Процентные ставки являются основным фактором при принятии любого решения о займе, а современный финансовый капитализм поощряет ответственное заимствование для расширения бизнеса и консьюмеризма. Это означает, что процентные ставки влияют на все в экономике, и цены на активы не являются исключением.

Во время финансового кризиса процентные ставки упали до рекордно низкого уровня и оставались на этом уровне довольно долгое время. Некоторые центральные банки даже перешли на отрицательную территорию. Эти решительные меры были разработаны, чтобы помочь экономике восстановиться путем поощрения заимствований и расходов, что в конечном итоге подстегнет экономику. Теперь, когда восстановление мировой экономики прошло последовательные годы ростацентральные банки медленно повышали процентные ставки, чтобы не допустить перегрева экономики и чрезмерной инфляции. Это балансирующий акт политики процентных ставок центрального банка.

В этой статье мы рассмотрим, как рост процентных ставок влияет на акции, облигации, золото и новое дополнение этого века - криптовалюту.

Рынок облигаций

Самый простой рынок для анализа изменения процентных ставок - это рынок облигаций, потому что класс активов полностью зависит от процентных ставок для его оценки. Хорошо известная взаимосвязь между облигациями и процентными ставками является обратной: по мере увеличения процентных ставок цены на облигации снижаются. Это почему?

Одна из причин заключается в том, что более высокие процентные ставки означают, что новые выпуски облигаций будут более привлекательными для инвесторов, что означает спрос и, следовательно, упадут цены на существующие облигации. Таким образом, рынок облигаций, который в основном будет состоять из уже выпущенных облигаций (в отличие от новых выпусков), упадет, а цены на рынке в целом упадут.

Простой пример может помочь проиллюстрировать эту мысль: чистая купонная облигация с выплатой 1% при номинальной стоимости $100 будет выплачивать $1 за период. Ставки повышаются до 2%. Новые выпуски будут платить $2 в год, а не $1. Инвесторы предпочли бы зарабатывать $2 за кредитование $100, чем $1, поэтому они продают свои облигации с 1%, чтобы купить облигации с 2%. Падение цены облигации 1% сделает ее доходность более привлекательной для новых инвесторов (которые заплатят за нее менее $100), но те, кто уже владеет облигацией, не смогут вернуть утраченный капитал.

Другой способ взглянуть на влияние процентных ставок на облигации - это взаимодействие между корпоративными облигациями и государственными облигациями. Для многих крупных центральных банков (ФРС, Банк Англии, Банк Японии и т. Д.) Их выпуск облигаций считается безрисковым. По этой причине, когда процентные ставки по их облигациям повышаются, корпоративные облигации в целом становятся менее привлекательными. Зачем больше рисковать по облигациям, доходность которых сейчас не так хороша, если стабильность государственных облигаций может удовлетворить ваши потребности в доходах? Вы бы этого не сделали, и, следовательно, государственные облигации с более высокой процентной ставкой наносят ущерб текущим корпоративным облигациям. Конечно, будущие корпоративные облигации придется выпускать по более высоким ставкам, чтобы привлечь инвесторов обратно с государственного рынка, а на существующие государственные облигации негативно повлияют новые государственные выпуски с более высокими ставками.

Вывод? Повышение ставок негативно сказывается на существующих облигациях, а существующие корпорации находятся в особенно невыгодном положении по отношению к новым государственным выпускам. Повышение процентной ставки снизит способность корпораций брать ссуды, что приведет к сокращению инвестиций и, как следствие, инфляции, чего хотят центральные банки.

Фондовый рынок

Фондовый рынок немного сложнее, потому что процентные ставки не влияют напрямую на оценку акций. Однако, поскольку процентные ставки в конечном итоге влияют на все в экономике, это также влияет на акции (часто влияние сразу же оценивается, даже если реальное воздействие не произойдет в течение некоторого времени).

Очарование рынка облигаций - одна из причин, по которой акции могут упасть при повышении процентных ставок. Обычно немедленным следствием объявления о повышении ставок является падение акций, отчасти потому, что рынок облигаций внезапно стал более привлекательным. Новые выпуски облигаций принесут больше дохода, в то время как акции так же рискованны, как и раньше. Те же вопросы возникают при взаимодействии государства и корпорации: зачем инвестировать в более рискованные активы, такие как акции, которые не гарантируют никакой прибыли, если достаточно высокие процентные ставки можно найти в стабильных, менее рискованных активах?

Причины, связанные с доходом

Фундаментальной экономической причиной падения акций по мере роста процентных ставок является ожидаемое падение прибыли. Это ожидание заложено в текущую цену, поэтому рынки реагируют до того, как действительно произошло падение прибыли. Почему ожидается падение прибыли? Более дорогие заимствования и более низкие потребительские расходы.

Более высокие процентные ставки означают, что потребительские расходы затронуты двояко. Во-первых, потребители будут откладывать заимствования до тех пор, пока процентные ставки снова не упадут. Крупное финансирование покупки, такое как ипотека и автокредитование, будет дороже, и потребители могут покупать более дешевые варианты или просто не покупать вообще. А если им нужно совершить покупку в условиях растущей процентной ставки, их счета по оплате кредита будут выше, что уменьшит их остаточный доход от других покупок. Существующие ссуды с регулируемой ставкой также повлияют на некоторых потребителей, даже если они не подадут заявку на новый кредит. Все это приводит к сокращению потребительских расходов, снижению доходов компаний и, в конечном итоге, снижению доходов.

Еще одна причина падения цен на акции, обусловленная потребителями, заключается в том, что более низкий располагаемый доход означает меньше денег для инвестиций. Независимо от того, продают ли инвесторы свои активы за наличные или просто откладывают выход на рынок, спрос на акции снижается, и цены растут.

Причины стоимости

Но бизнес испытывает давление и с точки зрения затрат. Рынок облигаций потребует более высоких процентных ставок, поэтому компании, обращающиеся к рынку облигаций для финансирования, будут тратить больше на проценты. Так же, как и потребители, они будут более консервативны в отношении суммы займов, поскольку заемные средства обходятся дороже. Меньшее количество займов может замедлить расширение и рост заемщика, поэтому прибыль не будет такой высокой, как ожидалось ранее.

Если компания не использует рынок облигаций для заимствования, она может обратиться к банкам, которые также будут взимать более высокие процентные ставки. Финансовые учреждения берут займы у центральных банков и друг у друга, и они перекладывают эти расходы на потребителя. Более того, по мере роста ставок на рынке облигаций кредитные учреждения будут повышать свои ставки, поскольку заемщики в любом случае вынуждены платить больше.

Это приводит к общему исключению: финансовые акции. По мере роста процентных ставок финансовые учреждения могут взимать со своих клиентов больше. Некоторые из более высоких процентных ставок могут быть напрямую связаны с займами банков у центральных банков, но сами банки, как правило, имеют огромные резервы капитала для кредитования в силу того, что они являются банком. Таким образом, повышение процентных ставок в экономике и на рынках приводит к более высоким процентным ставкам на ссудный капитал, увеличивая при этом доходы финансовых фирм.

Когда акции все равно растут

Однако фондовый рынок не всегда падает при повышении ставок. Одним из признаков сильной экономики является медленно растущая процентная ставка, и если в целом экономический рост Достаточно, акции будут продолжать расти вместе с процентными ставками, потому что увеличение прибыли перевесит увеличение затрат от заимствований или любого сдерживающего эффекта от потребительских расходов.

Нет никаких жестких правил того, как фондовый рынок будет реагировать на рост процентных ставок, потому что переменные, влияющие на цены акций, очень разнообразны. Также существует факт, что разные компании по-разному переживут один и тот же сценарий. Если вы инвестируете в особенно сильную компанию, цена, вероятно, будет продолжать расти независимо от того, какие процентные ставки действуют.

Графический анализ

Эти четыре диаграммы отражают изменения в S&P 500 и FTSE 100 индексы, поскольку ФРС и Банк Англии изменили свои ставки, которые на этих графиках все увеличиваются. Точки размещаются на уровне цен индекса в этот день. Похоже, что в среднесрочной перспективе после повышения ставок в принимающей стране цены на оба индекса немного снизятся, хотя общая тенденция для обоих до кризиса, безусловно, свидетельствует о более сильной экономике, ведущей к более высоким ценам. и более высокие процентные ставки, так как снижение минимально. В периоды, предшествующие кризису, повышение ставок при таком разрешении, кажется, теряется в повседневном рыночном шуме.

Более детальное исследование, такое как почасовые графики цен в дни объявлений, может выявить более устоявшуюся закономерность, но такие данные трудно получить свободно, и мы определенно не храним их в CityFalcon.

Графики не включают период между 2007 и 2015 годами, потому что среда процентных ставок либо быстро снижалась, либо в основном оставалась стабильной. Фактически, с 2009 по 2015 год была только одна ставка. изменение (вверх или вниз) со стороны ФРС, и никаких изменений со стороны Банка Англии. Мы исключаем европейские акции, так как Европейский центральный банкставка была нулевой или отрицательной с 2012 года, а ЕЦБ снижает ставки с середины 2011 года.

Источниками исходных данных являются Банк Англии. Официальная история ставок банка, Википедия Исторические действия ФРС (ссылки на заявления ФРС), Yahoo Finance для SP500 и Лондонской фондовой биржи для Данные FTSE.

Золото, мировая поддержка

Много говорится о золотороль бастиона безопасности в неспокойные времена. Золото всегда пользуется спросом, по крайней мере, так принято считать. По крайней мере, предложение золота меняется относительно медленно, поэтому, если спрос останется одинаковым, цена останется прежней. Это одна из причин, по которой цены стремительно растут во время ожидаемых спадов: спрос резко возрастает в связи с ожиданием спада и притоком денег на рынок золота.

Итак, если рост процентных ставок означает снижение доходов, цен на акции и облигации, что происходит с золотом? Это зависит от того, что происходит в экономике.

Если процентные ставки растут из-за сильного экономический рост, это означает, что акции продолжат расти, а облигации будут приносить больше прибыли. Инвесторы покупают золото по многим причинам, но «статус безопасной гавани» - одна из самых известных. Этот статус убежища не предполагает прироста капитала; он лишь предполагает, что капитал не обесценится. Поэтому, когда другие инвестиции приносят более вероятную и более высокую доходность, инвесторы переводят свой капитал из золота в эти другие инвестиции. Отток капитала приводит к увеличению предложения на рынке и, следовательно, к снижению цен.

С другой стороны, если процентные ставки быстро растут, потому что правительство должно привлекать инвесторов, как это происходит, когда правительствам быстро нужны деньги, но им не доверяет международное инвестиционное сообщество, инвесторы в пострадавшей стране будут переходить на золото в качестве меры безопасности. растущий мировой спрос на золото. Другая возможность заключается в том, что крупный центральный банк может перескочить в своей попытке замедлить перегрев экономики и спровоцировать рецессию, что может подтолкнуть инвесторов к рынку золота на спекулятивных сделках - как только экономика начнет останавливаться, другие перейдут на золото и будут расти. цена, ведущая к приросту капитала для существующих владельцев золота.

Куда пойдет золото, нелегко предсказать по процентным ставкам, поскольку в прошлом веке возникли разные тенденции. Оценка золота меньше зависит от процентных ставок, чем акции, и, конечно, меньше, чем облигации.

Криптовалюты

Как насчет новейшего класса активов, криптовалют? Некоторые люди даже утверждали, что выдающийся криптовалютный биткойн может заменить золото в будущем. Конечно, есть много недоброжелателей, но возникает вопрос: как криптовалюты реагируют на изменение процентной ставки?

Одна из проблем заключается в том, что криптовалюты существуют всего пару десятилетий, они стали более доступными только в последнее десятилетие, и они стали популярными (с потоком информации, который сопровождает популярность) только в последние пару лет. Это не дает большого количества данных временных рядов, с которыми можно было бы работать, и Биткойн дебютировал примерно во время начала глобального финансового кризиса в 2008 году, когда процентные ставки упали и либо оставались низкими, либо очень медленно росли. Мы изучили 400-летнюю историю, чтобы понять новые развивающиеся классы активов, включая криптовалюты. здесь.

Другая проблема заключается в том, что криптовалюта не привязана к юрисдикции. Влиятельные центральные банки обладают обширной властью, но в конечном итоге их власть распространяется только на валюту и экономические связи принимающей страны. Криптовалюты обычно децентрализованы и не контролируются национальными казначействами или центральными банками. Таким образом, Биткойн и рынок криптовалют в целом кажутся в основном автономными, не подверженными изменениям процентных ставок.

Однако по мере того, как торговля биткойнами в некоторой степени стандартизируется в отношении таких продуктов, как фьючерсы, цена валюты с относительно фиксированным предложением будет колебаться в зависимости от спроса. Если процентные ставки упадут, в экономике будет больше денежных потоков, а у потребителей и инвесторов будет больше денег, которые они могут потратить и инвестировать, Биткойн может больше пострадать от изменений процентных ставок со стороны влиятельных центральных банков. Однако на данный момент Биткойн (и его родственники) находятся в собственном мире.

Я лично считаю, что, хотя блокчейн изменит то, как мы работаем и живем, Биткойн, возможно, не будет доминирующей криптовалютой и в конечном итоге перейдет к нуль.  

Последние мысли

Процентные ставки определяют большую часть экономики во всем мире. Это то, что делает политику процентных ставок одним из основных инструментов центральных банков, чтобы направить экономику в благоприятное русло или ограничить последствия неизбежных неудач. То, как проценты влияют на экономику, различается в зависимости от класса активов: от прямого и немедленного воздействия на облигации до полного отсутствия влияния на криптовалюту. Кроме того, с распространением высокочастотная торговля и алгоритмическая торговля, движения на большинстве этих рынков могут быть преувеличены. 

Очень важно помнить об этих отношениях при инвестировании или действительно совершении любой крупной финансовой сделки (покупка дома, переезд в новую страну и т. Д.). Финансы, как и цепочки поставок, соединяют все части местной, региональной и международной экономики, и влияние процентных ставок нельзя игнорировать.

Следите за изменениями процентных ставок в реальном времени и их влиянием на экономику в реальном времени здесь.