Nous parlons beaucoup de la façon dont les machines sont de plus en plus utilisées dans la finance. Ceci est particulièrement important dans Trading haute fréquence (HFT) et Trading algorithmique ou algo-trading (AT). Il n'y a tout simplement aucun moyen pour les humains de rivaliser à ces niveaux, car quelques millisecondes font la différence entre gagner de l'argent et le perdre. Ces délais sont plus courts qu'il n'en faut pour parler un mot entier, et par conséquent, ce n'est pas un endroit pour hurler les courtiers.

Eh bien, il n'y a plus vraiment de place pour les courtiers hurlants, car non seulement les ordinateurs dominent la scène du trading super short, mais ils sont apparus bien avant sur la scène du trading dirigé par l'homme. Regardons un très bref historique du passage des courtiers aux ordinateurs, puis regardons les conséquences. Certains sont gentils, d'autres pas si gentils.

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Histoire du Shift

Il était une fois, les courtiers envahissaient le parquet du NYSE pour effectuer des transactions avec des signaux manuels et des appels bruyants. Ils utilisaient également des téléphones pour se parler et acheter et vendre. Quelle idée désuète, non?

Les premiers remous du commerce électronique remontent à 1971, lorsque le Nasdaq a été créé. Ce n'était pas un système à part entière, et il utilisait un tableau d'affichage électronique, pas des commandes informatiques. Le CME a mis en place son système Globex, un système beaucoup plus répandu, en 1987 et a entièrement mis en œuvre la plate-forme en 1992. Les matières premières, les bons du Trésor et les devises faisaient partie des classes d'actifs qui y étaient négociées.

En tant que moteur habituel de l'innovation et de l'adoption de la technologie, des prix plus bas et des délais d'exécution plus rapides ont poussé davantage d'échanges à devenir électroniques. Aujourd'hui, il n'y a pas d'échange majeur qui utilise des fosses et un tollé ouvert au commerce. Cette électronisation a rendu le commerce beaucoup moins cher et plus rapide, ce qui nous a permis à tous (c'est-à-dire aux personnes sans connexion institutionnelle) de faire du commerce.

Pour ne pas être en reste, les grandes banques et les hedge funds utilisent tous trading électronique, aussi. Cependant, certaines entreprises utilisent des métiers rapides comme l'éclair pour conquérir le marché. Ce sont les HFT et les algo-traders. Ce sont des programmeurs et des mathématiciens, et ils font rarement le gros travail de trading.

 

Qu'est-ce que HFT? Quelle est la fréquence? Et pourquoi les algorithmes sont-ils si importants?

La caractéristique fondamentale du HFT est des temps de maintien très courts (donc haute fréquence et pas simplement haute vitesse). Les transactions sont entrées et sorties rapidement, allant même jusqu'à la microseconde. Ce n'est pas de la spéculation, mais un nombre rapporté directement par la Banque d'Angleterre. Le fait de savoir si détenir un actif pendant un millième de seconde est vraiment considéré comme le posséder est une question philosophique. À des fins commerciales, cela n'a pas d'importance. Vous l'avez acheté au prix 1, vous l'avez vendu au prix 2, et la différence est votre profit ou votre perte que vous devez enregistrer.

Ce n'est pas vraiment possible d'exécuter via une main humaine poussant des boutons. Les neurones ne déplacent tout simplement pas les signaux dans votre corps assez rapidement pour effectuer ces transactions, sans parler de traiter les informations entrantes et de prendre une décision. Par conséquent, l'algo-trading et le HFT vont généralement de pair. L'algo-trading (AT), dans le sens le plus basique, pourrait également être appliqué à tout type de trading utilisant un algorithme (qu'il soit humain ou traité par ordinateur n'est pas pertinent). Cela comprend les investissements à long terme et les décisions de plusieurs jours. Cependant, HFT est toujours fait avec des algorithmes en raison des échelles de temps.

Alors que le traitement séquentiel (étape un, étape deux, étape trois) a lancé le secteur de l'AT, les réseaux de neurones et le calcul parallèle sont susceptibles de prendre le futur. L'apprentissage automatique utilise de nombreuses entrées, les traite de la même manière via de nombreux nœuds et donne des sorties. Ce type de réseau est parfaitement adapté au traitement parallèle, il semble donc que le futur AT sera probablement parallèle au lieu d'être séquentiel.

Un autre développement récent est le Big Data. Plus il y a de données collectées, plus il y a d'informations pour décider si une transaction est une bonne idée ou non. Avec plus de données, des marchés plus efficaces pourraient apparaître. Rien n'est plus logique et efficace que les ordinateurs prenant des décisions basées sur de grandes quantités de données.

Dans cet esprit, il semble que HFT et AT soient mûrs pour l'IA et l'automatisation. En fait, il est déjà majoritairement automatisé, car il n'est pas possible pour les humains d'exécuter des transactions aussi rapidement. Ainsi, les ordinateurs commerciaux doivent déjà être largement autonomes. Cependant, certaines entreprises sont entièrement automatisées, ce qui est tout un exploit: des systèmes qui prennent des décisions en lisant des informations et des données et qui n'ont aucun élément humain.

Alors, jusqu'où les prix peuvent-ils évoluer en ces minuscules fractions de secondes? Eh bien, des fractions de cents (ou pence, ou quelle que soit l'unité de base dans la devise échangée). Souvent, les traders à haute fréquence (HFTR) recherchent des mouvements de l'ordre du dixième de centimes car ils n'ont besoin que de quelques centimes pour chaque transaction. Si vous faites en moyenne 0,005 € sur une transaction, mais que vous effectuez 100000 transactions en une journée, vous pouvez toujours générer un bénéfice net assez rapidement pour même le considérer comme un profit.

En deux mots, l'algo-trading est un «trading d'ordinateurs». Comme pour toute autre chose, il y a des avantages et des inconvénients.

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Les avantages et les inconvénients du HFT

Le premier avantage est pour les HFTR eux-mêmes. Ils gagnent de l'argent et le font grâce au bruit du marché. L'inconvénient est des pertes importantes et incontrôlables dues à des bogues dans l'algorithme. Puisque vous n'êtes probablement pas un HFTR, cependant, examinons les conséquences pour l'investisseur de détail.

Pour nous, le principal avantage est une liquidité accrue et une diminution des spreads. Avec tant de transactions, il y a beaucoup de liquidités pour les investisseurs de détail. Les HFTR quittent les métiers assez rapidement pour permettre aux investisseurs de détail d'en obtenir assez rapidement pour exécuter pleinement leur transaction. Cela entraîne également une baisse de l'écart acheteur-vendeur. En règle générale, la liquidité et les spreads ont une relation inverse.

Si tous les algorithmes sont corrects, cela peut également augmenter l'efficacité du marché, du moins au sens de l'analyse technique. Avec autant d'achats et de ventes, le prix est plus susceptible de se rapprocher du marché demandé par l'ensemble du marché. Des problèmes surviennent, cependant, lorsque ces algorithmes ont des problèmes.

L'un des plus gros inconvénients est la possibilité de fluctuations rapides ou importantes du cours de l'action. Un bon exemple est le Flash Crash du 6 mai 2010. Après une enquête, il a été constaté que le HFT n'était pas la cause initiale, mais il a exacerbé le problème.

La vente incontrôlée a conduit au retrait du marché par de nombreux systèmes informatisés (pour éviter de nouvelles pertes), ce qui a entraîné un élargissement massif du spread. Tout était fini en 36 minutes. Plus d'un billion de dollars ont été perdus et regagnés au cours de cette période uniquement sur le DJIA. Cela ne reflète certainement pas les sous-jacents, et est donc révélateur d'un autre problème: le découplage du cours de l'action de la société qu'il représente. C'est pour un autre article, cependant.

Un autre inconvénient pour les investisseurs de détail est simplement l'inaccessibilité de la technologie. Il n'est pas possible pour les investisseurs de détail de négocier comme les HFTR, car les gens n'ont pas l'infrastructure chez eux. Ce n'est pas vraiment très différent de ce que la plupart des gens ont été exclus du trading avant l'avènement des courtiers en ligne, mais cela montre que les règles du jeu n'ont été égalisées que pendant un petit moment. Des firmes spécialisées (et bien sûr Wall Street) se sont assurées de profiter du HFT au détriment des investisseurs particuliers.

Un problème très intéressant est essentiellement la tromperie. Les HFTR envoient des milliers d'ordres d'achat ou de vente d'un actif. Le trading étant largement découplé de l'actif sous-jacent, la finance psychologique prend le dessus. Le flot d'ordres semble indiquer un changement de sentiment ou de direction, et les transactions algorithmiques, qui peuvent s'ajuster rapidement, peuvent traiter les changements plus rapidement que les humains. Au moment où les humains comprennent la dynamique du marché, les HFTR sont déjà hors du commerce avec leurs bénéfices prévisibles (c'est-à-dire créés). Voir farce de citations, usurpation d'identité, et superposition pour plus d'informations (il y en a beaucoup sur Internet, mais cela sort du cadre de cet article). Tout cela est désormais illégal.

La publication qui a braqué les projecteurs sur ces pratiques a été Flash Boys: une révolte de Wall Street du même auteur qui a écrit Le grand court. Le livre est une excellente introduction à la façon dont HFT a changé à jamais le paysage de Wall Street, et il détaille la tromperie qui peut survenir lorsque les tendances du marché en vigueur changent plus rapidement que les humains ne peuvent le penser.

 

Comment cela affecte les investisseurs de détail et les commerçants

De toute évidence, quelque chose comme le bourrage de devis nous affectera tous, mais cela frappe particulièrement les commerçants de détail à court terme. Même les investisseurs à long terme, cependant, peuvent subir des pertes s'ils ont des stops fixés qu'ils ne vérifient pas souvent. Puisque HFT se concentre sur le bruit sur le marché, les stratégies à long terme sont quelque peu isolées des effets. Cependant, cela pourrait affecter les personnes qui ont défini des stops ou qui sont exploités, car cela pourrait déclencher des appels de marge et des ordres de vente. Comme l'a dit Keynes, «les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvables». Même pour les personnes qui recherchent des investissements pluriannuels, le HFT peut encore entraîner des pertes.

Cela ne concerne que les pratiques trompeuses évoquées précédemment. Quelles sont les autres façons dont le HFT et l'algo-trading affectent les investisseurs de détail?

L'un est l'incapacité des humains, en particulier des commerçants uniques, à traiter les informations aussi rapidement qu'un ordinateur. Cela est vrai dans tous les domaines où les ordinateurs sont devenus dominants. Sa conséquence en finance est que les humains ne peuvent pas entrer dans un commerce basé sur des nouvelles ou des tendances plus tôt qu'un ordinateur. Il peut s'agir de nouvelles sur les bénéfices, d'annonces de catastrophe, de faillites ou de changements de direction. Cela signifie également que les algo-traders (ATR) peuvent entrer dans des transactions en fonction de nouvelles qui ont un impact sur le long terme avant que les commerçants de détail ne le puissent jamais.

Ce problème déborde sur le front-running. L'exemple le plus courant est celui des traders qui achètent des actions d'une société qui seront bientôt ajoutées à un indice. Les fonds indiciels doivent suivre l'indice, ce qui signifie qu'ils doivent acheter les actions qui y figurent. Mais l'annonce vient généralement avant l'ajout réel, et les HFTR peuvent repérer l'annonce avant que quiconque le puisse. Au moment où le fonds indiciel peut se mettre à jour, le prix s'est déjà apprécié. Cela implique des marchés efficaces, mais est-ce juste? Étant donné que de nombreux investisseurs non engagés (c'est-à-dire, votre homme ou votre femme ordinaire investissant pour son avenir) utilisent des fonds indiciels, cela affecte beaucoup plus de gens que ceux qui investissent activement.

Cette pratique est tout à fait légale (l'éthique est une autre question) car toutes les informations sont publiques. Devrait-ce être? Est-ce que cela maintient les marchés équitables si les ATR peuvent intervenir et faire grimper les prix avant que les investisseurs particuliers ne puissent même lire le premier mot de la nouvelle?

D'autres formes de front-running, comme les courtiers qui achètent des actions avant de saisir un ordre important d'un client, posent un problème indépendamment de HFT et AT. Ces pratiques manifestement contraires à l'éthique sont toutefois déjà illégales.

Étant donné que la vitesse est si importante, de nombreuses entreprises HFT achèteront des données à un prix supérieur pour les avoir tôt (ou même les collecter elles-mêmes). Mais de nombreux investisseurs de détail ne peuvent pas se permettre leur propre terminal Bloomberg personnel et sont donc privés d'informations cruciales. Si vous êtes un investisseur à long terme, vous pourriez manquer les seuls gains que votre action verra pendant un certain temps. L'écart de vitesse et d'information se creuse également à mesure que l'IA s'implique davantage dans la finance.

Il existe même une concurrence entre les entreprises HFT pour créer des réseaux permettant une confirmation plus rapide des devis et de l'exécution. Les transactions étant exécutées à des intervalles de la milliseconde et le traitement ultra-rapide des données, plus la liaison avec les bourses centrales est lente, plus la détention à court terme est risquée.

Étant donné que les HFTR peuvent s'adapter si rapidement, quelques millisecondes peuvent faire la différence entre une décision d'achat et de vente. Ainsi, de nombreux HFTR souscrivent à des «flux directs» (DF), ou lignes de communication ouvertes directement avec les centraux. Il est nécessaire que les bourses fournissent les données à la fois au «Securities Information Processor» (SIP), qui est probablement l'endroit où vous obtenez vos cotations «en temps réel», et aux abonnés DF simultanément. Cependant, en raison des distances et de la bande passante, certains abonnés DF peuvent obtenir les données plus tôt. Par conséquent, la cotation est reportée aux investisseurs de détail. De plus, comme le SIP réamampe les données, il n'est pas détectable que les informations soient légèrement retardées.

Bien que cela n'affecte pas beaucoup les investisseurs de détail, car il est largement préoccupé par le bruit du marché et qu'il est peu probable que tout investisseur à long terme s'inquiète des changements en une fraction de seconde, cela montre à quel point la vitesse est importante pour les HFTR et les ATR. . Cependant, cela est devenu un problème pendant le crash flash.

 

Fonds spéculatifs IA

Les hedge funds sont souvent attaqués pour leurs pratiques. La population en général ne leur fait pas très confiance et le manque de confiance est compréhensible. Ce sont souvent des entreprises privées avec peu de surveillance publique, mais elles font la une des journaux pour contrôler les actifs militaires des nations souveraines (comme l'Argentine). Cependant, ce sont eux qui sont les pionniers de certaines FinTech qui pourraient un jour vous affecter. Un hedge fund entièrement autonome est actuellement encore une rareté, mais il existe.

Il s'agit d'un développement important car les systèmes qui dépendent entièrement des machines pourraient constituer un marché vraiment efficace. L'IA qui peut se réécrire pourra améliorer sa stratégie de trading au fil du temps. Cela pourrait être idéal pour les investisseurs à long terme qui souhaitent partager les bénéfices des entreprises au fil du temps. Les indicateurs fondamentaux seraient comme les lois classiques de la physique, et les systèmes d'IA seraient comme les fluctuations quantiques en dessous - pour nous, les prédictions classiques sont assez bonnes. D'un autre côté, les systèmes d'IA complets sont une mauvaise nouvelle pour l'investisseur de valeur, car il n'y aura plus d'actions sous-évaluées. À moins, bien sûr, que la mise en œuvre de l'IA ne soit erronée. Cela pourrait alors offrir d'énormes opportunités, car une seule voix contrariante pourrait faire un profit énorme.

Pour l'instant, cependant, les mêmes problèmes surgissent de l'IA que de HFT et AT. Les humains ne peuvent pas ajuster leurs stratégies assez rapidement pour être compétitifs, mais ceux qui y participent à long terme ne devraient pas trop s'inquiéter. Si vous n'avez pas besoin de profits immédiats, vous pouvez être tranquille, votre stratégie est probablement toujours sûre.

 

L'avenir

Comme pour de nombreuses prédictions impliquant l'IA, il existe une possibilité réelle d'un résultat sombre pour les humains. À mesure que l'IA se développe, elle pourrait pousser la plupart des traders, et même la plupart des fournisseurs de services financiers, hors du marché. Il n'est pas nécessaire d'avoir recours à un courtier ou à un conseiller lorsque les ordinateurs peuvent tout faire plus rapidement, plus précisément et à moindre coût.

Il existe déjà des robots-conseillers, et ils génèrent des stratégies d'investissement sans aucune intervention humaine. Il existe des services qui personnalisent leurs flux de données vers les investisseurs sans aucune intervention humaine. Ceux-ci pourraient menacer les services de données gérés par l'homme qui dominent actuellement le marché.

Des investisseurs comme Warren Buffett, qui sont tenus en haute estime, pourraient être analysés et répliqués par l'IA. Il y a certainement des variables cachées et déroutantes dans les stratégies de Buffett, et l'IA et les algorithmes d'apprentissage en profondeur pourraient être capables de les détecter, même si Buffett lui-même n'en est pas conscient. Cela signifie-t-il la fin des avantages compétitifs humains? Si le meilleur des meilleurs peut être reproduit en quelques secondes avec une machine, y a-t-il une raison de ne pas s'attendre à des marchés entièrement automatisés, à des stratégies et à l'évaporation des opportunités pour les humains de réaliser des profits à court terme?

Bien sûr, comme mentionné précédemment, cela pourrait simplement conduire à des marchés extrêmement efficaces et à la montée en puissance de l'investisseur à long terme. Les marchés hautement efficaces verront les stratégies à long terme devenir dominantes, car les entreprises continueront de générer des revenus à transmettre aux investisseurs, et le monde continuera à se développer économiquement.

 

En résumé

Le HFT est-il une menace pour l'investisseur de détail? Probablement pas. Il peut en fait offrir des avantages aux investisseurs de détail car il augmente la liquidité et réduit les écarts. Pour les commerçants de détail, cependant, cela peut devenir plus un problème, car il n'y a aucun moyen pour le commerçant de détail à domicile de rivaliser sur des échelles de temps de la milliseconde.

Certains des inconvénients, comme les Flash Crashes, sont possibles et, en raison de leurs fortes fluctuations de prix, pourraient affecter les investisseurs à long terme qui ont passé des ordres stop ou qui ont des positions à effet de levier. Pour les investisseurs à long terme qui négocient manuellement, de tels crashs peuvent fournir un coup d'adrénaline, mais cela n'affectera probablement pas le rendement.

La mise en avant et le bourrage de devis, bien sûr, sont problématiques, mais ils sont illégaux en raison des avantages injustes accordés aux HFTR. La question de savoir si vous pensez que le traitement instantané de grands ensembles de données peut être interprété comme une première est une question philosophique qui vous appartient.

Dans l'ensemble, il semble que HFT et AT n'affectent pas beaucoup les investisseurs particuliers. Tant que les marchés restent fidèles aux tendances de l'analyse fondamentale et que le prix d'un titre ne se dissocie pas du sous-jacent à long terme, il y a peu de risque pour les investisseurs particuliers de HFT et AT. En fait, certains investisseurs particuliers peuvent bénéficier d'un peu de TA, car cela peut aider à trier les montagnes de données disponibles. Si vous le pouvez, pourquoi ne pas profiter de toutes ces données? Tout le monde le fait.

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