La guida dettagliata al valore e al profondo investimento di valore: come costruire un portafoglio a lungo termine

Ci sono molti approcci agli investimenti. Alcuni sono più simili al gioco d'azzardo che agli investimenti, e alcuni sono più un'arte che una scienza. In questo articolo, discuteremo del valore dell'investimento, di chi lo utilizza e di come analizzare le azioni come un investitore che investe nel valore.

Abbiamo costruito CityFALCON tenendo a mente gli investitori di valore. Dateci una possibilità e fateci sapere cosa ne pensate.

Che cos'è l'investimento di valore?

L'investimento di valore è uno stile di investimento. Il suo principio principale è cercare azioni con un prezzo inferiore al loro valori intrinseci, possibilità con a margine di sicurezza, e comprali. Utilizza la stessa idea "compra basso, vendi alto" di qualsiasi strategia focalizzata sui guadagni in conto capitale, ma fa un ulteriore passo avanti determinando il minimo preciso a cui entrerai in base ai fondamentali. Si noti che non si tratta di cronometrare il mercato.

Guardando il valore intrinseco

In primo luogo, l'investitore che investe nel valore determinerà il valore intrinseco dai fondamentali. Qual è esattamente il valore intrinseco, o anche come viene calcolato, differisce da investitore a investitore. Alcuni investitori prenderanno in considerazione i flussi di cassa futuri, altri si concentreranno solo sulla situazione finanziaria (attività e passività). Non discuteremo quale sia il migliore qui; tale decisione si basa sul tuo stile di investimento e sul periodo di detenzione. Qualunque cosa tu usi, hai bisogno di un prezzo per il valore intrinseco o per quanto vale l'azienda senza alcun premio.

Visione a lungo termine

L'investimento di valore riguarda il lungo termine perché è necessario attendere che il prezzo cambi o si avvicini al punto di buy-in. Questo potrebbe richiedere molto tempo. E se non c'è nulla che soddisfi i tuoi criteri, non dovresti comprare nulla. Se i tuoi criteri sono rigidi, potresti avere periodi in cui non acquisti affatto. Gli investimenti di valore tendono anche a vedere un basso turnover del portafoglio poiché ci vuole tempo prima che le azioni si apprezzino dal punto di acquisto.

Al contrario nella maggior parte dei casi

L'investimento di valore aderisce a un sapore di contrarianismo perché non segue la mentalità del gregge. In effetti, spesso va contro il gregge, poiché un'aspettativa comune tra gli investitori che investono nel valore è che il mercato reagisca in modo eccessivo. Le reazioni eccessive al rialzo sono un motivo per evitare il titolo, mentre le reazioni eccessive al ribasso sono un motivo per acquistare: entrambe queste decisioni sono direttamente opposte alla tendenza del mercato.

Respinge l'ipotesi del mercato efficiente

L'investimento di valore rifiuta anche l'ipotesi di mercato efficiente. Questa non è una sorpresa perché un mercato efficiente non consentirebbe alcuna divergenza dal valore reale del titolo. Certo, chi crede comunque nell'ipotesi del mercato forte ed efficiente? Sappiamo tutti che partecipanti diversi hanno diversi livelli di informazioni e la quantità di dati richiesti è enorme. La grande differenza è che gli investitori che investono in valore non credono nell'ipotesi di mercato efficiente a tal punto da pensare che i prezzi possano essere radicalmente divergenti piuttosto che solo di pochi punti.

Evita la leva finanziaria

Un'ultima nota, importante per l'investitore contemporaneo: evitare di utilizzare la leva finanziaria. L'utilizzo della leva finanziaria rischia una richiesta di margine e le richieste di margine ti costringono a chiudere la tua posizione quando non vuoi. Un investitore di valore deve essere paziente e resistere a periodi di perdita, non costretto a vendere a causa di perdite amplificate durante periodi deboli.

Come si misura il valore intrinseco?

L'intera nozione di investimento di valore si basa su un unico indicatore: il valore intrinseco del titolo. Sfortunatamente (o forse fortunatamente per chi ha le capacità), questo non è facile da calcolare. Non può essere facilmente definito da un insieme ordinato di formule; se così fosse, allora non ci sarebbe nessuno che fa soldi con gli investimenti di valore, poiché i mercati potrebbero effettivamente essere efficienti.

È probabile che il valore intrinseco sia superiore al valore di liquidazione (quanto varrebbe la società se venisse smantellata e venduta) perché ci sono alcune cose intangibili come la consapevolezza del marchio e la percezione sociale che non compaiono nel bilancio. Se ti viene in mente un numero che scende al di sotto del valore di liquidazione, controlla di nuovo i tuoi calcoli. Tuttavia, non è necessario che sia molto più alto, perché una buona scelta potrebbe non avere molti beni immateriali.

Per trovare il valore intrinseco, l'investitore che investe nel valore deve considerare qualcosa di più del semplice prezzo delle azioni. Idealmente, inizia con la linea di prodotti dell'azienda. Buffett e (Peter) Lynch dicono entrambi che dovresti investire in un settore che conosci. Questo è un consiglio solido. Se non capisci almeno perché le persone acquistano i prodotti e come generano un profitto, non dovresti investire nell'azienda. Lynch ha anche affermato che un buon modo per fare soldi è conoscere il settore e conoscere l'azienda prima di Wall Street.

Una volta compreso il prodotto, inizia a guardare alcuni dei numeri (gli investitori che investono in valore non evitano i numeri; semplicemente non sono la totalità della strategia). Guarda gli indici di indebitamento, i flussi di cassa e la redditività. Se conosci la linea di prodotti, cosa che dovresti fare, puoi simulare le tue aspettative nel mercato del prodotto per ottenere future opportunità di crescita.

Sta a te decidere se includere entrate future nel calcolo del valore intrinseco, ma anche se non lo fai, devi sapere se le prospettive per il mercato dell'azienda sono positive o negative.

Dal momento che ci sono così tanti indicatori e rapporti disponibili, abbiamo alcuni suggerimenti da The Sage of Omaha, Warren Buffet:

Un elevato rapporto tra "utile netto e patrimonio netto" fa sì che la società sia in grado di generare molti profitti con pochi investimenti.
Un profilo di indebitamento basso, preferibilmente risalente a molto tempo fa, la società non è obbligata dai creditori per le azioni ordinarie.
Aspettatevi profitti netti elevati e spazio per crescere (qui è necessario conoscere la linea di prodotti e i relativi mercati).
Un record più lungo come società pubblica elimina molte insidie delle nuove società, offre un lungo record pubblico da analizzare ed è più probabile che la società si trovi in una posizione stabile.
Non investire in società di materie prime, poiché non hanno modo di distinguersi dalle altre.
Trova il valore intrinseco e scontalo per il tuo prezzo di acquisto finale (questo è chiamato margine di sicurezza).

Investire 101 – Iniziamo nel mercato azionario.

Il margine di sicurezza è un must

Il margine di sicurezza è lo sconto che vuoi applicare al valore intrinseco prima dell'acquisto. Se determini che il valore intrinseco di un'azione è $100, ma hai un margine di sicurezza di 20%, acquisterai l'azione solo a $80 o meno. L'idea per questo (e perché si chiama "margine di sicurezza" e non "margine scontato" o qualcosa del genere) è perché non sai mai se il tuo investimento fallirà. È sempre meglio acquistare un'azienda solida in saldo piuttosto che a prezzo pieno perché se capita di essere un'operazione in perdita, non perderai così tanto.

Nel nostro esempio, perderai $80 se il titolo va a zero anziché $100 se lo avevi acquistato al valore intrinseco calcolato. Un altro vantaggio dell'utilizzo di un margine di sicurezza è aumentare il rialzo. Se acquisti a il tuo valore intrinseco, non puoi aspettarti che il mercato lo paghi di più in seguito, ma se lo acquisti al tuo prezzo scontato, ti aspetti almeno di recuperare il tuo margine di sicurezza.

Benjamin Graham, il mentore di Warren Buffet e lui stesso un noto investitore di valore, usava un margine di sicurezza di 33%. L'elevata liquidità e l'esposizione via Internet hanno probabilmente reso i mercati più efficienti, ma ciò non significa che non esistano opportunità.

Nota sullo stato patrimoniale

Il valore di liquidazione è importante come riferimento. Questi numeri verranno dal bilancio. Assicurati che la tua scelta non sia fortemente indebitata e assicurati che, se la società liquiderà la prossima settimana, il tuo investimento non verrà cancellato dal processo di liquidazione.

Nota sui flussi di cassa

Attività, passività e guadagni futuri non sono l'unica parte del puzzle. Investimento di valore gli investitori devono considerare anche i flussi di cassa correnti. Tutto questo fa parte dell'analisi fondamentale. Anche se la società è seduta su una montagna di liquidità, se i suoi flussi di cassa attuali non si allineano, potrebbe essere un'operazione perdente. Se i livelli di attività correnti e passività correnti sono favorevoli ma non corrispondenti nel tempo, l'azienda può incorrere in problemi finanziari. Quindi non dimenticare di controllare i flussi di cassa correnti oltre alla situazione patrimoniale/passiva.

Investimento di valore profondo

Il deep value investing è la stessa idea del value investing ma più estremo. Le aziende che puoi guardare sono prossime al fallimento, hanno cause legali accumulate contro di loro, stanno per ristrutturarsi o fondersi, hanno subito scandali o sono semplicemente molto in disgrazia. Vuoi aziende con sconti profondi (molto oltre il tuo solito margine di sicurezza). Queste società possono essere viste attivamente come negative dal mercato, il che significa che puoi ottenerle con uno sconto molto profondo.

Queste scorte possono benissimo essere penny stock, ma non è necessario che lo siano. Se ci sono grandi sconvolgimenti in un mercato (come la crisi finanziaria del 2008, ma non deve essere così drammatico), spesso puoi capitalizzare titoli che sono "angeli caduti" - una volta ben considerati, ma ora a buon mercato. Può succedere facilmente con le biotecnologie che non superano il loro secondo processo FDA o le nuove aziende che vengono criticate quando perdono guadagni. Devi fare la stessa ricerca di prima e, per queste aziende, la gestione è particolarmente importante, perché l'unica cosa positiva in azienda potrebbe essere la gestione.

L'investimento di valore profondo è certamente più rischioso dell'investimento di valore regolare perché cerchi attivamente società che sono state colpite duramente, non semplicemente società che si scambiano a buon mercato. Per quanto riguarda la finanza, tuttavia, maggiore è il rischio, maggiore è la ricompensa. Questo non è gioco d'azzardo, però; assicurati solo di essere solido sui tuoi motivi per acquistare e tieni a mente la gestione.

Alcuni eventi comuni che indicano un buon acquisto

Supponendo che tu non abbia la potenza di calcolo o il tempo per setacciare le decine di migliaia di azioni disponibili, hai bisogno di un modo per filtrare la maggior parte degli indesiderabili. Per ulteriori informazioni su come controllare le azioni, vedere il nostro articolo sulle azioni dello schermo. Di seguito discuteremo alcuni scenari che portano a azioni sottovalutate in modo da poter dedicare più tempo alla ricerca dei fondamentali che alle azioni stesse.

Modifiche della mandria

Come accennato in precedenza, l'investitore che investe nel valore ha molti tratti del contrarian. Dotato di questa conoscenza, dovresti facilmente vedere che i forti rincari di un prezzo sono motivo di preoccupazione. Se un titolo è in fiamme, gli investitori che investono nel valore stanno alla larga: ogni volta che il mercato sta pompando un titolo, è probabilmente sopravvalutato nel momento in cui il pubblico in generale viene a conoscenza del clamore.

D'altra parte, quando un titolo è in caduta libera per qualche infrazione minore (come le stime degli analisti mancanti), potrebbe essere un segnale per prenderlo a un prezzo basso. Non cercare di afferrare un coltello che cade, però. Se supera il tuo punto di margine di sicurezza, assicurati di non perdere qualcosa nella tua analisi fondamentale. Per esplosione intendo ancora un forte slancio contro il titolo, anche se si avvicina al punto di ingresso scontato. Se ritieni che la tua analisi sia solida, tuttavia, l'investitore che investe nel valore vedrebbe il calo come un'opportunità di acquisto.

Le notizie sono sempre un buon modo per vedere il comportamento della mandria. Che sia positivo o negativo, se vedi grandi movimenti nelle notizie, analizza i dati finanziari dell'azienda e fai qualche ricerca in più. Se sei esperto di tecnologia, puoi integrare il criterio dei grandi movimenti sulle notizie con un portafoglio di rapporti finanziari e automatizzare il processo. Aiuterà a eliminare il lavoro faticoso di trovare gli stock. Devi ancora fare analisi, ma non dovrai setacciare tanto notizie, comunicati stampa e rendiconti finanziari.

Azioni inosservate

Questi ragazzi non soffrono di mentalità da gregge perché non c'è gregge. Le azioni sconosciute sono solitamente le small cap e le azioni estere. È qui che la tua conoscenza del settore può brillare. Se conosci un mercato di nicchia per una nuova tecnologia e hai trovato un'azienda che produce la tecnologia con solidi dati finanziari, prendi il titolo. l'investimento di valore è un gioco a lungo termine, quindi sii fiducioso se ti aspetti che la tecnologia decollerà nel prossimo futuro.

A parte le società a piccola capitalizzazione che finora sono passate inosservate, le azioni estere sono un buon posto dove guardare. Ovviamente, le aziende come SAMSUNG non soddisfano i criteri "inosservati", ma una minuscola azienda tecnologica coreana (in un mercato che capisci!) è un candidato perfetto, ancora di più perché qualsiasi notizia al riguardo è probabilmente ancora solo in coreano, quindi il mondo finanziario in generale non ha Non ne ho ancora sentito parlare.

In tale nota, se parli una lingua con un numero relativamente piccolo di madrelingua, guardare le aziende locali nella lingua è un buon modo per trovare aziende che potrebbero essere sottovalutate. Se includi le entrate future e ti aspetti che il loro prodotto decolli, probabilmente puoi raccogliere lo stock ben al di sotto del valore intrinseco calcolato. Poiché i flussi di cassa futuri possono essere relativamente enormi per azioni oscure, gli investitori che investono in valore che lo includono e quelli che lo escludono possono divergere in modo significativo l'uno dall'altro nei calcoli del valore intrinseco.

Rapporti interni

Gli addetti ai lavori hanno più informazioni di te. Mentre ci sono leggi contro scambio di informazioni privilegiate, gli addetti ai lavori sono liberi di acquistare e vendere le proprie azioni in buona fede. Se stai investendo negli Stati Uniti, la SEC richiede che tutte le operazioni privilegiate vengano segnalate entro due giorni lavorativi. Se vedi addetti ai lavori e grandi azionisti comprare di più, è un buon segno. Naturalmente, la loro vendita non è necessariamente negativa, a meno che non si tratti di una svendita.

Azioni cicliche

Se sai che il mercato di una società è ciclico, i cambiamenti potrebbero essere più facili da identificare nel titolo. Ovviamente, se tutti sanno che l'azienda si muove su e giù con i cicli, non ci sarà alcuna opportunità per te. Tuttavia, se il mercato si aspetta che un ciclo inizi o finisca all'ora T e non è così, probabilmente reagirà in modo eccessivo al ciclo mancato e tu potrai trarne vantaggio.

Alcuni investitori di investimento di valore di successo

Il value investing funziona? Ciò dipende dalla capacità dell'individuo di valutare correttamente un'azione. In teoria, ha senso. In pratica ha anche senso, ma potrebbe essere difficile da implementare. Quindi, chi ha utilizzato l'investimento di valore per fare soldi? Molti degli investitori più famosi hanno implementato il value investing a proprio vantaggio. Infatti, molte delle voci sul ns I migliori investitori di tutti i tempi articolo sono investitori che investono valore.

Warren Buffet

Probabilmente l'investitore più noto oggi, in qualsiasi stile di investimento, è Warren Buffett. Non è un nome familiare perché ha perso soldi al mercato.

Il suo approccio è sicuramente un investimento di valore. È lui che suggerisce che gli investitori che investono in valore conoscano il settore in cui intendono entrare. È essenziale qui capire cosa non sai perché cosa non sai Potere farti del male.

Inoltre, una regola importante che Buffett segue è che le aziende abbiano coerenza storica perché ciò rende più facile la proiezione di flussi di cassa e rendimenti futuri. Implica anche stabilità, il che significa che le tue azioni non saranno fluttuanti selvaggiamente, ma costruiranno lentamente il loro valore intrinseco. La coerenza storica elimina anche le nuove offerte, che tendono ad essere azioni in crescita e troppo care.

Beniamino Graham

Sebbene oggi non sia noto come Buffett al di fuori del mondo finanziario, è considerato il "padre degli investimenti di valore". Ha letteralmente scritto il libro (quello originale) sull'investimento di valore ed è stato lui a inventare le idee di valore intrinseco e margine di sicurezza. Il suo approccio sottolinea l'implementazione del margine di sicurezza per le ragioni che abbiamo delineato sopra. Gli piaceva anche diversificare, il che ha senso, poiché cercava società a basso rischio, non ad alto rischio. La diversificazione riduce il rischio.

Per mettere il suo approccio in prospettiva, ecco alcuni numeri e criteri di selezione:

Totale rapporto debito/attivo circolante inferiore a 1,10 – debito basso
Un rapporto corrente di 1,5 o superiore indica almeno 50% in più di attività correnti rispetto alle passività correnti
Nessun deficit di reddito e gli ultimi guadagni devono essere superiori a cinque anni fa
Rapporto PE di 9,0 o inferiore: questo dipende dal settore, ma cerca PE inferiori
Rapporto prezzo/valore contabile di 1,2 o inferiore: mostra il valore sottostante, esclusi gli utili futuri; se la direzione chiude il negozio domani, non perderai l'intero investimento
Aziende che stanno pagando dividendi: un reddito extra mentre aspetti e mostra denaro in eccesso

Questi possono essere adattati, ma i principi devono rimanere. Non sarebbe saggio deviare da questi suggerimenti, poiché provengono direttamente dal padre del Value Investing.

Charlie Munger

Munger ha lavorato con Buffett al Berkshire Hathaway e Buffett ha affermato di averlo spinto a guardare alle prospettive a lungo termine piuttosto che solo al valore attuale. È interessante notare che pensa che tre società costituiscano un portafoglio diversificato. Incoraggia fortemente la "saggezza mondana elementare", che a sua volta incoraggia ad avere più di un modello. Ciò consente di adattarsi alla situazione, non di forzare la situazione in un unico modello, forse non correlato.

Seth Klarmann

Fondatore del gruppo Baupost, l'approccio di Klarman è a lungo termine. Spesso detiene grandi quantità di denaro, il che indica che non ha bisogno di essere completamente investito tutto il tempo. Ciò è coerente con l'attesa di buoni affari. Usa il valore di liquidazione come indicatore principale nelle sue scelte e non è legato alle azioni statunitensi, anche se ha sede negli Stati Uniti.

Walter Schloss

Schloss è un altro titano dell'investimento di valore e ha molte delle stesse strategie degli altri: cerca un debito basso, sii paziente, non vendere su cattive notizie o immediatamente dopo aver raggiunto il tuo obiettivo e acquista vicino a un minimo del passato pochi anni. Un suggerimento importante che potrebbe non essere applicabile a tutti è quello di utilizzare le risorse come indicatore chiave piuttosto che i guadagni. Dice che i guadagni possono cambiare rapidamente, ma le risorse tendono a cambiare lentamente.

Rete

Nel suo 16 regole d'oro per investire, uno dei consigli di Walter Schloss è “ascoltare le persone che rispetti”. Se consideri qualcuno intelligente o un buon investitore, la sua opinione è utile. Puoi usarlo per valutare la tua posizione e persino testare le tue teorie e idee con i pensieri della persona. Qual è un buon modo per incontrare alcune di queste persone?

CityFALCON ospita eventi quindicinali a Club di investimento di valore di Londra agli investitori per socializzare tra loro e discutere idee di investimento di valore. Se risiedi a Londra, partecipa gratuitamente a uno dei nostri eventi.

Pensieri di chiusura

Investire non è mai semplice e diretto. Se lo fosse, nessuno ci farebbe soldi. Il Value Investing richiede pazienza e molta fiducia perché spesso si investe in controtendenza. Se la tua fiducia non è incrollabile, potresti vacillare proprio quando hai più bisogno di rimanere forte. Ciò porta a vendere nel punto sbagliato e, ovviamente, a perdite.

L'investimento di valore non è per tutti. Il deep value investing è per ancora meno persone. È bello perché è economico, ma per molti è difficile aderire al punto di vista contrarian, specialmente quando tutta la copertura mediatica, l'analisi e le tendenze sono contro di te. Poi di nuovo, se facessi quello che fanno tutti gli altri, saresti normale. Se vuoi fare soldi sul mercato, devi essere straordinario.

I principi principali dell'investimento di valore includono un basso debito, solidi guadagni e redditività, una storia coerente e un po' di amore dal mercato. Un'azione non amata ha la meglio su un'azione amata perché quest'ultima è pubblicizzata e troppo conosciuta; diventa sopravvalutato facilmente.

Tutti i principi sono flessibili in una certa misura, altrimenti non sarebbero in grado di resistere alla prova del tempo. L'utilizzo delle risorse come chiave principale potrebbe escludere gran parte di alcuni settori, poiché sono basati su servizi o un marchio significativo. Usare i guadagni futuri per aumentare il valore intrinseco derivato dalle attività va bene, ma dovresti assicurarti che i guadagni futuri non offuschino il quadro finanziario.