Le guide détaillé de l'investissement de valeur et de valeur profonde - Comment créer un portefeuille à long terme

Il existe de nombreuses approches pour investir. Certains s'apparentent davantage au jeu qu'à l'investissement, et certains sont plus un art qu'une science. Dans cet article, nous allons discuter de l'investissement de valeur, qui l'utilise et comment analyser les actions comme un investisseur de valeur.

Nous avons construit CityFALCON en gardant à l'esprit les investisseurs de valeur. Essayez-nous et dites-nous ce que vous en pensez.

Qu'est-ce que l'investissement de valeur?

L'investissement de valeur est un style d'investissement. Son principe principal est de rechercher des actions dont le prix est inférieur à leur valeurs intrinsèques, possibilité avec un marge de sécuritéet achetez-les. Il utilise la même idée «acheter bas, vendre haut» de toute stratégie axée sur les gains en capital, mais va encore plus loin en déterminant le bas précis auquel vous entrerez en fonction des fondamentaux. Notez qu'il ne s'agit pas de chronométrer le marché.

Regard sur la valeur intrinsèque

Premièrement, l'investisseur qui investit dans la valeur déterminera la valeur intrinsèque à partir des fondamentaux. Quelle est exactement la valeur intrinsèque, ou même comment elle est calculée, diffère d'un investisseur à l'autre. Certains investisseurs tiendront compte des flux de trésorerie futurs, d'autres se concentreront uniquement sur la situation financière (actifs et passifs). Nous ne discuterons pas de ce qui est le mieux ici; cette décision est basée sur votre style d'investissement et la période de détention. Quelle que soit votre utilisation, vous avez besoin d'un prix pour la valeur intrinsèque, ou ce que vaut l'entreprise sans aucune prime.

Vision à long terme

L'investissement axé sur la valeur concerne le long terme, car vous devez attendre que le prix change ou approche de votre point de souscription. Cela pourrait prendre du temps. Et s'il n'y a rien qui correspond à vos critères, vous ne devriez rien acheter. Si vos critères sont stricts, vous pouvez avoir des périodes sans achat du tout. L'investissement axé sur la valeur a également tendance à entraîner une faible rotation du portefeuille, car il faut du temps aux actions pour s'apprécier dès le point de rachat.

Contrairement à la plupart du temps

L'investissement de valeur adhère à une saveur de contrarianisme car il ne suit pas la mentalité de troupeau. En fait, cela va souvent à l'encontre du troupeau, car l'une des attentes courantes des investisseurs axés sur la valeur est que le marché réagit de manière excessive. Les réactions excessives à la hausse sont une raison pour éviter le titre, tandis que les réactions excessives à la baisse sont une cause d'achat - ces deux décisions sont directement opposées à la tendance du marché.

Rejette l'hypothèse d'un marché efficace

L'investissement de valeur rejette également l'hypothèse d'un marché efficace. Ce n'est pas une surprise car un marché efficace ne permettrait aucune divergence par rapport à la valeur réelle de l'action. Bien sûr, qui croit de toute façon en l'hypothèse forte d'un marché efficace? Nous savons tous que différents participants ont des niveaux d'information différents et que la quantité de données requise est énorme. La grande différence est que les investisseurs qui investissent dans la valeur ne croient pas en l'hypothèse d'un marché efficace à un point tel qu'ils pensent que les prix peuvent être radicalement divergents plutôt que de quelques points.

Évitez l'effet de levier

Une dernière remarque, qui est importante pour l'investisseur contemporain: éviter d'utiliser l'effet de levier. Être endetté risque un appel de marge, et les appels de marge vous obligent à clôturer votre position lorsque vous ne le souhaitez pas. Un investisseur de valeur doit être patient et subir des périodes de perte, non contraint de vendre en raison de pertes amplifiées pendant les périodes de faiblesse.

Comment mesurer la valeur intrinsèque?

Toute la notion d'investissement de valeur repose sur un seul indicateur: la valeur intrinsèque de l'action. Malheureusement (ou peut-être heureusement pour ceux qui ont les compétences), ce n'est pas facile à calculer. Il ne peut pas être facilement défini par un ensemble soigné de formules; si cela pouvait être le cas, personne ne gagnerait de l'argent avec des investissements de valeur, car les marchés pourraient en fait être efficaces.

La valeur intrinsèque est susceptible d'être supérieure à la valeur de liquidation (ce que vaudrait l'entreprise si elle était démantelée et vendue) car il y a des éléments intangibles comme la notoriété de la marque et la perception sociale qui n'apparaissent pas dans le bilan. Si vous trouvez un nombre inférieur à la valeur de liquidation, vérifiez à nouveau vos calculs. Il n'est cependant pas nécessaire que ce soit beaucoup plus élevé, car un bon choix peut ne pas contenir beaucoup d'actifs incorporels.

Pour trouver la valeur intrinsèque, l'investisseur qui investit dans la valeur doit regarder plus que le prix de l'action. Idéalement, commencez par la gamme de produits de l'entreprise. Buffett et (Peter) Lynch disent tous deux que vous devriez investir dans une industrie que vous comprenez. C'est un conseil solide. Si vous ne comprenez pas au moins pourquoi les gens achètent les produits et comment ils génèrent un profit, vous ne devriez pas investir dans l'entreprise. Lynch a également déclaré qu'un bon moyen de gagner de l'argent est de connaître l'industrie et de connaître l'entreprise avant Wall Street.

Une fois que vous avez compris le produit, commencez à regarder certains des chiffres (les investisseurs qui investissent dans la valeur n'évitent pas les chiffres; ils ne sont tout simplement pas l'intégralité de la stratégie). Regardez les ratios d'endettement, les flux de trésorerie et la rentabilité. Si vous connaissez la gamme de produits, ce que vous devriez, vous pouvez simuler vos attentes sur le marché du produit pour obtenir de futures opportunités de croissance.

Que vous souhaitiez inclure les revenus futurs dans votre calcul de valeur intrinsèque dépend de vous, mais même si vous ne le faites pas, vous devez savoir si les perspectives du marché de l'entreprise sont positives ou négatives.

Puisqu'il y a tellement d'indicateurs et de ratios disponibles, nous avons quelques conseils de The Sage of Omaha, Warren Buffet:

Un ratio «bénéfice net sur capitaux propres» élevé à la société est bon pour générer beaucoup de profit avec peu d'investissement.
Un profil d'endettement faible, de préférence remontant loin dans le passé à la société n'est pas redevable aux créanciers sur vos actions ordinaires.
Attendez-vous à des bénéfices nets élevés et à une marge de croissance (c'est là que vous devez connaître la gamme de produits et ses marchés).
Un historique plus long en tant qu'entreprise publique à élimine de nombreux écueils des nouvelles entreprises, donne un long dossier public à analyser, et l'entreprise est plus susceptible d'être dans une position stable.
N'investissez pas dans des sociétés de matières premières, car elles n'ont aucun moyen de se distinguer des autres.
Trouvez la valeur intrinsèque et actualisez-la pour votre prix d'achat final (cela s'appelle la marge de sécurité).

Investir 101 - Commençons par le marché boursier.

La marge de sécurité est un must

La marge de sécurité est la remise que vous souhaitez appliquer à la valeur intrinsèque avant d'acheter. Si vous déterminez la valeur intrinsèque d'une action à $100, mais que vous disposez d'une marge de sécurité de 20%, vous achèterez uniquement l'action à $80 ou moins. L'idée pour cela (et pourquoi on l'appelle «marge de sécurité» et non «marge actualisée» ou autre) est que vous ne savez jamais si votre investissement échouera. Il est toujours préférable d'acheter une entreprise solide à la vente plutôt qu'au prix fort, car s'il s'agit d'un commerce perdant, vous ne perdrez pas autant.

Dans notre exemple, vous perdrez $80 si l'action passe à zéro plutôt que $100 si vous l'aviez achetée à votre valeur intrinsèque calculée. Un autre avantage de l'utilisation d'une marge de sécurité est d'augmenter la hausse. Si vous achetez à votre valeur intrinsèque, vous ne pouvez pas vous attendre à ce que le marché paie plus pour cela plus tard - mais si vous l'achetez à votre prix réduit, vous vous attendez à au moins récupérer votre marge de sécurité.

Benjamin Graham, le mentor de Warren Buffet et lui-même un investisseur de valeur très connu, utilisait une marge de sécurité de 33%. Une liquidité élevée et une exposition via Internet ont probablement rendu les marchés plus efficaces, mais cela ne signifie pas que l'opportunité n'existe pas.

Note sur le bilan

La valeur de liquidation est importante comme base de référence. Ces chiffres proviendront du bilan. Assurez-vous que votre choix n'est pas très endetté et assurez-vous que si la société est liquidée la semaine prochaine, votre investissement ne sera pas effacé par le processus de liquidation.

Remarque sur les flux de trésorerie

Les actifs, les passifs et les bénéfices futurs ne sont pas la seule partie du puzzle. Investissement de valeur les investisseurs doivent également tenir compte des flux de trésorerie actuels. Tout cela fait partie de l'analyse fondamentale. Même si l'entreprise est assise sur une montagne de liquidités, si ses flux de trésorerie actuels ne s'alignent pas, cela peut être un commerce perdant. Si les niveaux des actifs et des passifs courants sont favorables mais décalés dans le temps, l'entreprise peut se heurter à des difficultés financières. N'oubliez donc pas de vérifier les flux de trésorerie actuels en plus de la situation actif / passif.

Investissement de valeur profonde

L'investissement de valeur profonde est la même idée que l'investissement de valeur, mais plus extrême. Les entreprises que vous pouvez examiner sont sur le point de faire faillite, ont des poursuites judiciaires contre elles, sont sur le point de se restructurer ou de fusionner, ont souffert de scandales ou sont tout simplement en disgrâce. Vous voulez des entreprises qui bénéficient de remises importantes (bien au-delà de votre marge de sécurité habituelle). Ces entreprises peuvent être activement considérées comme négatives par le marché, ce qui signifie que vous pouvez l'obtenir à un prix très avantageux.

Celles-ci stocks peuvent très bien être des penny stocks, mais ils ne doivent pas l'être. S'il y a un bouleversement majeur sur un marché (comme la crise financière de 2008, mais il ne doit pas être aussi dramatique), vous pouvez souvent capitaliser sur des actions qui sont des «anges déchus» - autrefois bien considérés, mais maintenant bon marché. Cela peut se produire facilement avec les biotechnologies qui ne dépassent pas leur deuxième essai FDA ou les nouvelles entreprises qui se font critiquer lorsqu'elles manquent de bénéfices. Vous devez faire les mêmes recherches qu'avant et, pour ces entreprises, la gestion est particulièrement importante, car la seule chose positive dans l'entreprise peut être la direction.

L'investissement de valeur profonde est certainement plus risqué que l'investissement de valeur régulier, car vous recherchez activement des entreprises qui ont été durement touchées, pas simplement des entreprises qui se négocient à bon marché. En ce qui concerne la finance, cependant, plus le risque est élevé, plus la récompense est élevée. Ce n'est pas du jeu, cependant; assurez-vous simplement que vous êtes solide sur vos raisons d'acheter et gardez la direction à l'esprit.

Quelques événements courants indiquant un bon achat

En supposant que vous n'ayez pas la puissance de calcul ou le temps de passer au crible les dizaines de milliers d'actions disponibles, vous avez besoin d'un moyen de filtrer la plupart des indésirables. Pour plus d'informations sur la manière de filtrer les actions, consultez notre article sur les stocks d'écran. Ci-dessous, nous discuterons de quelques scénarios qui conduisent à des actions sous-évaluées afin que vous puissiez passer plus de temps à examiner les fondamentaux que les actions elles-mêmes.

Changements de troupeau

Comme mentionné ci-dessus, l'investisseur qui investit dans la valeur a de nombreux traits du contre-courant. Équipé de ces connaissances, vous devriez facilement voir que les fortes hausses d'un prix sont préoccupantes. Si une action est en feu, les investisseurs qui investissent dans la valeur restent loin - chaque fois que le marché gonfle une action, elle est probablement surévaluée au moment où le grand public entend parler du battage médiatique.

D'un autre côté, lorsqu'un titre est en chute libre pour une infraction mineure (comme des estimations d'analystes manquantes), cela peut être un signe de le ramasser à un prix bon marché. N'essayez pas d'attraper un couteau qui tombe, cependant. Si cela dépasse votre marge de sécurité, assurez-vous de ne rien manquer dans votre analyse fondamentale. Par dynamitage, je veux dire un élan important toujours contre le stock, même à l'approche de votre point d'entrée à prix réduit. Si vous pensez que votre analyse est solide, l'investisseur qui investit dans la valeur verra la baisse comme une opportunité d'achat.

Les nouvelles sont toujours un bon moyen de voir le comportement du troupeau. Que ce soit positif ou négatif, si vous voyez de gros mouvements dans l'actualité, analysez les données financières de l'entreprise et faites des recherches supplémentaires. Si vous êtes un féru de technologie, vous pouvez intégrer le critère des grands mouvements sur l'actualité à un portefeuille de ratios financiers et automatiser le processus. Cela aidera à éliminer le travail fastidieux de recherche des stocks. Vous devez toujours faire des analyses, mais vous n'aurez pas à passer au crible les rapports de presse, les communiqués de presse et les états financiers.

Stocks inaperçus

Ces gars ne souffrent pas de la mentalité de troupeau parce qu'il n'y a pas de troupeau. Les actions inconnues sont généralement les petites capitalisations et les actions étrangères. C'est là que vos connaissances de l'industrie peuvent briller. Si vous comprenez un marché de niche pour une nouvelle technologie et que vous avez trouvé une entreprise qui produit la technologie avec des finances solides, saisissez l'action. L'investissement de valeur est un jeu à long terme, alors soyez confiant si vous prévoyez que la technologie décolle dans un proche avenir.

Outre les sociétés à petite capitalisation qui sont jusqu'à présent passées inaperçues, les actions étrangères sont un bon endroit où chercher. De toute évidence, des entreprises comme Samsung ne correspondent pas aux critères «inaperçus», mais une minuscule entreprise de technologie coréenne (sur un marché que vous comprenez!) est un candidat parfait - d'autant plus que toute nouvelle à ce sujet est probablement encore en coréen, de sorte que le monde financier au sens large n'a pas. J'en ai encore entendu parler.

Sur cette note, si vous parlez une langue avec un nombre relativement restreint de locuteurs natifs, regarder les entreprises locales dans la langue est un bon moyen de trouver des entreprises qui peuvent être sous-évaluées. Si vous incluez les revenus futurs et que vous prévoyez que leur produit décolle, vous pouvez probablement ramasser le stock bien en dessous de votre valeur intrinsèque calculée. Étant donné que les flux de trésorerie futurs peuvent être relativement énormes pour des actions obscures, les investisseurs qui investissent dans la valeur qui les incluent et ceux qui les excluent peuvent diverger considérablement les uns des autres dans les calculs de valeur intrinsèque.

Rapports d'initiés

Les initiés ont plus d'informations que vous. Bien qu'il existe des lois contre délit d'initié, les initiés sont libres d'acheter et de vendre leurs actions de bonne foi. Si vous investissez aux États-Unis, la SEC exige que toutes les opérations d'initié soient déclarées dans les deux jours ouvrables. Si vous voyez des initiés et de gros actionnaires acheter davantage, c'est un bon signe. Bien sûr, leur vente n'est pas nécessairement mauvaise, à moins qu'il ne s'agisse d'une vente au feu.

Stocks cycliques

Si vous savez que le marché d'une entreprise est cyclique, les changements peuvent être plus faciles à identifier dans le stock. Bien sûr, si tout le monde sait que l'entreprise monte et descend avec les cycles, il n'y aura aucune opportunité pour vous. Cependant, si le marché s'attend à ce qu'un cycle commence ou se termine au temps T et que ce n'est pas le cas, il réagira probablement de manière excessive au cycle manqué et vous pourrez en profiter.

Quelques investisseurs axés sur la valeur qui réussissent

L'investissement de valeur fonctionne-t-il? Cela dépend de la capacité de l'individu à évaluer correctement une action. En théorie, cela a du sens. En pratique, cela a également du sens, mais il peut être difficile à mettre en œuvre. Alors, qui a utilisé l'investissement de valeur pour gagner de l'argent? Bon nombre des investisseurs les plus connus ont mis en œuvre l'investissement axé sur la valeur à leur avantage. En fait, de nombreuses entrées sur notre Les plus grands investisseurs de tous les temps article sont des investisseurs de valeur.

Warren Buffett

L'investisseur le plus connu aujourd'hui, quel que soit le style d'investissement, est probablement Warren Buffett. Ce n'est pas un nom familier car il a perdu de l'argent sur le marché.

Son approche consiste certainement à investir dans la valeur. C'est lui qui suggère que les investisseurs axés sur la valeur connaissent le secteur dans lequel ils ont l'intention de se lancer. Il est essentiel ici de comprendre ce que vous ne savez pas parce que ce que vous ne savez pas pouvez te faire du mal.

En outre, une règle importante suivie par Buffett est que les entreprises aient une cohérence historique, car cela facilite la projection des flux de trésorerie et des rendements futurs. Cela implique également la stabilité, ce qui signifie que votre stock ne fluctuera pas énormément, mais augmentera lentement pour atteindre sa valeur intrinsèque. La cohérence historique élimine également les nouvelles offres, qui ont tendance à être des actions de croissance et surévaluées.

Benjamin Graham

Bien qu'il ne soit pas aussi connu que Buffett en dehors du monde financier aujourd'hui, il est considéré comme le «père de l'investissement de valeur». Il a littéralement écrit le livre (l'original) sur l'investissement de valeur et c'est lui qui a proposé les idées de valeur intrinsèque et de marge de sécurité. Son approche met l'accent sur la mise en œuvre de la marge de sécurité pour les raisons que nous avons exposées ci-dessus. Il aimait également se diversifier, ce qui est logique, car il recherchait des entreprises à faible risque, pas à haut risque. La diversification réduit le risque.

Pour mettre son approche en perspective, voici quelques chiffres et critères de sélection:

Total ratio dette / actif courant inférieur à 1,10 - faible endettement
Un ratio actuel de 1,5 ou plus - indique au moins 50% d'actifs courants de plus que de passifs courants
Aucun déficit de revenus et les derniers revenus doivent être plus élevés qu'il y a cinq ans
Ratio PE de 9,0 ou moins - cela dépend de l'industrie, mais recherchez des PE inférieurs
Ratio cours / valeur comptable de 1,2 ou moins - cela montre la valeur sous-jacente, à l'exclusion des bénéfices futurs; si la direction ferme sa boutique demain, vous ne perdrez pas la totalité de votre investissement
Entreprises qui versent des dividendes - un revenu supplémentaire en attendant et montre un excédent de trésorerie

Ceux-ci peuvent être ajustés, mais les principes doivent rester. Il ne serait pas sage de s'écarter de ces conseils, car ils sont directement du Père de l'investissement de valeur.

Charlie Munger

Munger a travaillé avec Buffett chez Berkshire Hathaway, et Buffett a déclaré qu'il l'avait poussé à regarder les perspectives à long terme plutôt que la valeur actuelle. Fait intéressant, il pense que trois sociétés forment un portefeuille diversifié. Il encourage fortement «la sagesse mondaine élémentaire», qui à son tour encourage à avoir plus d'un modèle. Cela permet de s'adapter à la situation et non de la forcer à devenir un modèle unique, peut-être sans rapport.

Seth Klarman

Fondateur du groupe Baupost, l'approche de Klarman est à long terme. Il détient souvent de grosses sommes d'argent, ce qui indique qu'il n'a pas besoin d'être entièrement investi tout le temps. Ceci est cohérent avec l'attente de bonnes affaires. Il utilise la valeur de liquidation comme principal indicateur dans ses choix, et il n'est pas redevable aux actions américaines, même s'il est basé aux États-Unis.

Walter Schloss

Schloss est un autre titan de l'investissement de valeur, et il a beaucoup des mêmes stratégies que les autres: recherchez un endettement faible, soyez patient, ne vendez pas sur de mauvaises nouvelles ou immédiatement après avoir atteint votre objectif et achetez près d'un creux du passé. quelques années. Un conseil majeur qu'il a qui peut ne pas s'appliquer à tout le monde est d'utiliser les actifs comme indicateur clé plutôt que les revenus. Il dit que les bénéfices peuvent changer rapidement, mais que les actifs ont tendance à changer lentement.

La mise en réseau

Dans son 16 règles d'or pour investir, l'un des conseils de Walter Schloss est «d'écouter les personnes que vous respectez». Si vous considérez quelqu'un comme intelligent ou comme un bon investisseur, son avis est utile. Vous pouvez l'utiliser pour évaluer votre propre position et même tester vos propres théories et idées avec les pensées de la personne. Quelle est la bonne façon de rencontrer certaines de ces personnes?

CityFALCON accueille des événements bimensuels à Club d'investissement de valeur de Londres aux investisseurs pour se mêler les uns aux autres et discuter des idées d'investissement de valeur. Si vous êtes basé à Londres, rejoignez-nous gratuitement à l'un de nos événements.

Réflexions finales

Investir n'est jamais simple et direct. Si c'était le cas, personne ne gagnerait d'argent. Value Investing demande de la patience et beaucoup de confiance car vous investissez souvent à contre-courant de la tendance. Si votre confiance n'est pas inébranlable, vous pouvez hésiter au moment où vous avez le plus besoin de rester fort. Cela conduit à vendre au mauvais moment et, bien sûr, à des pertes.

L'investissement de valeur n'est pas pour tout le monde. L'investissement à valeur ajoutée est pour encore moins de gens. C'est bien parce que c'est bon marché, mais le point de vue à contre-courant est difficile pour beaucoup d'adhérer, surtout lorsque toute la couverture médiatique, l'analyse et les tendances sont contre vous. Là encore, si vous faisiez ce que tout le monde fait, vous seriez ordinaire. Si vous voulez gagner de l'argent sur le marché, vous devez être extraordinaire.

Les principaux principes de l'investissement axé sur la valeur comprennent une dette faible, des bénéfices et une rentabilité solides, une histoire cohérente et un peu d'amour du marché. Une action mal aimée l'emporte sur une action aimée parce que cette dernière est trop médiatisée et trop connue; il devient facilement surévalué.

Tous les principes sont flexibles dans une certaine mesure, sinon ils ne pourraient pas résister à l'épreuve du temps. L'utilisation d'actifs comme clé principale peut exclure de grandes parties de certaines industries, car elles reposent sur des services ou une image de marque importante. Utiliser les bénéfices futurs pour augmenter la valeur intrinsèque dérivée des actifs est très bien, mais vous devez vous assurer que les bénéfices futurs ne brouillent pas l'image financière.