In questa puntata finale della nostra serie di post (vedi i post precedenti qui – Parte I- Introduzione a ETF, Fondi Comuni, REIT, ETN , Parte II- Tutto ciò che devi sapere su REIT, ETN), supponiamo che tu abbia deciso di investire in un fondo piuttosto che direttamente sul mercato. Tuttavia, ci sono ancora alcune scelte da fare riguardo al tipo di fondo più adatto alle tue esigenze, oltre a trovare il fondo giusto all'interno della categoria prescelta. Questo articolo si concentrerà su ETF e Fondi comuni di investimento (MF).

Nota sui REIT: Per gli investimenti diretti nel settore immobiliare, il miglior fondo è il REIT. Gli altri veicoli di investimento possono investire nel mercato immobiliare in vari modi (tramite società di costruzioni, prezzi del legname, ecc.), ma per investire direttamente nelle proprietà, il REIT è l'opzione migliore. Per i REIT, l'investitore dovrà comprendere il settore immobiliare. Il più grande vantaggio dei REIT è che l'investimento è solitamente molto più liquido del sottostante.

Conviene investire in ETF o MF?

Entrambi offrono diversificazione. Entrambi hanno varianti a basso costo. Entrambi possono essere gestiti attivamente o passivamente. Entrambi offrono esposizione a asset class meno accessibili. Quindi quale dovremmo scegliere?

La risposta sta nelle tue esigenze. Nel nostro primo articolo della serie, abbiamo dimostrato le differenze tra le strutture ETF e MF. Queste differenze diventano importanti, soprattutto per quanto riguarda lo stile di investimento, le commissioni e le tasse.

La tempistica dei prezzi, degli ordini e dei valori delle partecipazioni

Per coloro che sono interessati al trading a breve termine (cioè intraday), non c'è concorrenza. Poiché gli MF vengono valutati solo alla fine della giornata, non c'è nessun giorno di negoziazione di cui parlare e gli ordini vengono completati solo dopo la fine della giornata di negoziazione. Gli ETF aggiornano continuamente i loro prezzi semplicemente perché sono scambiati apertamente. Anche l'IIV si aggiorna regolarmente durante il giorno, quindi i trader giornalieri che vogliono conoscere il valore della posizione sottostante in ogni momento saranno in grado di ottenere facilmente tali informazioni. Anche per gli swing trader che hanno orizzonti temporali di una settimana o di un mese, gli MF sono tenuti a pubblicare le loro partecipazioni solo trimestralmente e lo fanno, mentre gli ETF pubblicheranno le loro partecipazioni quotidianamente. In effetti, gli ETF a gestione attiva lo sono necessario a pubblica le partecipazioni ogni giorno. Pertanto, se le partecipazioni attuali e frequentemente aggiornate sono importanti per te, gli ETF offrono un vantaggio informativo.

Per gli investitori a più lungo termine, la differenza è meno netta. A parte gli ETF con leva e inversi, i cui obiettivi di leva non si estendono nel tempo, gli ETF e gli MF sono più simili. È qui che entrano in gioco le commissioni e le tasse di negoziazione.

Commissioni di negoziazione

Le commissioni di negoziazione vengono applicate ogni volta che le azioni di un ETF vengono acquistate o vendute. Per i titolari a lungo termine, questo può sembrare insignificante. Tuttavia, considera un investitore che investe automaticamente una parte di uno stipendio in un fondo. Gli MF senza carico potrebbero essere più favorevoli agli investitori. Gli MF che addebitano carichi di vendita, ovviamente, non lo faranno, ma ci sono MF senza carico le cui commissioni di gestione leggermente più elevate potrebbero essere compensate da frequenti acquisti di azioni senza carico per gli investitori a lungo termine. Se prevedi di aumentare frequentemente la tua posizione in un fondo, è consigliabile considerare un MF senza carico rispetto a un ETF con un broker che addebita i costi di transazione.

Commissioni del fondo

Quando si decide su un ETF o MF, gli ETF di solito hanno commissioni più basse. Gli ETF passivi sono anche inferiori nella gerarchia di addebito delle commissioni rispetto agli ETF attivi. Ma tieni presente che alcuni MF, in particolare quelli passivi basati su indici, possono anche vantare commissioni molto basse poiché hanno meno costi di transazione e analisi da coprire.

Ed è qui che la struttura diventa di nuovo importante: poiché gli ETF passivi acquistano e vendono raramente i loro portafogli, incorrono in minori commissioni di transazione. La struttura semi-chiusa degli ETF significa che non è necessario riscattare le azioni con la stessa frequenza degli MF. Per soddisfare i deflussi di cassa dei rimborsi, i fondi devono vendere attività per acquisire fondi liquidi. Gli MF devono farlo costantemente quando gli investitori entrano ed escono dal fondo, ma ogni volta che un investitore in ETF al dettaglio decide di vendere, non ci sono costi di transazione sostenuti per il fondo, solo per l'investitore (presso il broker).

Naturalmente, quando i partecipanti autorizzati riscattano azioni, gli ETF devono anche vendere attività (o negoziare), ma se vi sono poche opportunità di arbitraggio, non c'è motivo per i partecipanti autorizzati di richiedere rimborsi. Pertanto, per gli ETF su indici passivi che utilizzano la replica fisica (acquistare direttamente il sottostante), spesso ci sono pochi costi di transazione trasferiti ai detentori del fondo.

Considerazioni fiscali sulle distribuzioni

A causa dell'acquisto e della vendita di asset, le plusvalenze e le minusvalenze sono realizzate più spesso per gli MF rispetto agli ETF. Queste plusvalenze possono essere distribuite ai detentori del fondo sotto forma di dividendi, ma i loro importi maturano ovunque. Poiché gli investitori non possono controllare quando un fondo realizza il guadagno, gli MF potrebbero causare eventi fiscali più incontrollati rispetto a un ETF. Ciò è particolarmente vero per gli MF altamente scambiati (ovvero, spesso riscattati) e gestiti attivamente.

Forse più interessante, gli MF acquistano e vendono costantemente azioni per soddisfare le richieste di riscatto e creazione. Per gli ETF, tuttavia, vengono spesso effettuate transazioni di partecipanti autorizzati in genere, il che significa che le azioni dell'ETF sono scambiate con azioni dei titoli sottostanti. Non vengono effettuati acquisti o vendite, quindi non si verificano eventi imponibili. Questo è il modo in cui gli ETF ottengono distribuzioni di plusvalenze quasi nulle, e quindi imposte sulle plusvalenze quasi nulle per gli investitori in ETF.

Classe di attività target

Un'altra considerazione importante è la classe di attività target. Per i fondi indicizzati, non abbiamo alcuna differenza su questa considerazione. Diventa rilevante quando un investitore cerca una nicchia. Gli ETF tendono ad avere maggiori probabilità di investire in nicchie, soprattutto perché la minore liquidità non è così problematica per la creazione/rimborso come lo è per gli MF. Gli MF hanno bisogno di attività liquide per produrre flussi di cassa per il rimborso e punti di ingresso per la creazione, ma i grandi investimenti da parte degli MF potrebbero spostare i mercati su azioni piccole o illiquide. Le classi di attività poco negoziate non sono servite dagli MF proprio per questo motivo, ma le classi di attività poco negoziate possono essere obiettivi di investimento interessanti. In tal caso, gli ETF sono una scelta chiara.

Convenienza e Contributi

Molti piani pensionistici utilizzano MF. Ciò rende gli MF più convenienti per gli investimenti rispetto agli ETF per coloro che sono interessati a investire gli stipendi direttamente in fondi. Investire in ETF potrebbe richiedere al dipendente di prelevare contanti, depositarli su un conto di intermediazione e quindi acquistare il titolo. Su un programma bisettimanale o mensile, questo può diventare rapidamente un compito fastidioso.

Ancora più importante, se un datore di lavoro partecipa all'adeguamento dei contributi per un piano pensionistico, prelevare denaro per gli ETF auto-investiti lascia i soldi "sul tavolo". Un datore di lavoro che corrisponde a 5% sugli investimenti del piano pensionistico con uno stipendio mensile di £ 3000 è effettivamente £ 150 gratis, ogni mese. Solo 10 anni in un'azienda, che certamente non sono abbastanza per andare in pensione, sono £ 18.000 in più semplicemente per l'utilizzo della struttura di pensionamento dell'azienda. Se la configurazione offre solo MF, allora le commissioni MF più elevate potrebbero valere l'aumento del reddito, anche se tale reddito è accessibile solo al momento del pensionamento.

Quindi, una volta deciso in quale fondo o in una combinazione di fondi investire, è necessario capire come scegliere un fondo. Cominciamo con i meccanismi di prezzo.

Prezzo del fondo e differenziali

Per ETF e MF, il prezzo è correlato al portafoglio sottostante. Nel caso di mercati altamente liquidi e temporalmente sincronizzati, non c'è molto interesse per i prezzi. Tuttavia, a volte i prezzi delle azioni ETF possono discostarsi dal NAV e persino dall'IIV.

Per gli MF, il prezzo è molto semplice: ottieni la tua quota di asset, che deriva direttamente dal NAV. Inoltre, poiché non esiste un mercato secondario, gli MF non presentano differenze di prezzo tra i prezzi delle azioni e il NAV. Pertanto, il prezzo di un MF è banale: ottieni ciò che la direzione del tuo MF afferma come prezzo.

Per gli ETF, la storia è un po' più interessante. Il maggiori deviazioni di prezzo tendono a verificarsi per le differenze di orario di negoziazione. Se un ETF detiene attività al di fuori del mercato interno dell'investitore, in particolare in un altro fuso orario, gli orari di negoziazione del portafoglio dell'ETF saranno temporaneamente non corrispondenti agli orari di negoziazione delle azioni dell'ETF. Ciò crea differenze di prezzo dovute a rischi informativi e temporali, soprattutto in mercati volatili. Naturalmente, per gli MF che investono all'estero, si verifica lo stesso problema, ma c'è solo un prezzo disponibile per l'investitore, e questo è dal NAV pubblicato dall'MF.

Un'altra causa interessante delle differenze di prezzo NAV deriva dagli ETF obbligazionari. Poiché gli ETF sono negoziati attivamente, il mercato deve valutare lo spread bid-ask per le obbligazioni anch'esse negoziate attivamente. A volte ciò significa che c'è un premio per il fondo perché le forze di mercato si inclinano nella direzione ask, mentre l'ETF pubblica un NAV o IIV derivato solo dal prezzo denaro dell'obbligazione. Ancora una volta, questo accade anche agli MF obbligazionari, ma la direzione dell'MF calcola il NAV, non il mercato, quindi le forze di mercato e gli investitori non hanno alcun impatto diretto sui prezzi.

Valutazione di un ETF: aspetti da considerare

Infine, parliamo di come valutare la performance di un ETF. Quanto sta andando bene rispetto ai suoi coetanei? Il tuo ETF è abbastanza liquido? Quali sono alcuni dei rischi trascurati della sua particolare scelta di ETF? Queste sono tutte considerazioni importanti nella scelta di un ETF.

Metrica

Ci piace usare i numeri in finanza. Quindi, quali sono alcune delle metriche utilizzate per valutare un ETF? Il rapporto di spesa, il tracking error e la liquidità sono i primi tre. Anche gli asset in gestione (AUM) sono importanti.

Rapporto di spesa

Questa è fondamentalmente una commissione di gestione e include cose come i costi di transazione e gli stipendi del personale. Ovviamente, le commissioni non vengono addebitate direttamente ai detentori del fondo a causa della dinamica del mercato secondario, quindi le commissioni vengono detratte dal NAV. Questi vengono eseguiti nel modo più uniforme possibile, anche se le spese quotidiane possono variare.

Secondo l'Investment Company Institute (un'organizzazione del settore), commissioni ETF su indici e ETF obbligazionari sono diminuiti dall'inizio del millennio. La media ponderata per le attività degli ETF indicizzati (ovvero più grande è il fondo, maggiore è il peso che ha) era di 0,23% nel 2016 e sta convergendo con la commissione dell'ETF obbligazionario di 0,20%. È una tariffa molto bassa. Insieme ai vantaggi fiscali degli ETF indicizzati a bassa rotazione, sembrano davvero ottimi investimenti.

Si noti, tuttavia, che i rapporti di spesa dell'ETF non sono tutti così attraenti. I fondi gestiti attivamente saranno molto più alti poiché hanno costi di transazione più elevati e possono eseguire costose analisi di mercato. Gli ETF più focalizzati sulla nicchia comporteranno anche commissioni più elevate a causa dell'analisi necessaria o dell'incertezza associata ai loro sottostanti. Un altro punto cruciale è che i rapporti di spesa non comprendono le commissioni del broker, quindi i costi di transazione per l'investitore devono essere calcolati separatamente.

Errore di tracciamento e differenza

Questi sono due strettamente intrecciati ma diversi termini. In effetti, il tracking error è un derivato della tracking difference. La differenza di tracciamento è il divario tra il rendimento del fondo e il rendimento del benchmark. Questo è calcolato come rendimento totale del fondo rispetto al rendimento totale del benchmark nel periodo di tempo. Le differenze negative significano che ha sottoperformato. Poiché le spese devono essere prese in considerazione per determinare i rendimenti, ne consegue che la maggior parte dei fondi indicizzati ha differenze di tracciamento negative, perché seguono da vicino l'indice ma devono dedurre le spese dai loro rendimenti totali.

Il tracking error, invece, è la coerenza con cui la tracking difference segue l'indice. Viene calcolato come la deviazione standard (adattata al periodo di tempo, che di solito significa annualizzata) della differenza di tracciamento. Un tracking error pari a zero significa che la tracking difference è rimasta esattamente la stessa per tutto il periodo. Se le spese di un fondo sono 0,25% e la differenza di tracciamento è -0,25% per l'intero periodo, allora la differenza di tracciamento errore è esattamente zero. Ecco perché gli ETN hanno zero tracking error: sono strumenti sintetici e quindi non hanno effettivamente bisogno di detenere il portafoglio, si limitano ad aggiornare i loro numeri.

Ci sono diverse parti fondamentali che giocano nella differenza di tracciamento. La maggior parte riguarda le spese, ma altre includono cose come il ribilanciamento dei tempi, i tempi di pagamento dei dividendi e il campionamento. L'ultimo concetto, il campionamento, viene utilizzato quando un ETF detiene un campione rappresentativo del portafoglio sottostante. La ragione di ciò è perché alcuni indici sono molto ampi, compresi titoli illiquidi o inaccessibili. Invece di acquistare e ribilanciare costantemente migliaia di titoli, il fondo ne acquista semplicemente una replica ravvicinata, eventualmente ignorando i componenti a basso peso. Questo è abbastanza comune con i fondi obbligazionari, che possono avere migliaia di variazioni di scadenze, tassi di interesse, emittenti e rendimenti per un singolo indice.

Quando si ha a che fare con fondi a gestione attiva, replica sintetica o con leva finanziaria, la differenza di tracciamento e l'errore sono ancora più importanti. Per i fondi indicizzati passivi, il tracking error e la differenza saranno probabilmente bassi. Ma altri fondi dipendono molto di più dalle decisioni di gestione e, pertanto, le loro metriche di tracciamento forniscono approfondimenti sulle capacità di gestione.

Se un fondo gestito attivamente ha una storia di elevato tracking error, allora l'investitore sa immediatamente che la performance non è costante. Se la differenza di tracciamento è negativa per i fondi che cercano di battere i mercati, allora non c'è motivo di rischiare il capitale per una strategia di trading che chiaramente non sta funzionando. Se il tracking error in un fondo sintetico è elevato, potrebbero esserci problemi con la scelta da parte del management dei derivati nel suo portafoglio.

Liquidità

L'ultima considerazione davvero importante nella scelta di un fondo è la liquidità. Un fondo con scarsa liquidità è difficile da negoziare e, pertanto, il prezzo dell'azione può discostarsi notevolmente dal NAV. Gli spread potrebbero anche ampliarsi, quindi anche se il prezzo medio è vicino al NAV, il prezzo di un investitore potrebbe essere notevolmente inferiore. Quando si controlla la metrica della liquidità, gli investitori dovrebbero assicurarsi che lo spread non sia troppo ampio durante l'orario di negoziazione e che ogni giorno vengano scambiati importi sufficienti rispetto all'investimento previsto. Se il tuo investimento rappresenterà 5% delle sterline medie scambiate al giorno, è un ETF da cui stare alla larga.

AUM

AUM non è così importante come quelli sopra. Tuttavia, l'AUM è correlato ad alcuni aspetti importanti. In primo luogo, gli ETF a basso AUM tendono ad avere meno interesse da parte degli investitori, e quindi una minore liquidità. Inoltre, i fondi con AUM basso potrebbero non essere in grado di effettuare transazioni in mercati di nicchia oppure i loro costi di transazione per tali mercati potrebbero essere elevati. Infine, i fondi a basso AUM potrebbero avere rapporti di spesa più elevati, perché lo stesso importo in dollari in spese è distribuito su un minor numero di investitori e meno capitale. Naturalmente, questo non significa che i fondi con AUM basso debbano essere completamente squalificati. Se un nuovo fondo sta creando una nuova nicchia, allora potrebbe valere la pena essere un investitore precoce.

ritorna

I rendimenti potrebbero rientrare nelle metriche, ma qui lo stiamo suddividendo nella sua categoria perché i rendimenti sono la ragione per cui si investe. Il ritorno più importante da considerare è rendimento totale, che è l'importo restituito in un periodo, comprese le distribuzioni di dividendi e plusvalenze, nonché le variazioni del prezzo delle azioni. Per i fondi gestiti attivamente, se i rendimenti non sono significativamente e costantemente superiori al mercato, è probabilmente meglio investire in un fondo passivo.

È anche importante confrontare i rendimenti tra gli ETF. Alcuni sono più bravi di altri nel tenere traccia, gestire le spese o scegliere i vincitori. Tuttavia, è importante ricordare che battere costantemente il mercato è una difficoltà storica (o uno schema Ponzi).

MF trascurati e rischi ETF

In questa sezione, abbiamo voluto sottolineare alcuni rischi che spesso vengono trascurati quando si investe in ETF. I soliti, come il tracking error e l'illiquidità, sono quasi sempre considerati perché sono discussi in modo prominente. Altri sono meno prominenti.

Rischio valutario

Per qualsiasi fondo che detiene componenti estere, il rischio valutario è sempre un problema. Certo, la maggior parte delle valute è relativamente stabile, ma se un fondo investe in un'area politicamente volatile, allora il rischio valutario potrebbe venire chiamato e la sua chiamata potrebbe essere piuttosto dura. Al contrario, i fondi valutari sono particolarmente progettati per il rischio valutario, quindi potrebbe essere impiegata una strategia di copertura.

Rischio di tasso di interesse

Più per i fondi obbligazionari che per le azioni o le materie prime, occorre prestare attenzione ai tassi di interesse. Per i fondi a reddito destinati alla distribuzione di dividendi o cedole, non è altrettanto importante. Ma se stai investendo per ottenere rendimenti sui prezzi delle obbligazioni, allora i rischi di tasso di interesse sono un rischio reale che deve essere considerato.

Rischio di controparte e di credito

Per i fondi sintetici, questi due rischi diventano evidenti. Poiché il portafoglio sottostante potrebbe non essere costituito da attività ma derivati con solo flussi di cassa, il fallimento della controparte del derivato potrebbe avere un impatto sul tuo fondo. Inoltre, il rischio di credito diventa importante se l'ETF detiene titoli di debito: se l'emittente smette di pagare, il fondo smetterà di percepire il suo reddito. Ciò significa che non riceverai più il tuo reso.

Riepilogo

Speriamo che questa serie ti abbia aiutato a comprendere meglio vari tipi di fondi. Ci sono molte più informazioni là fuori, ma se comprendi le informazioni esposte in questa serie, hai una solida base per investire in fondi. Naturalmente, è impossibile valutare ogni fondo, quindi dovrai fare le tue ricerche e trovare quali fondi sono i più adatti alla tua strategia di investimento e alla tua propensione al rischio. Per ora, buon investimento.