Есть много подходов к инвестированию. Некоторые из них больше похожи на азартные игры, чем на инвестирование, а некоторые - скорее искусство, чем наука. В этой статье мы собираемся обсудить стоимостное инвестирование, кто его использует и как анализировать акции, как инвестор, инвестирующий в стоимость.
Мы построили CityFALCON помня о стоимости инвесторов. Дайте нам шанс и дайте нам знать, что вы думаете.
Что такое стоимостное инвестирование?
Стоимостное инвестирование - это стиль инвестирования. Его основной принцип - искать акции, цена которых ниже их внутренние ценности, возможность с запас прочности, и купите их. Он использует ту же идею «покупать дешево, продавать дорого» любой стратегии, ориентированной на прирост капитала, но делает еще один шаг вперед, определяя точный минимум, на котором вы войдете, основываясь на фундаментальных принципах. Обратите внимание, что речь идет не о выборе времени для рынка.
Глядя на внутреннюю стоимость
Во-первых, инвестор, инвестирующий в стоимость, определит внутреннюю стоимость на основе фундаментальных показателей. Какова именно внутренняя стоимость или даже то, как она рассчитывается, зависит от инвестора. Некоторые инвесторы будут рассматривать будущие денежные потоки, другие сосредоточатся только на финансовой ситуации (активы и обязательства). Мы не будем здесь обсуждать, что лучше; это решение зависит от вашего инвестиционного стиля и периода владения. Что бы вы ни использовали, вам нужна цена за внутреннюю стоимость или стоимость компании без какой-либо премии.
Долгосрочная перспектива
Ценностное инвестирование связано с долгосрочными перспективами, потому что вам нужно дождаться изменения цены или приближения к точке бай-ина. Это может занять много времени. И если нет ничего, что соответствует вашим критериям, вам не следует ничего покупать. Если ваши критерии строгие, у вас могут быть периоды, когда вы вообще не покупаете. Ценностное инвестирование также имеет тенденцию к низкой оборачиваемости портфеля, поскольку требуется время, чтобы акции выросли в цене от точки покупки.
В большинстве случаев наоборот
Инвестирование в стоимость придерживается оттенка противоположностей, потому что оно не следует стадному менталитету. Фактически, это часто идет вразрез со стадами, поскольку инвесторы, инвестирующие в стоимость, обычно ожидают, что рынок слишком остро реагирует. Чрезмерная реакция на росте - это причина избегать акций, в то время как чрезмерная реакция на снижение - причина для покупок - оба этих решения прямо противоречат рыночному тренду.
Отклоняет гипотезу эффективного рынка
Ценностное инвестирование также отвергает гипотезу эффективного рынка. Это не удивительно, потому что эффективный рынок не допускает отклонений от истинной стоимости акций. Конечно, кто вообще верит в сильную гипотезу эффективного рынка? Все мы знаем, что разные участники имеют разный уровень информации, а объем необходимых данных огромен. Большая разница в том, что инвесторы, инвестирующие в стоимость, не верят в гипотезу эффективного рынка до такой степени, что думают, что цены могут быть радикально расходящимися, а не только на несколько пунктов.
Избегайте кредитного плеча
Последнее замечание, которое важно для современного инвестора: избегать использования кредитного плеча. Использование заемных средств сопряжено с риском маржинального требования, а маржинальное требование вынуждает вас закрыть позицию, когда вы этого не хотите. Стоящий инвестор должен быть терпеливым и выдерживать периоды потерь, а не вынужден продавать из-за увеличения убытков в периоды слабости.
Как измерить внутреннюю стоимость?
Само понятие стоимостного инвестирования основано на одном индикаторе: внутренней стоимости акций. К сожалению (или, возможно, к счастью для тех, кто обладает навыками), это непросто подсчитать. Его нелегко определить с помощью аккуратного набора формул; если бы это было возможно, тогда не было бы никого, кто зарабатывал бы деньги на стоимостном инвестировании, поскольку рынки действительно могли бы быть эффективными.
Внутренняя стоимость, вероятно, будет выше ликвидационной стоимости (сколько стоила бы компания, если бы она была разделена и продана), потому что есть некоторые нематериальные вещи, такие как узнаваемость бренда и социальное восприятие, которые не отражаются в балансе. Если вы получаете число, которое оказывается ниже ликвидационной стоимости, проверьте свои расчеты еще раз. Однако не обязательно, чтобы он был намного выше, потому что у хорошего выбора может не быть много нематериальных активов.
Чтобы определить внутреннюю стоимость, инвестор, инвестирующий в стоимость, должен смотреть не только на цену акций. В идеале начать с продуктовой линейки компании. Баффет и Питер Линч говорят, что вам следует инвестировать в отрасль, которую вы понимаете. Это твердый совет. Если вы хотя бы не понимаете, почему люди покупают продукты и как они приносят прибыль, вам не следует инвестировать в компанию. Линч также заявил, что хороший способ заработать деньги - это знать отрасль и знать компанию до Уолл-стрит.
Как только вы поймете продукт, начните смотреть на некоторые цифры (инвесторы, инвестирующие в стоимость, не гнушаются цифрами; они просто не вся стратегия). Посмотрите на коэффициенты долга, денежные потоки и прибыльность. Если вы знаете линейку продуктов, что вам необходимо, вы можете смоделировать свои ожидания на рынке продукта, чтобы получить возможности для будущего роста.
Хотите ли вы включить будущую выручку в расчет внутренней стоимости, решать вам, но даже если вы этого не сделаете, вам необходимо знать, положительный или отрицательный прогноз для рынка компании.
Поскольку доступно так много индикаторов и соотношений, у нас есть несколько советов от мудреца из Омахи Уоррена Баффета:
- Высокое соотношение «чистой прибыли к акционерному капиталу» означает, что компания способна получать большую прибыль с небольшими инвестициями.
- Низкий уровень долга, предпочтительно уходящий в далекое прошлое - компания не обязана кредиторам по вашим обыкновенным акциям.
- Ожидайте высокой чистой прибыли и возможностей для роста (здесь вам нужно знать линейку продуктов и их рынки).
- Более длительный опыт публичной компании à устраняет многие подводные камни новых компаний, дает длительный публичный отчет для анализа, и компания с большей вероятностью будет в стабильном положении.
- Не инвестируйте в сырьевые компании, так как у них нет возможности отличиться от других.
- Найдите внутреннюю стоимость и сделайте скидку на ее окончательную цену покупки (это называется запасом прочности).
Инвестиции 101 – давайте начнем знакомство с фондовым рынком.
Запас прочности необходим
Запас прочности - это скидка, которую вы хотите применить к внутренней стоимости перед покупкой. Если вы определили внутреннюю стоимость акции как $100, но у вас есть запас прочности 20%, вы купите акцию только по цене $80 или меньше. Идея этого (и почему это называется «запас прочности», а не «дисконтированная маржа» или что-то в этом роде) заключается в том, что вы никогда не знаете, потерпят ли неудачу ваши инвестиции. Всегда лучше покупать солидную компанию на распродаже, чем по полной цене, потому что, если это окажется убыточной сделкой, вы не потеряете столько же.
В нашем примере вы потеряете $80, если акция упадет до нуля, а не $100, если вы купили ее по рассчитанной внутренней стоимости. Еще одно преимущество использования запаса прочности - увеличение прибыли. Если вы покупаете в ваша внутренняя стоимость, вы не можете ожидать, что рынок заплатит за нее больше, но если вы купите ее по сниженной цене, вы рассчитываете, по крайней мере, окупить свой запас прочности.
Бенджамин Грэм, наставник Уоррена Баффета и сам очень известный инвестор, занимающийся стоимостным инвестированием, использовал запас прочности 33%. Высокая ликвидность и доступность через Интернет, вероятно, сделали рынки более эффективными, но это не означает, что возможности не существует.
Примечание к балансу
Ликвидационная стоимость важна как исходный уровень. Эти цифры будут взяты из баланса. Убедитесь, что ваш выбор не имеет большой задолженности, и убедитесь, что в случае ликвидации компании на следующей неделе ваши вложения не будут стерты в процессе ликвидации.
Примечание о движении денежных средств
Активы, обязательства и будущие доходы - не единственная часть головоломки. Стоимость инвестирования инвесторам также необходимо учитывать текущие денежные потоки. Все это часть фундаментального анализа. Даже если компания сидит на горе денег, если ее текущие денежные потоки не совпадают, это может быть убыточная сделка. Если уровни оборотных активов и текущих обязательств благоприятны, но не совпадают по времени, компания может столкнуться с финансовыми проблемами. Поэтому не забывайте проверять текущие денежные потоки в дополнение к ситуации с активами / пассивами.
Глубокое инвестирование в стоимость
Инвестиции в стоимость - это та же идея, что и вложение в стоимость, но более экстремальная. Компании, на которые вы можете обратить внимание, близки к банкротству, против них накапливаются судебные иски, они собираются реструктурировать или слиться, пострадали от скандалов или просто находятся далеко в немилости. Вам нужны компании с большими скидками (намного превышающими ваш обычный запас прочности). Эти компании могут активно рассматриваться рынком как негативные, а это значит, что вы можете получить их с очень большой скидкой.
Эти акции вполне могут быть копеечные акции, но это не обязательно. Если на рынке происходят серьезные потрясения (например, финансовый кризис 2008 года, но он не должен быть таким драматичным), вы часто можете извлечь выгоду из акций, которые являются «падшими ангелами» - когда-то хорошо ценились, но теперь дешевы. Это может легко случиться с биотехнологическими компаниями, которые не прошли второе испытание FDA, или с новыми компаниями, которых критикуют из-за упущенной выгоды. Вам необходимо провести те же исследования, что и раньше, и для этих компаний менеджмент особенно важен, потому что единственным положительным моментом в компании может быть менеджмент.
Глубокое инвестирование в стоимость, безусловно, более рискованно, чем обычное инвестирование в стоимость, потому что вы активно ищите компании, которые сильно пострадали, а не просто компании, которые торгуются дешево. Однако в финансах чем выше риск, тем выше награда. Однако это не азартная игра; просто убедитесь, что у вас есть веские причины для покупки, и помните об управлении.
Некоторые общие события, указывающие на удачную покупку
Предполагая, что у вас нет вычислительных мощностей или времени, чтобы просмотреть десятки тысяч доступных акций, вам нужен способ отфильтровать большинство нежелательных. Для получения дополнительной информации о том, как проверять акции, см. Наши статья на скриншоте. Ниже мы обсудим несколько сценариев, которые приводят к недооценке акций, чтобы вы могли уделять больше времени изучению фундаментальных показателей, чем самим акциям.
Изменения стада
Как упоминалось выше, инвестор, инвестирующий в стоимость, имеет много противоположных черт. Обладая этими знаниями, вы легко увидите, что резкий скачок цен вызывает беспокойство. Если акция горит, инвесторы, инвестирующие в стоимость, держатся подальше - каждый раз, когда рынок накачивает акцию, она, вероятно, переоценена к тому времени, когда широкая публика узнает о шумихе.
С другой стороны, когда акция находится в свободном падении из-за какого-то незначительного нарушения (например, отсутствие оценок аналитиков), это может быть признаком того, что ее можно купить по низкой цене. Однако не пытайтесь поймать падающий нож. Если он выходит за пределы вашего запаса прочности, убедитесь, что вы ничего не упускаете в своем фундаментальном анализе. Под прорывом я подразумеваю сильный импульс, который все еще идет против акции, даже когда она приближается к вашей дисконтированной точке входа. Однако, если вы считаете, что ваш анализ надежен, инвестор, инвестирующий в стоимость, воспримет это падение как возможность для покупки.
Новости - всегда хороший способ увидеть поведение стада. Положительные или отрицательные, если вы видите большие движения в новостях, проанализируйте финансовые показатели компании и проведите дополнительное исследование. Если вы разбираетесь в технологиях, вы можете интегрировать критерий больших движений в новостях с портфелем финансовых показателей и автоматизировать процесс. Это поможет избавиться от кропотливой работы по поиску запасов. Вам по-прежнему необходимо проводить анализ, но вам не придется так долго просеивать новостные отчеты, пресс-релизы и финансовые отчеты.
Незаметные акции
Эти ребята не страдают стадным складом ума, потому что нет стада. Неизвестные акции - это обычно акции компаний с малой капитализацией и иностранные акции. Здесь могут проявиться ваши отраслевые знания. Если вы понимаете какую-то нишу на рынке для новой технологии и нашли компанию, которая производит эту технологию с солидными финансовыми показателями, покупайте акции. стоимостное инвестирование - это долгосрочная игра, поэтому будьте уверены, если ожидаете, что в ближайшем будущем технология станет популярной.
Помимо компаний с небольшой капитализацией, которые до сих пор оставались незамеченными, стоит обратить внимание на иностранные акции. Очевидно, что компаниям нравится Samsung не соответствуют критериям «незаметности», но крошечная корейская технологическая фирма (на рынке, который вы понимаете!) - идеальный кандидат - тем более, что любые новости о ней, скорее всего, по-прежнему будут только на корейском языке, так что более широкий финансовый мир не знает. я еще не слышал об этом.
В этой связи, если вы говорите на языке с относительно небольшим количеством носителей языка, просмотр местных компаний на этом языке - хороший способ найти компании, которые могут быть недооценены. Если вы включаете будущую выручку и ожидаете, что их продукт станет популярным, вы, вероятно, сможете приобрести акции значительно ниже вашей расчетной внутренней стоимости. Поскольку будущие денежные потоки могут быть сравнительно огромными для малоизвестных акций, инвесторы, инвестирующие в стоимость, которые включают их, и те, кто их исключает, могут значительно отличаться друг от друга в расчетах внутренней стоимости.
Инсайдерские отчеты
У инсайдеров больше информации, чем у вас. Пока есть законы против инсайдерская торговля, инсайдеры могут добросовестно покупать и продавать свои акции. Если вы инвестируете в США, SEC требует, чтобы обо всех инсайдерских сделках сообщалось в течение двух рабочих дней. Если вы видите, что инсайдеры и крупные акционеры покупают больше, это хороший знак. Конечно, их продажа не обязательно плохая, если только это не пожарная распродажа.
Циклические акции
Если вы знаете, что рынок компании цикличен, тогда изменения будет легче определить по акциям. Конечно, если все знают, что компания движется вверх и вниз по циклам, у вас не будет никаких возможностей. Однако, если рынок ожидает, что цикл начнется или закончится в момент времени T, а это не так, он, скорее всего, слишком остро отреагирует на пропущенный цикл, и вы можете этим воспользоваться.
Некоторые успешные инвесторы, инвестирующие в стоимость
Работает ли ценностное инвестирование? Это зависит от способности человека правильно оценивать акции. Теоретически это имеет смысл. На практике это тоже имеет смысл, но может быть сложно реализовать. Итак, кто использовал стоимостное инвестирование, чтобы зарабатывать деньги? Многие из самых известных инвесторов использовали стоимостное инвестирование в своих интересах. Фактически, многие записи на нашем Величайшие инвесторы всех времен статьи ценны инвесторам.
Уоррен Баффет
Вероятно, самым известным инвестором сегодня в любом стиле инвестирования является Уоррен Баффет. Его имя не на слуху, потому что он потерял деньги на рынке.
Его подход, безусловно, заключается в инвестировании в стоимость. Он - тот, кто предлагает инвесторам, инвестирующим в стоимость, знать отрасль, в которую они собираются войти. Здесь важно понимать то, чего вы не знаете, потому что то, чего вы не знаете мочь причинить тебе боль.
Более того, одно важное правило, которому следует Баффет, заключается в том, что компании должны иметь историческую последовательность, поскольку это упрощает прогнозирование будущих денежных потоков и прибылей. Это также подразумевает стабильность, а это означает, что ваши акции не будут сильно колебаться, а будут медленно расти до своей внутренней стоимости. Историческая согласованность также исключает новые предложения, которые, как правило, являются акциями роста и завышены.
Бенджамин Грэм
Хотя сегодня он не так известен как Баффет за пределами финансового мира, его считают «отцом стоимостного инвестирования». Он буквально написал книгу (оригинальную) по стоимостному инвестированию, и именно он выступил с идеями внутренней стоимости и запаса прочности. Его подход подчеркивает реализацию запаса прочности по причинам, которые мы указали выше. Он также любил диверсифицировать, что имеет смысл, поскольку он искал компании с низким уровнем риска, а не с высоким. Диверсификация снижает риск.
Чтобы представить его подход в перспективе, вот несколько цифр и критериев выбора:
- Всего отношение долга к оборотным активам менее 1,10 - низкая задолженность
- Коэффициент текущей ликвидности 1,5 или выше - означает, что текущие активы по крайней мере на 50% больше текущих обязательств.
- Отсутствие дефицита прибыли, и последняя прибыль должна быть выше, чем пять лет назад.
- Коэффициент PE 9,0 или менее - это зависит от отрасли, но ищите более низкие значения PE
- Соотношение цены к балансовой стоимости 1,2 или меньше - показывает базовую стоимость без учета будущих доходов; если завтра руководство закроет магазин, вы не потеряете все свои вложения
- Компании, выплачивающие дивиденды - дополнительный доход, пока вы ждете и показывает избыток наличных денег
Их можно отрегулировать, но принципы должны оставаться. Было бы неразумно отклоняться от этих советов, поскольку они исходят непосредственно от отца стоимостного инвестирования.
Чарли Мангер
Мангер работал с Баффетом в Berkshire Hathaway, и Баффет сказал, что подтолкнул его взглянуть на долгосрочные перспективы, а не только на текущую стоимость. Что интересно, он считает, что три компании составляют диверсифицированный портфель. Он настоятельно поощряет «элементарную мирскую мудрость», которая, в свою очередь, побуждает человека иметь более одной модели. Это позволяет адаптироваться к ситуации, а не превращать ее в единую, возможно, не связанную модель.
Сет Кларман
Основатель группы Baupost, Кларман придерживается долгосрочного подхода. У него часто есть большие суммы наличных, что указывает на то, что ему не нужно постоянно инвестировать полностью. Это соответствует ожиданию хороших сделок. Он использует ликвидационную стоимость в качестве основного индикатора в своих выборах, и он не привязан к акциям США, хотя он и находится в США.
Вальтер Шлосс
Шлосс - еще один титан стоимостного инвестирования, и у него есть многие из тех же стратегий, что и у других: ищите низкие долги, будьте терпеливы, не продавайте на плохих новостях или сразу после достижения своей цели и покупайте вблизи минимума прошлого. несколько лет. Один из его важных советов, который может не относиться ко всем, - это использовать активы в качестве ключевого показателя, а не прибыль. Он говорит, что прибыль может быстро меняться, но активы, как правило, изменяются медленно.
Сети
В его 16 золотых правил инвестирования, один из советов Вальтера Шлосса - «слушайте людей, которых вы уважаете». Если вы считаете кого-то умным или хорошим инвестором, его мнение будет полезно. Вы можете использовать его, чтобы оценить свою позицию и даже проверить свои теории и идеи с мыслями человека. Как лучше всего познакомиться с некоторыми из этих людей?
CityFALCON проводит двухнедельные мероприятия в Лондонский клуб ценностных инвестиций чтобы вместе с инвесторами общаться друг с другом и обсуждать идеи стоимостного инвестирования. Если вы живете в Лондоне, присоединяйтесь к нам бесплатно на одном из наших мероприятий.
Заключительные мысли
Инвестирование никогда не бывает простым и понятным. Если бы это было так, никто бы на этом не заработал. Ценностное инвестирование требует терпения и большой уверенности, потому что вы часто инвестируете против тренда. Если ваша уверенность не непоколебима, вы можете колебаться именно тогда, когда вам больше всего нужно оставаться сильным. Это приводит к продажам не в том месте и, конечно же, к убыткам.
Ценностное инвестирование подходит не всем. Инвестиции в глубокую ценность предназначены для еще меньшего числа людей Это приятно, потому что это дешево, но многим трудно придерживаться противоположной точки зрения, особенно когда все освещение в СМИ, анализ и тенденции настроены против вас. С другой стороны, если бы вы делали то, что делают все остальные, вы были бы обычным человеком. Если вы хотите зарабатывать деньги на рынке, вам нужно быть экстраординарным.
Основные принципы стоимостного инвестирования включают низкий уровень долга, солидную прибыль и прибыльность, постоянную историю и немного любви со стороны рынка. Нелюбимая акция важнее любимой акции, потому что последняя раздута и слишком известна; он легко переоценивается.
Все принципы в некоторой степени гибки, иначе они не выдержали бы испытания временем. Использование активов в качестве основного ключа может исключить значительную часть некоторых отраслей, поскольку они построены на услугах или значительном брендинге. Использование будущих доходов для увеличения внутренней стоимости активов - это нормально, но вы должны убедиться, что будущие доходы не омрачают финансовую картину.
Мы построили CityFALCON помня о стоимости инвесторов. Дайте нам шанс и дайте нам знать, что вы думаете.
05.08.2017 в 8:25 пп
Отличная статья!