Quando e perché l'investimento in azioni per i dividendi potrebbe non essere redditizio

Potresti vedere titoli come un fondo o una società ha annunciato un dividendo 1000% o anche come alcuni fondi e gestori intelligenti investono solo in azioni che pagano dividendi. In questo articolo, trattiamo le nozioni di base sui dividendi e se sono o meno la strategia giusta per te.

I due principali metodi tradizionali per fare soldi in borsa sono i dividendi e le plusvalenze. Entrambi gli stili vantano pregi e difetti ed entrambi sono adatti a diversi obiettivi di investimento.  

Meccanica del prezzo delle azioni e del pagamento dei dividendi

Prima di entrare in scenari specifici, diamo prima un'occhiata a come i dividendi influenzano i prezzi delle azioni. Ci sono implicazioni sia positive che negative per i prezzi delle azioni, alcune basate su meccanismi di determinazione dei prezzi di mercato, mentre altre si basano maggiormente su considerazioni di finanza psicologica.

Il meccanismo logico dei prezzi

Il pagamento dei dividendi è una ridistribuzione di attività o utili da parte della società agli azionisti. Diciamo che il prezzo delle azioni di una società è di £ 100 e decidono di pagare un dividendo di £ 20. Le 20 sterline pagate non si aggiungono alle 100 sterline e fanno parte delle 100 sterline. Quindi, logicamente, ora la società vale £ 80 per azione e il prezzo del titolo o il tuo rendimento complessivo (escluso l'impatto delle tasse) non dovrebbero essere influenzati in alcun modo.

Il mercato potrebbe, tuttavia, reagire in modo diverso rispetto a quanto sopra. Quando una società annuncia un dividendo in contanti, è normale che il prezzo del titolo aumenti per incorporare il dividendo previsto prima della data ex-dividendo (il giorno in cui l'acquisto del titolo non concede più all'acquirente il diritto al dividendo). Alla data ex dividendo, il prezzo delle azioni tende a diminuire dell'importo del dividendo. Concettualmente, ciò si verifica perché il dividendo non è più disponibile per i nuovi acquirenti e il prezzo delle azioni dovrebbe riflettere tale fatto.

In realtà, il prezzo delle azioni dipende da una pletora di fattori, quindi gli aggiustamenti del prezzo per piccoli dividendi possono essere completamente assorbiti dal rumore del mercato. Tuttavia, dividendi maggiori saranno probabilmente evidenti nella variazione del prezzo delle azioni.

Percezioni

Al di fuori delle variazioni di prezzo puramente meccaniche ci sono le ragioni psicologiche. Un modo in cui i dividendi influiscono psicologicamente sul prezzo delle azioni è attraverso la percezione. Se una società annuncia un dividendo superiore alle attese, il prezzo delle azioni potrebbe aumentare più del dividendo previsto prima della data di stacco cedola perché le prospettive per la società sono più positive. Se le prospettive rimangono molto rosee, il prezzo potrebbe non scendere molto rispetto all'entità del dividendo, anche alla data ex dividendo, perché gli investitori a più lungo termine, prevedendo prospettive positive per il futuro, fanno il vuoto sulle azioni, stabilizzando di fatto il prezzo .

Anche i titoli ad alto rendimento da dividendi potrebbero risentire delle percezioni. Molti investitori considerano i rendimenti elevati come un segnale positivo e una revisione al ribasso dei rendimenti attesi è vista come una cattiva notizia. Per le aziende in difficoltà, questa percezione comune può essere distruttiva. Il rendimento da dividendi è una funzione con il prezzo dell'azione al denominatore, quindi quando il prezzo dell'azione scende, il rendimento aumenta. I prezzi delle azioni si muovono ogni giorno mentre un punto di riferimento per il dividendo (ovvero il pagamento) si verifica solo periodicamente.

Se il prezzo delle azioni scende a causa di scarse prestazioni, il rendimento aumenterà. Nel tentativo di evitare ulteriori danni al prezzo annunciando dividendi più bassi, il management a volte continua a pagare il dividendo più alto. Ma questo significa che si spendono meno soldi per la riduzione del debito, la ristrutturazione del capitale o altre aree che migliorano la competitività. A lungo termine, la motivazione del management a mantenere alti i prezzi delle azioni si ritorce contro quando la società esaurisce la liquidità, che avrebbe potuto risparmiare pagando dividendi inferiori.

Nel libro di Seth Klarman Margine di sicurezza, il famoso investitore indica questa particolare decisione manageriale guidata dalla percezione come la ragione per cui il rendimento da dividendi come misura della performance è diventato un "reliquia”. Inoltre il termine trappola del rendimento da dividendi è un termine reale e un tale titolo è spesso caratterizzato da strutture di capitale insostenibili e una gestione poco performante.

Implicazioni fiscali

Se ti chiedi: "Dovrei acquistare azioni con dividendi?" allora dovresti anche considerare le implicazioni fiscali dell'investimento in dividendi. Dipende dal paese di domicilio dell'investitore, ma i dividendi sono spesso tassati con aliquote diverse rispetto agli importi equivalenti delle plusvalenze. Recentemente abbiamo scritto molto sul implicazioni fiscali degli investimenti nel Regno Unito, e il reddito da dividendi è spesso soggetto a tasse maggiori rispetto al reddito da plusvalenze. Il colpo fiscale è ancora più netto per le persone ad alto reddito. Per i contribuenti britannici di fascia alta, l'imposta sulle plusvalenze raggiungerà il 20%, mentre le aliquote dell'imposta sui dividendi possono arrivare fino a 45%.

Negli Stati Uniti, qualsiasi "qualificato" dividendo è tassato a un tasso molto inferiore rispetto ai salari, essendo il tasso di dividendo qualificato massimo 20%. La maggior parte dei dividendi ricevuti dai residenti americani sarà qualificata e il problema più grande per la maggior parte dei residenti americani è il periodo di detenzione: almeno 60 giorni inclusa la data ex-dividendo per le azioni ordinarie e almeno 90 giorni inclusa la data ex-dividendo per le azioni privilegiate . Il mancato rispetto di questo lasso di tempo implica che i dividendi saranno tassati alle normali aliquote di reddito. Per i contribuenti americani che ricevono dividendi non qualificati, anche il dividendo è tassato alle normali aliquote di reddito, che possono salire fino a quasi 40%. Si dovrebbe notare che i dividendi da LLC e REIT lo sono non qualificato.

Per coloro che investono in società americane tramite conti denominati in USD residenti negli Stati Uniti, l'aliquota fiscale dipende da eventuali trattati fiscali in vigore con altri paesi.

Per vedere come le tasse hanno ripercussioni, possiamo guardare i meccanismi di determinazione del prezzo del pagamento dei dividendi. Supponiamo che tu acquisti l'azione per $20 e che il dividendo sia annunciato per $2. Il giorno dello stacco cedola, il prezzo scenderà automaticamente a $18 e riceverai $2 in pagamenti di dividendi (un paio di giorni dopo la data di pagamento, per la precisione). A prima vista, sembra che il tuo capitale rimanga invariato. Sfortunatamente, quell'$2 è tassato, e quindi il capitale che possiedi a titolo definitivo (cioè, non devi in tasse future) è inferiore a $20. Quindi hai meno di quello con cui hai iniziato, anche se nominalmente conservi ancora la stessa quantità di capitale di prima.

Importanza del rapporto di pagamento

Una società può avere un rendimento da dividendo di 4% mentre un'altra ha un rendimento da dividendo di 2%. In che modo il rendimento 4% potrebbe essere più sostenibile del rendimento 2%? La risposta sta nel rapporto di pagamento.

Un modo per determinare se un rendimento da dividendi è insostenibile è guardare al rapporto di pagamento. Questa è la somma di denaro che la società paga in dividendi divisa per gli utili per lo stesso periodo. Un rapporto 1:1, 100%, significa che la società ha pagato tutti i suoi guadagni in dividendi. Qualsiasi valore superiore a 100% è chiaramente insostenibile nel lungo periodo e i dividendi devono diminuire o gli utili devono aumentare.

Anche i rapporti vicini a 100% non sono probabilmente sostenibili. Implica che l'azienda non stia investendo in ricerca e sviluppo, nel suo personale o in altri fattori che contribuiscono alla sua competitività. In un'economia globalizzata, la concorrenza in ogni settore è feroce. Le aziende che non innovano o migliorano se stesse probabilmente non sopravviveranno.

Poiché il rendimento da dividendo è una funzione diretta del prezzo di mercato, può essere elevato e ancora sostenibile, purché il payout ratio sia basso. Il mercato può irrazionalmente valutare il titolo a un prezzo troppo basso, portando a un rendimento elevato. La contabilità non è irrazionale. I guadagni e il payout ratio sono fatti concreti e un alto payout ratio non è un colpo di fortuna di mercati irrazionali ma un indicatore fattuale di bassi investimenti nel futuro dell'azienda. Un rapporto di pagamento basso significa che la società sta investendo in se stessa (o almeno sta accumulando liquidità), e con un rapporto basso, un rendimento da dividendi elevato non è motivo di allarme (e infatti può essere un segnale per acquistare il titolo per plusvalenze e dividendi).

Scenari specifici

Certe situazioni sono più adatte a certi tipi di investimento. Gli scenari qui sono più adatti all'investimento in azioni di crescita rispetto all'investimento in dividendi o al trading di azioni con dividendi.

Investitori più giovani

Secondo la comune saggezza finanziaria, i giovani hanno più tempo per riprendersi dalle battute d'arresto. Ed è per questo che le azioni di crescita sono preferibili per gli investitori più giovani. C'è più rischio, ma c'è più ricompensa. E a causa della minore accumulazione di capitale degli investitori più giovani, i dividendi potrebbero non essere molto vantaggiosi. Un dividendo 5% su £ 10.000 è ancora solo £ 500 e 5% è un rendimento generoso.

Azioni ad alto dividendo potrebbe essere altrettanto rischioso quanto la crescita, soprattutto se il payout ratio è elevato: i trucchi dei prezzi di mercato potrebbero mantenere alto il rendimento da dividendo o il management potrebbe ignorare le questioni finanziarie a lungo termine per la fluttuazione del prezzo delle azioni a breve termine. Inoltre, alti rapporti di pagamento indicano uno scarso investimento personale e tutti i dividendi pagati in 50 anni non compenseranno una società in bancarotta e un prezzo delle azioni pari a zero alla fine.

Con la combinazione della rischiosità dei dividendi ad alto rendimento, della bassa accumulazione di capitale, delle implicazioni fiscali e del tempo, è più probabile che gli investitori più giovani traggano vantaggio dalle azioni di crescita rispetto ai dividendi. Man mano che invecchiano, possono trasferire alcune delle loro partecipazioni in dividendi, ma per i primi anni, investire nella crescita è una scelta migliore.

Ambienti a basso tasso di interesse

Le società che pagano dividendi non esistono nel vuoto. Nemmeno il mercato azionario. In un contesto di bassi tassi di interesse, anche i dividendi saranno probabilmente scarsi. Quindi, all'aumentare dei tassi di interesse, i dividendi diventeranno meno attraenti a meno che non aumentino anche i loro stessi rendimenti. Ma l'aumento dei rendimenti dei dividendi richiede alla società di adeguare il proprio rapporto di pagamento a favore di maggiori pagamenti agli investitori.

Per i nuovi investitori, se il prezzo delle azioni aumenta insieme al mercato, la società deve pagare di più per mantenere semplicemente il rendimento da dividendi. Per gli investitori che già possedevano il titolo, l'incentivo a catturare le plusvalenze è allettante, soprattutto perché il pagamento del dividendo in termini assoluti è meno allettante di prima rispetto alle alternative, come le obbligazioni.

Quindi l'investimento in dividendi è utile a breve termine quando i tassi di interesse sono bassi, ma una strategia buy-and-hold può vedere un vantaggio ridotto man mano che altre alternative più certe diventano più attraenti.

Acquistare solo per il dividendo

Una cattiva strategia per investire in dividendi è acquistare azioni esclusivamente per catturare il dividendo. Le implicazioni fiscali delineate nell'esempio precedente sono il principale svantaggio di questa strategia. L'unica eccezione è quando si investe tramite un conto esentasse (come Roth IRA negli Stati Uniti, ISA nel Regno Unito o TFSA in Canada). In tal caso, poiché il dividendo non è tassato, non vi è alcuna modifica al capitale. Ma dovrai reinvestire il dividendo prima che il prezzo salga di nuovo (altrimenti avrai perso tempo invece che capitale).

Riepilogo

L'investimento in dividendi non è sempre una decisione sbagliata. Alcune persone e strategie di investimento possono favorire l'investimento in dividendi rispetto all'investimento in plusvalenze. Ma altre situazioni trarranno vantaggio dal concentrarsi su una strategia di crescita e dallo stare alla larga dai titoli che pagano dividendi. Indipendentemente dalla scelta della strategia di investimento, è imperativo essere consapevoli delle trappole del rendimento dei dividendi e di come le società che pagano dividendi potrebbero non essere così stabili come comunemente si pensa.

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