Il mercato rialzista continua a ruggire, ma è ora di mettersi in sella

Quest'anno segna l'ottavo anno della corsa al rialzo iniziata nel marzo 2009. È un ciclo che ha mostrato resilienza contro ogni previsione e ha spinto l'indice più in alto di 240%. In effetti, incidenti spiacevoli che avrebbero dovuto avere enormi ripercussioni sul viaggio al rialzo del mercato, come la Brexit, l'elezione di Trump, il taper della Fed, si sono rivelati solo ostacoli minori che il mercato non solo ha superato, ma li ha utilizzati come trampolino di lancio per raggiungere nuove vette sfidando le convenzioni.

Ora un tipico mercato rialzista dura in media 56 mesi - l'attuale mercato rialzista è 102. Con solo pochi precedenti storici all'età dell'attuale mercato rialzista, questa corsa al rialzo ha suscitato preoccupazioni tra gli investitori sulla sua età e la relativa vulnerabilità . Gli investitori dovrebbero rimanere in gioco o preparare i loro portafogli per un possibile crollo del mercato?

Innanzitutto proviamo a capire cosa sta guidando questa lunga corsa al rialzo di 8 anni?

1. La crescita economica globale è in ripresa

Fonte: YCharts

L'economia globale oggi è molto diversa dal periodo di crisi post-2009, quando la maggior parte delle economie ha lottato per una crescita zero/negativa. Questa corsa al rialzo è alimentata dalla crescita economica non solo negli Stati Uniti, ma in tutto il mondo. Contrariamente alla maggior parte delle corse rialziste del passato che sono state influenzate da una tendenza recessiva, l'attuale contesto macroeconomico rimane favorevole a una continua corsa al rialzo. Inoltre, questo rally è stato inizialmente innescato da un afflusso di liquidità dalle banche centrali, ma ora è guidato dalle aspettative di crescita degli utili derivanti dalla ripresa economica, conferendogli così maggiore credibilità. E mentre la crescita economica globale sta lentamente prendendo il ritmo, l'inflazione rimane contenuta e questo pone l'attuale ciclo rialzista in una posizione piuttosto favorevole.

2. Gli utili societari di S&P rimangono solidi

Fonte: Factset Earnings Insight Report – 15 settembre 2017

Gli utili di S&P hanno mostrato una crescita costante dalla recessione del 2009 e hanno sostenuto questa corsa al rialzo. Mentre nei primi anni dei cicli rialzisti, le società sono state in grado di recuperare gli utili tagliando i costi, ora la tendenza si è spostata verso un aumento degli utili grazie alla ripresa della crescita economica e alle riforme strutturali attese dalle politiche pro-business di Trump. Questo passaggio delle società dalla modalità di sopravvivenza a quella di prosperità fa presagire un ambiente di guadagni sostenibili per le società ed è positivo per i mercati azionari.

Gli utili di S&P hanno mostrato una crescita costante dalla recessione del 2009 e hanno sostenuto questa corsa al rialzo. Mentre nei primi anni dei cicli rialzisti, le società sono state in grado di recuperare gli utili tagliando i costi, ora la tendenza si è spostata verso un aumento degli utili grazie alla ripresa della crescita economica e alle riforme strutturali attese dalle politiche pro-business di Trump. Questo passaggio delle società dalla modalità di sopravvivenza a quella di prosperità fa presagire un ambiente di guadagni sostenibili per le società ed è positivo per i mercati azionari.

In che modo questo ciclo è diverso?

Prendiamo gli ultimi due crolli del mercato: cosa li ha causati? Mentre il crollo del mercato del 2008-2009 è stato innescato dalla bolla immobiliare e dalla successiva crisi finanziaria, il crollo del mercato nel 1999 è avvenuto con lo scoppio della bolla tecnologica. Entrambi i cicli rialzisti che hanno preceduto questi crolli sono stati caratterizzati da un'estrema euforia degli investitori per l'aumento dei rendimenti di mercato (valutazioni ingiustificate) e hanno avuto sullo sfondo un contesto economico recessivo. Tuttavia, per questa corsa al rialzo,

1. Manca l'euforia tipica di un mercato rialzista

Fonte: Google Finanza

Il VIX è recentemente sceso a 10, molto al di sotto della sua media storica di 19. La bassa volatilità viene citata come un segno di compiacenza del mercato. Tuttavia, VIX è un indicatore del sentiment e mentre i mercati tendono a essere influenzati da sentimenti come paura/avidità nel breve termine, il mercato a lungo termine è guidato dai fondamentali. In effetti, questa volta i mercati non sembrano necessariamente compiacenti. SKEW (l'indice del cigno nero) che tiene traccia della probabilità di eventi sconosciuti è salito a livelli record e rimane elevato. Un VIX basso e uno SKEW in rialzo danno segnali contrastanti sulla compiacenza degli investitori: non vi è alcuna indicazione indiscussa di euforia nel mercato.

2. Non c'è nessuna bolla all'orizzonte

Fonte: Google Finanza

Le azioni FAANG hanno guidato il mercato di recente. Il settore tecnologico di S&P è salito di 27% da inizio anno rispetto a un aumento di S&P di 12%. Il settore tecnologico potrebbe essere surriscaldato, ma una bolla di tipo dot-com non sembra essere in atto. Come mai?

1. Le azioni FAANG sono gigantesche con guadagni reali e enormi saldi di cassa: sono abbastanza robuste da resistere a disturbi esterni a differenza delle start-up dell'era delle dot-com con i loro traballanti modelli di business.
2. Una crescente avversione tra gli operatori tecnologici per la quotazione in borsa ha dato origine agli Unicorns (società private del valore di oltre $1 miliardo), che vengono sempre più finanziati non da investitori al dettaglio tramite IPO ma da attori privati come VC/PE. A differenza dell'era delle dot-com, quando gli investitori al dettaglio sono stati bruciati quando è scoppiata la bolla, questa volta molte di queste attività sopravvalutate sono private e vengono finanziate da investitori istituzionali, con una maggiore capacità di assorbire potenziali shock

I driver dell'attuale bull run sono sostenibili?

1. Ripresa globale tiepida ma costante

L'attuale ripresa sembra essere sostenibile. Come mai?

1. 1. Ha una base più ampia

Per il Aggiornamento economico di luglio del FMI, si prevede che le economie avanzate cresceranno a 2% nel 2017, con l'Eurozona (1,9%) e il Giappone (1,3%) che accelerano il ritmo: queste economie languivano con una crescita negativa e trascinavano verso il basso la crescita globale dopo la crisi, ma c'è una svolta marea ora, con queste economie che mostrano uno slancio di crescita. Tra le economie emergenti, la crescita della Cina si è stabilizzata e dovrebbe crescere a 6,7% nel 2017

1. 2. Contrassegnato da bassa inflazione

Nonostante la ripresa della crescita economica globale, l'inflazione globale continua a rimanere moderata. La bassa inflazione è più favorevole alla crescita economica e suggerisce il fatto che la crescita economica globale non si è ancora surriscaldata o ha raggiunto un punto di saturazione

2. Utili societari supportati da molteplici catalizzatori

Il tasso di crescita degli utili societari di S&P è aumentato: da 1,7% nel terzo trimestre del 2016 a 17,7% nel primo trimestre del 2017. Questo forte aumento è stato sostenuto da molteplici catalizzatori. 1) Una robusta ripresa economica sta guidando la crescita delle imprese e aumentando la capacità di nuovi investimenti aziendali. 2) L'economia statunitense, operando a livelli di piena occupazione, ha aumentato la capacità dei consumatori di spendere e investire.

L'aumento della spesa personale e degli investimenti aziendali sta sostenendo l'aumento dei prezzi delle azioni. Le riforme di Trump dovrebbero aggiungere a questo slancio. D'accordo, potrebbe non mantenere tutte le sue promesse, ma la probabilità di una qualche forma di riforma fiscale rimane probabile se non del tutto. Anche la più piccola delle riforme fiscali potrebbe aumentare immediatamente gli utili societari.

Rimangono le minacce alla corsa al rialzo

Sebbene questi indicatori siano incoraggianti, gli investitori dovrebbero prestare attenzione a vari avvertimenti che potrebbero essere potenziali catalizzatori per far deragliare la corsa al rialzo.

1. La Cina è una minaccia per la crescita economica globale

I timori di un atterraggio duro della Cina potrebbero essersi attenuati, ma in assenza di riforme strutturali, permangono i dubbi sulla sostenibilità della sua crescita alimentata dal debito. Dato che contribuisce per 1/3 alla crescita del PIL mondiale, un rallentamento in Cina, con un calo anche di 1%, potrebbe intaccare la crescita economica globale di 0,3%.

2. Le riforme di Trump potrebbero non concretizzarsi

Gli investitori hanno acquistato azioni dopo le elezioni di Trump in previsione di un aumento dei profitti aziendali dalle sue proposte di riforme a favore delle imprese. Da allora, i continui ritardi nell'attuazione delle riforme hanno creato dubbi sulla capacità di Trump di vedere attraverso i suoi piani. Qualsiasi notizia che confermi questi dubbi potrebbe portare a un significativo ritiro da parte degli investitori, non tanto a causa del ritardo negli utili attesi, ma perché i sentimenti ne risentiranno profondamente.

3. I rischi geopolitici potrebbero danneggiare il commercio e il sentiment

Le crescenti tensioni in Corea del Nord, una potenziale guerra commerciale USA-Cina, i colloqui sulla Brexit in corso continuano a caratterizzare il panorama del mercato globale. Queste minacce potrebbero essere abbastanza potenti da scatenare il panico nei mercati globali e incoraggiare massicce vendite. Anche se non causano il panico, continuano ad alimentare il nervosismo del mercato che potrebbe avere un impatto sulle valutazioni del mercato mentre gli investitori rivalutano i rischi

4. Inflazione in aumento: la Fed potrebbe aumentare i tassi a un ritmo più rapido

La ripresa globale è in ripresa e l'inflazione è sotto controllo. Gli attuali aumenti dei tassi da parte della Fed hanno sostenuto i mercati poiché lo considerano un segno di fiducia economica. Tuttavia, una volta che la ripresa globale accelererà e l'inflazione inizierà a salire, la Fed ricorrerà ad un aumento dei tassi di interesse a un ritmo molto più rapido, il che danneggerà gli utili societari e successivamente i prezzi delle azioni

Il verdetto

La corsa al toro, a quanto pare, è qui per restare. I driver sembrano sostenibili e il sentimento degli investitori non è vicino all'euforia. Ma date le minacce esterne alla longevità del mercato rialzista, l'autocompiacimento non è desiderabile. A breve termine sono attese correzioni a breve termine e volatilità del mercato, che si tratti di prese di profitto, oscillazioni degli utili societari o fattori geopolitici. Quindi c'è un modo per ridurre il proprio rischio senza rinunciare al potenziale rialzo del mercato rialzista? Ecco alcune strategie da tenere a mente durante questa corsa rialzista:

• Continuare ad investire in azioni, anche se in modo scaglionato: Gli investitori dovrebbero mantenere un orizzonte di medio-lungo termine e continuare con regolari investimenti azionari. Scaglionare i loro investimenti attraverso i SIP aiuterà gli investitori a superare la volatilità a breve termine ed evitare la trappola di fare investimenti forfettari durante i picchi di mercato

• Ridurre il rischio di portafoglio: Gli investimenti ad alto rischio come le penny stock dovrebbero essere rigorosamente evitati, in quanto sono più vulnerabili in caso di flessione del mercato. Gli investitori dovrebbero scansionare il proprio portafoglio alla ricerca di azioni sopravvalutate; concentrarsi su azioni con fondamentali più solidi e settori con cui si sentono a proprio agio. Dovrebbero evitare di concentrare i propri investimenti in un unico settore

• Evita la voglia di fare soldi velocemente: Si consiglia agli investitori più piccoli di evitare il day trading o di dilettarsi con investimenti esotici che non comprendono. Dovrebbero evitare la leva finanziaria.

• Prendi in considerazione l'assicurazione dei portafogli: Con la volatilità ai minimi storici, l'acquisto di call out of the money di indici di volatilità come l'indice S&P VIX è un modo economico per proteggersi da un'inaspettata flessione dei mercati. Il payoff sulle opzioni OTM profonde a lungo termine è significativo se, per qualsiasi motivo, si verifica una correzione importante nei mercati.