ser mucho más líquida que el subyacente.

¿Debería invertir en ETF o MF?

Ambos ofrecen diversificación. Ambos tienen variantes de tarifas bajas. Ambos pueden gestionarse de forma activa o pasiva. Ambos ofrecen exposición a clases de activos menos accesibles. Entonces, ¿cuál deberíamos elegir?

La respuesta está en tus necesidades. En nuestro primer artículo de la serie, demostramos las diferencias entre las estructuras ETF y MF. Estas diferencias se vuelven importantes, especialmente con respecto al estilo de inversión, tarifas e impuestos.

El momento de fijación de precios, pedidos y valores de las existencias

Para aquellos que estén interesados en operar a corto plazo (es decir, intradía), no hay competencia. Dado que las MF solo se valoran al final del día, no hay transacciones diarias de las que hablar, y las órdenes solo se completan después del final del día de negociación. Los ETF actualizan sus precios continuamente simplemente porque se negocian abiertamente. El IIV también se actualiza regularmente a lo largo del día, por lo que los operadores diarios que quieran conocer el valor de la posición subyacente en todo momento podrán obtener fácilmente esa información. Incluso para los comerciantes swing que tienen horizontes de una semana o un mes, las MF solo deben publicar sus tenencias trimestralmente y hacerlo, mientras que los ETF publicarán sus tenencias diariamente. De hecho, los ETF gestionados activamente necesario a publicar fondos a diario. Por lo tanto, si las tenencias actuales y actualizadas con frecuencia son importantes para usted, los ETF ofrecen una ventaja de información.

Para los inversores a más largo plazo, la diferencia es menos marcada. Aparte de los ETF apalancados e inversos, cuyos objetivos apalancados no se extienden en el tiempo, los ETF y MF son más similares. Aquí es donde entran en juego las tarifas comerciales y los impuestos.

Tarifas de negociación

Las tarifas de negociación se cobran cada vez que se compran o venden acciones de un ETF. Para los titulares a largo plazo, esto puede parecer insignificante. Sin embargo, considere un inversionista que automáticamente invierte una parte de un cheque de pago en un fondo. Las MF sin carga podrían ser más favorables para los inversores. Las MF que cobran cargas por ventas, por supuesto, no lo harán, pero hay MF sin carga cuyas tarifas de administración ligeramente más altas podrían compensarse con compras frecuentes de acciones sin carga para inversores a largo plazo. Si planea aumentar con frecuencia su posición en un fondo, es aconsejable considerar un MF sin carga sobre un ETF con un corredor que cobre los costos de transacción.

Tarifas de fondos

Al decidirse por un ETF o MF, los ETF suelen tener tarifas más bajas. Los ETF pasivos también son más bajos en la jerarquía de cobro de tarifas que los ETF activos. Pero tenga en cuenta que algunas MF, especialmente las pasivas basadas en índices, también pueden presumir de tarifas muy bajas, ya que tienen menos costos de transacción y análisis que cubrir.

Y aquí es donde la estructura vuelve a ser importante: dado que los ETF pasivos rara vez compran y venden sus carteras, incurren en menos tarifas de transacción. La estructura semicerrada de los ETF significa que no necesitan reembolsar acciones con tanta frecuencia como las MF. Para satisfacer las salidas de efectivo de los reembolsos, los fondos deben vender activos para adquirir fondos líquidos. Las MF deben hacer esto constantemente mientras los inversores entran y salen del fondo, pero cada vez que un inversor minorista de ETF decide vender, no se incurre en ningún coste de transacción para el fondo, solo para el inversor (en el corredor).

Por supuesto, cuando los participantes autorizados reembolsan acciones, los ETF también deben vender activos (o negociar), pero si hay pocas oportunidades de arbitraje, no hay razón para que los participantes autorizados exijan reembolsos. Por lo tanto, para los ETF de índices pasivos que utilizan la replicación física (comprar el subyacente directamente), a menudo hay pocos costos de transacción que se transfieren a los tenedores de fondos.

Consideraciones fiscales sobre distribuciones

Debido a la compra y venta de activos, las MF obtienen más ganancias y pérdidas de capital que para los ETF. Estas ganancias de capital pueden distribuirse a los tenedores de fondos en forma de dividendos, pero sus cantidades se acumulan en todo momento. Dado que los inversores no pueden controlar cuándo un fondo realiza la ganancia, las MF pueden causar más eventos fiscales incontrolados que un ETF. Esto es especialmente cierto para las MF altamente negociadas (es decir, reembolsadas con frecuencia) y gestionadas activamente.

Quizás lo más interesante es que las MF están comprando y vendiendo acciones constantemente para satisfacer las solicitudes de reembolso y creación. Sin embargo, para los ETF, las transacciones de los participantes autorizados se realizan a menudo en especie, lo que significa que las acciones del ETF se negocian por acciones de los valores subyacentes. No se realizan compras ni ventas, por lo que no ocurren eventos imponibles. Así es como los ETF logran distribuciones de ganancias de capital cercanas a cero y, por lo tanto, impuestos a las ganancias de capital casi cero para los inversores de ETF.

Clase de activo objetivo

Otra consideración importante es la clase de activo objetivo. Para los fondos indexados, no tenemos ninguna diferencia en esta consideración. Se vuelve relevante cuando un inversor busca un nicho. Es más probable que los ETF inviertan en nichos, especialmente porque una menor liquidez no es tan problemática para la creación / amortización como lo es para las MF. Las MF necesitan activos líquidos para producir flujos de efectivo para el reembolso y puntos de entrada para la creación, pero las grandes inversiones de las MF podrían mover los mercados de acciones pequeñas o sin liquidez. Las MF no atienden las clases de activos poco negociadas por esa misma razón, pero las clases de activos poco negociadas pueden ser objetivos de inversión interesantes. En ese caso, los ETF son una opción clara.

Conveniencia y contribuciones

Muchos planes de jubilación utilizan MF. Eso hace que las MF sean más convenientes para invertir que los ETF para aquellos interesados en invertir los cheques de pago directamente en fondos. Invertir en ETF puede requerir que el empleado tome efectivo, lo deposite en una cuenta de corretaje y luego compre el valor. En un horario quincenal o mensual, esto puede convertirse rápidamente en una tarea molesta.

Aún más importante, si un empleador participa en la igualación de contribuciones para un plan de jubilación, tomar efectivo para ETF de autoinversión deja dinero "sobre la mesa". Un empleador que iguale 5% en inversiones del plan de jubilación con un cheque de pago mensual de £ 3000 es efectivamente £ 150 gratis, todos los meses. Solo 10 años en una empresa, que ciertamente no es suficiente para la jubilación, son £ 18,000 adicionales simplemente por usar la configuración de jubilación de la empresa. Si la configuración solo ofrece MF, entonces las tarifas MF más altas podrían valer el aumento de ingresos, incluso si esos ingresos solo son accesibles en el momento de la jubilación.

Por lo tanto, una vez que haya decidido en qué fondo o combinación de fondos invertir, debe comprender cómo elegir un fondo. Comencemos con los mecanismos de precios.

Precios de fondos y diferenciales

Para ETF y MF, el precio está relacionado con la cartera subyacente. En el caso de mercados altamente líquidos y sincronizados temporalmente, no hay mucho interés en la fijación de precios. Sin embargo, a veces los precios de las acciones de ETF pueden desviarse del NAV e incluso del IIV.

Para las MF, la fijación de precios es muy sencilla: obtiene su parte de los activos, que se deriva directamente del NAV. Además, dado que no existe un mercado secundario, las MF no tienen diferencias de precio entre el precio de sus acciones y el NAV. Por lo tanto, fijar el precio de un MF es trivial: obtiene lo que la gerencia de su MF establece como precio.

Para los ETF, la historia es un poco más interesante. los mayores desviaciones de precios Suelen ocurrir por diferencias de horario de negociación. Si un ETF tiene activos fuera del mercado local del inversor, específicamente en otra zona horaria, entonces los tiempos de negociación de la cartera del ETF no coincidirán temporalmente con los tiempos de negociación de las acciones de los ETF. Eso crea brechas de precios debido a los riesgos de información y tiempo, especialmente en mercados volátiles. Por supuesto, para las MF con inversión extranjera, ocurre el mismo problema, pero solo hay un precio disponible para el inversionista, y es el NAV publicado por la MF.

Otra causa interesante de las diferencias en el precio del NAV surge en los ETF de bonos. Dado que los ETF se negocian activamente, el mercado debe fijar el precio en el diferencial de compra-venta de bonos que también se negocian activamente. A veces, eso significa que hay una prima para el fondo porque las fuerzas del mercado se inclinan en la dirección de la demanda, mientras que el ETF publica un NAV o IIV derivado únicamente del precio de oferta del bono. Una vez más, esto también sucede con las MF de bonos, pero la administración de la MF calcula el NAV, no el mercado, por lo que las fuerzas del mercado y los inversores no tienen un impacto directo en los precios.

Evaluación de un ETF: puntos a considerar

Finalmente, hablemos de cómo evaluar el desempeño de un ETF. ¿Qué tan bien le está yendo en comparación con sus pares? ¿Su ETF es lo suficientemente líquido? ¿Cuáles son algunos de los riesgos pasados por alto de su elección particular de ETF? Todas estas son consideraciones importantes al elegir un ETF.

Métrica

Nos gusta usar números en finanzas. Entonces, ¿cuáles son algunas de las métricas que se utilizan para evaluar un ETF? El índice de gastos, el error de seguimiento y la liquidez son los tres principales. Los activos bajo gestión (AUM) también son importantes.

Índice de gastos

Se trata básicamente de una tarifa de gestión e incluye cosas como los costos de transacción y los salarios del personal. Obviamente, las comisiones no se cargan directamente a los tenedores de fondos debido a la dinámica del mercado secundario, por lo que las comisiones se deducen del NAV. Estos se hacen de la manera más uniforme posible, aunque los gastos diarios pueden variar.

Según el Investment Company Institute (una organización de la industria), las tarifas de los ETF en los ETF de índices y bonos han rechazado desde el inicio del milenio. El promedio ponderado por activos de los ETF indexados (es decir, cuanto más grande es el fondo, más peso tiene) fue de 0.23% en 2016, y está convergiendo con la tarifa de ETF de bonos de 0.20%. Esa es una tarifa muy baja. Junto con los beneficios fiscales de los ETF de índice de baja rotación, de hecho parecen grandes inversiones.

Sin embargo, tenga en cuenta que los ratios de gastos de ETF no son todos tan atractivos como bajos. Los fondos administrados de forma activa serán mucho más altos, ya que tienen costos de transacción más altos y pueden realizar análisis costosos del mercado. Los ETF más centrados en nichos también tendrán tarifas más altas debido al análisis necesario o la incertidumbre asociada con sus subyacentes. Otro punto crucial es que los ratios de gastos no incluye las comisiones del corredor, por lo que los costos de transacción para el inversor deben calcularse por separado.

Seguimiento de errores y diferencias

Estos son dos estrechamente entrelazados pero diferentes condiciones. De hecho, el error de seguimiento es un derivado de la diferencia de seguimiento. La diferencia de seguimiento es la brecha entre el rendimiento del fondo y el rendimiento del índice de referencia. Esto se calcula como el rendimiento total del fondo frente al rendimiento total del índice de referencia durante el período de tiempo. Las diferencias negativas significan que tuvo un rendimiento inferior. Dado que los gastos deben tenerse en cuenta para determinar los rendimientos, se deduce que la mayoría de los fondos indexados tienen diferencias de seguimiento negativas, porque siguen de cerca el índice pero deben deducir los gastos de sus rendimientos totales.

El error de seguimiento, por otro lado, es la coherencia con la que la diferencia de seguimiento sigue al índice. Se calcula como la desviación estándar (ajustada al período de tiempo, que generalmente significa anualizado) de la diferencia de seguimiento. Un error de seguimiento de cero significa que la diferencia de seguimiento se mantuvo exactamente igual durante todo el período. Si los gastos de un fondo son 0.25% y la diferencia de seguimiento es -0.25% para todo el período, entonces el seguimiento error es exactamente cero. Esta es la razón por la que los ETN tienen un error de seguimiento cero: son instrumentos sintéticos y, por lo tanto, en realidad no necesitan mantener la cartera, solo actualizan sus números.

Existen varias partes clave que juegan en el seguimiento de la diferencia. La mayoría están preocupados por los gastos, pero otros incluyen cosas como reequilibrio de tiempos, tiempos de pago de dividendos y muestreo. El último concepto, el muestreo, se utiliza cuando un ETF tiene una muestra representativa de la cartera subyacente. La razón de esto es que algunos índices son muy amplios, incluidos valores ilíquidos o inaccesibles. En lugar de comprar y reequilibrar constantemente miles de valores, el fondo simplemente compra una réplica cercana, posiblemente ignorando los componentes de bajo peso. Esto es bastante común con los fondos de bonos, que pueden tener miles de variaciones de vencimientos, tasas de interés, emisores y rendimientos para un solo índice.

Cuando se trata de fondos apalancados, de replicación sintética o de gestión activa, el seguimiento de las diferencias y los errores es aún más importante. Para los fondos indexados pasivos, el error de seguimiento y la diferencia probablemente serán bajos. Pero otros fondos dependen mucho más de las decisiones de gestión y, por lo tanto, sus métricas de seguimiento proporcionan información sobre las capacidades de gestión.

Si un fondo gestionado de forma activa tiene un historial de errores de seguimiento elevados, el inversor sabe inmediatamente que el rendimiento no es coherente. Si la diferencia de seguimiento es negativa para los fondos que intentan ganarle a los mercados, entonces no hay razón para arriesgar capital por una estrategia comercial que claramente no está funcionando. Si el error de seguimiento en un fondo sintético es alto, puede haber problemas con la elección de derivados de la administración en su cartera.

Liquidez

La última consideración realmente importante al elegir un fondo es la liquidez. Un fondo con poca liquidez es difícil de negociar y, como tal, el precio de la acción puede diferir significativamente del NAV. Los diferenciales también pueden ampliarse, por lo que incluso si el precio promedio está cerca del NAV, el precio de un inversor podría estar considerablemente por debajo. Al verificar la métrica de liquidez, los inversores deben asegurarse de que el diferencial no sea demasiado amplio durante las horas de negociación y que se negocien cantidades suficientes a diario en comparación con la inversión esperada. Si su inversión representará 5% del promedio de libras negociadas por día, es un ETF del que debe mantenerse alejado.

AUM

AUM no es tan importante como los anteriores. Sin embargo, AUM se correlaciona con algunos aspectos importantes. En primer lugar, los ETF con bajo AUM tienden a tener menos interés de los inversores y, por lo tanto, menor liquidez. Además, es posible que los fondos de bajo AUM no puedan realizar transacciones en mercados especializados o que sus costos de transacción para dichos mercados sean altos. Finalmente, los fondos con bajo AUM pueden tener índices de gastos más altos, porque la misma cantidad en dólares en gastos se distribuye entre menos inversores y menos capital. Por supuesto, esto no significa que los fondos de bajo AUM deban descalificarse por completo. Si un nuevo fondo está creando un nuevo nicho, entonces podría valer la pena ser uno de los primeros inversores.

Devoluciones

Los rendimientos podrían encajar en las métricas, pero aquí lo dividimos en su propia categoría porque los rendimientos son la razón por la que uno invierte. El retorno más importante a considerar es regreso trotal, que es el monto devuelto durante un período, incluidas las distribuciones de dividendos y ganancias de capital, así como los cambios en el precio de las acciones. Para los fondos administrados activamente, si los rendimientos no son significativa y consistentemente más altos que los del mercado, probablemente sea mejor invertir en un fondo pasivo.

También es importante comparar los rendimientos de los ETF. Algunos son mejores que otros para rastrear, administrar gastos o seleccionar ganadores. Sin embargo, es importante recordar que vencer constantemente al mercado es una dificultad histórica (o un esquema Ponzi).

Riesgos ignorados de MF y ETF

En esta sección, queríamos señalar algunos riesgos que a menudo se pasan por alto al invertir en ETF. Los habituales, como el error de seguimiento y la falta de liquidez, casi siempre se consideran porque se discuten de manera destacada. Otros son menos prominentes.

Riesgo de cambio

Para cualquier fondo que tenga componentes en el extranjero, el riesgo cambiario siempre es un problema. Claro, la mayoría de las monedas son relativamente estables, pero si un fondo invierte en un área políticamente volátil, entonces el riesgo cambiario puede llamarlo y su llamado podría ser bastante severo. Por el contrario, los fondos de divisas están especialmente diseñados para el riesgo de divisas, por lo que podría emplearse una estrategia de cobertura.

Riesgo de tipo de interés

Más para los fondos de bonos que para las acciones o las materias primas, se debe prestar atención a las tasas de interés. Para los fondos basados en ingresos que están destinados a la distribución de dividendos o cupones, no es tan importante. Pero si está invirtiendo para obtener rendimientos sobre los precios de los bonos, los riesgos de las tasas de interés son un riesgo real que debe considerarse.

Riesgo de crédito y de contraparte

Para los fondos sintéticos, estos dos riesgos se hacen evidentes. Dado que la cartera subyacente puede no ser activos sino derivados con solo flujos de efectivo, la falla de la contraparte del derivado podría afectar su fondo. Además, el riesgo crediticio se vuelve importante si el ETF tiene títulos de deuda: si el emisor deja de pagar, el fondo dejará de recibir sus ingresos. Eso significa que dejará de recibir su devolución.

Resumen

Esperamos que esta serie le haya ayudado a comprender mejor los distintos tipos de fondos. Hay mucha más información disponible, pero si comprende la información que se incluye en esta serie, tendrá una base sólida para invertir en fondos. Por supuesto, es imposible evaluar todos los fondos, por lo que deberá realizar su propia investigación y encontrar qué fondos son los más adecuados para su estrategia de inversión y su apetito por el riesgo. Por ahora, feliz invirtiendo.