Вы можете увидеть заголовки о том, что фонд или компания объявили дивиденды 1000%, или также, как некоторые фонды и умные менеджеры инвестируют только в акции, приносящие дивиденды. В этой статье мы рассмотрим основы дивидендов и расскажем, подходят ли они вам.

Два основных традиционных метода зарабатывания денег на фондовом рынке - это дивиденды и прирост капитала. Оба стиля имеют свои достоинства и недостатки, и оба подходят для разных инвестиционных целей.  

Механика ценообразования акций и выплаты дивидендов

Прежде чем перейти к конкретным сценариям, давайте сначала посмотрим, как дивиденды влияют на цены акций. Существуют как положительные, так и отрицательные последствия для цен на акции, некоторые из которых основаны на жестких рыночных механизмах ценообразования, а другие в большей степени основаны на финансовых соображениях психологического характера.

Логический механизм ценообразования

Выплата дивидендов - это перераспределение компанией активов или прибыли акционерам. Допустим, цена акций компании составляет 100 фунтов стерлингов, и они решают выплатить дивиденды в размере 20 фунтов стерлингов. Выплаченные 20 фунтов не превышают 100 фунтов стерлингов, а являются частью 100 фунтов стерлингов. Следовательно, по логике, теперь компания стоит 80 фунтов стерлингов за акцию, и это никак не повлияет на цену акций или вашу общую прибыль (без учета налогов).

Однако рынок может по-другому отреагировать на это. Когда компания объявляет о выплате дивидендов в денежной форме, цена акций обычно повышается, чтобы включить ожидаемые дивиденды до экс-дивидендной даты (дня, когда покупка акций больше не дает покупателю права на дивиденды). В экс-дивидендную дату цена акций имеет тенденцию падать на сумму дивидендов. Концептуально это происходит из-за того, что дивиденды больше не доступны новым покупателям, и цена акций должна отражать этот факт.

В действительности цена акций зависит от множества факторов, поэтому корректировки цен на небольшие дивиденды могут быть полностью поглощены рыночным шумом. Однако более высокие дивиденды, вероятно, будут заметны при изменении цены акций.

Восприятие

За чисто механическими изменениями цен есть психологические причины. Дивиденды психологически влияют на цену акций через восприятие. Если компания объявляет более высокие, чем ожидалось, дивиденды, цена акций может вырасти больше, чем ожидаемые дивиденды до экс-дивидендной даты, потому что перспективы для компании более позитивные. Если перспективы останутся очень радужными, цена может не сильно упасть по сравнению с размером дивидендов, даже на дату выхода дивидендов, потому что долгосрочные инвесторы, ожидая положительных перспектив в будущем, откачиваются от акций, эффективно стабилизируя цену. .

Акции с высокой дивидендной доходностью также могут пострадать от восприятия. Многие инвесторы рассматривают высокую доходность как положительный знак, а пересмотр ожидаемой доходности в сторону понижения - как плохую новость. Для компаний, испытывающих трудности, это расхожее мнение может быть разрушительным. Дивидендная доходность - это функция, в знаменателе которой стоит цена акции, поэтому, когда цена акции падает, доходность растет. Цены на акции изменяются каждый день, в то время как ориентир для дивидендов (т.е. выплаты) возникает только периодически.

Если цена акций упадет из-за плохой работы, доходность вырастет. Стремясь избежать дальнейшего снижения цены за счет объявления более низких дивидендов, руководство иногда продолжает выплачивать более высокие дивиденды. Но это означает, что меньше денег тратится на сокращение долга, реструктуризацию капитала или другие области, повышающие конкурентоспособность. В долгосрочной перспективе мотивация руководства поддерживать высокие цены на акции приводит к обратным результатам, поскольку у компании заканчиваются денежные средства, которые можно было бы сэкономить, выплачивая более низкие дивиденды.

В книге Сета Клармана Запас прочности, знаменитый инвестор указывает на это конкретное управленческое решение, основанное на восприятии, как на причину, по которой дивидендная доходность как показатель результативности стала «реликвия». Кроме того, термин ловушка дивидендной доходности это реальный термин, и такой запас часто характеризуется неустойчивой структурой капитала и неэффективным управлением.

Налоговые последствия

Если вы спросите себя: «Стоит ли покупать дивидендные акции?» тогда вам также следует учитывать налоговые последствия инвестирования в дивиденды. Это зависит от страны проживания инвестора, но дивиденды часто облагаются налогом по разным ставкам, чем эквивалентные суммы прироста капитала. Недавно мы много писали о налоговые последствия инвестиций в Великобритании, а доход от дивидендов часто облагается большими налогами, чем доход от прироста капитала. Налоговый удар еще более ощутим для лиц с высокими доходами. Для британских налогоплательщиков высшего уровня налог на прирост капитала будет составлять 20%, в то время как ставки налога на дивиденды могут достигать 45%.

В Соединенных Штатах любой «квалифицированный» дивиденды облагаются налогом по ставке гораздо более низкой, чем заработная плата, максимальная квалифицированная ставка дивидендов составляет 20%. Большинство дивидендов, которые получают американские резиденты, будут квалифицированы, и самая большая проблема для большинства американских резидентов - это временные рамки: не менее 60 дней, включая дату экс-дивидендов для обыкновенных акций, и не менее 90 дней, включая дату экс-дивидендов для привилегированных акций. . Несоблюдение этого срока означает, что дивиденды будут облагаться налогом по нормальным ставкам дохода. Для американских налогоплательщиков, которые получают неквалифицированные дивиденды, дивиденды также облагаются налогом по нормальным ставкам дохода, которые могут возрасти почти до 40%. Следует отметить, что дивиденды от ООО и REIT составляют не квалифицированный.

Для тех, кто инвестирует в американские компании через счета в долларах США, находящиеся в Соединенных Штатах, ставка налога зависит от любых налоговых соглашений, действующих с другими странами.

Чтобы увидеть, как налоги имеют последствия, мы можем взглянуть на механизм ценообразования выплаты дивидендов. Допустим, вы покупаете акцию за $20, и объявленный дивиденд составляет $2. В день без выплаты дивидендов цена механически упадет до $18, и вы получите $2 в виде выплаты дивидендов (если быть точным, через пару дней после даты выплаты). На первый взгляд кажется, что ваш капитал не изменился. К сожалению, этот $2 облагается налогом, и, таким образом, ваш капитал, которым вы владеете напрямую (то есть, не подлежащий уплате будущих налогов), меньше $20. Таким образом, у вас меньше, чем вы начали, даже если номинально вы все еще сохраняете тот же объем капитала, что и раньше.

Важность коэффициента выплат

Одна компания может иметь дивидендную доходность 4%, а другая - 2%. Как может урожай 4% быть более устойчивым, чем урожай 2%? Ответ кроется в соотношении выплат.

Один из способов определить, является ли дивидендная доходность неустойчивой, - это посмотреть на коэффициент выплат. Это сумма денег, которую компания выплачивает в виде дивидендов, деленная на прибыль за тот же период. Соотношение 1: 1, 100%, означает, что компания выплатила всю свою прибыль в виде дивидендов. Все, что превышает 100%, явно неприемлемо в долгосрочной перспективе, и либо дивиденды должны упасть, либо прибыль должна возрасти.

Отношения около 100%, вероятно, также неустойчивы. Это означает, что компания не инвестирует в НИОКР, свой персонал или другие факторы, способствующие ее конкурентоспособности. В условиях глобализированной экономики конкуренция в каждом секторе жесткая. Компании, которые не внедряют инновации и не совершенствуются, скорее всего, не выживут.

Поскольку дивидендная доходность является прямой функцией рыночной цены, она может быть высокой и все же устойчивой до тех пор, пока коэффициент выплат остается низким. Рынок может нерационально установить слишком низкую цену на акции, что приведет к высокой доходности. Бухгалтерский учет не является иррациональным. Прибыль и коэффициент выплат - это неопровержимые факты, а высокий коэффициент выплат - не случайность иррациональных рынков, а фактический показатель низких инвестиций в будущее компании. Низкий коэффициент выплат означает, что компания инвестирует в себя (или, по крайней мере, копит деньги), а при низком коэффициенте высокая дивидендная доходность не является поводом для беспокойства (и фактически может быть признаком покупки акций для прироста капитала. и дивиденды).

Конкретные сценарии

Определенные ситуации лучше подходят для определенных типов инвестиций. Представленные здесь сценарии лучше подходят для инвестирования в акции роста, чем для инвестирования в дивиденды или торговли дивидендными акциями.

Молодые инвесторы

Согласно общепринятой финансовой мудрости, у молодых есть больше времени, чтобы оправиться от неудач. Именно поэтому молодые инвесторы предпочитают акции роста. Риск больше, но и награда больше. А из-за меньшего накопления капитала у молодых инвесторов дивиденды могут быть не очень выгодными. Дивиденды 5% на 10 000 фунтов стерлингов по-прежнему составляют всего 500 фунтов стерлингов, а 5% представляет собой щедрую доходность.

Акции с высокими дивидендами может быть столь же рискованным, как и рост, особенно при высоком коэффициенте выплат: уловки рыночного ценообразования могут удерживать дивидендную доходность на высоком уровне или руководство может игнорировать долгосрочные финансовые проблемы из-за краткосрочного повышения курса акций. Кроме того, высокие коэффициенты выплат указывают на небольшие инвестиции в собственные средства, и все дивиденды, выплаченные за 50 лет, не компенсируют банкротство компании и нулевую цену акций в конечном итоге.

При сочетании рискованности высокодоходных дивидендов, низкого накопления капитала, налоговых последствий и времени молодые инвесторы с большей вероятностью получат выгоду от акций роста, чем от дивидендов. По мере того, как они становятся старше, они могут переводить часть своих активов в дивиденды, но для более ранних лет инвестирование в рост - лучший выбор.

Условия с низкими процентными ставками

Компании, выплачивающие дивиденды, существуют не в вакууме. Фондовый рынок тоже. В условиях низких процентных ставок дивиденды также, вероятно, будут скудными. Затем, по мере роста процентных ставок, дивиденды станут менее привлекательными, если их собственная доходность также не вырастет. Но повышение дивидендной доходности требует от компании корректировки коэффициента выплат в пользу увеличения выплат инвесторам.

Для новых инвесторов, если цена акций растет вместе с рынком, компания должна платить больше, чтобы просто поддерживать свою дивидендную доходность. Для инвесторов, которые уже владели акциями, возникает соблазн получить прибыль от прироста капитала, тем более что выплата дивидендов в абсолютном выражении менее привлекательна, чем раньше, по сравнению с альтернативами, такими как облигации.

Таким образом, дивидендное инвестирование полезно в краткосрочной перспективе, когда процентные ставки низкие, но стратегия «купи и держи» может уменьшить выгоду, поскольку другие, более определенные альтернативы станут более привлекательными.

Покупка только ради дивидендов

Одна из плохих стратегий инвестирования в дивиденды - покупать акции. исключительно чтобы получить дивиденды. Налоговые последствия, описанные в приведенном выше примере, являются основным недостатком этой стратегии. Единственным исключением из этого правила является инвестирование через безналоговый счет (например, Roth IRA в США, ISA в Великобритании или TFSA в Канаде). В этом случае, поскольку дивиденды не облагаются налогом, размер вашего капитала не изменится. Но вам нужно будет реинвестировать дивиденды до того, как цена снова вырастет (иначе вы потеряете время вместо капитала).

Резюме

Дивидендное инвестирование - не всегда плохое решение. Некоторые люди и инвестиционные стратегии могут отдавать предпочтение вложению в дивиденды перед вложением в прирост капитала. Но в других ситуациях будет полезно сосредоточиться на стратегии роста и держаться подальше от акций, приносящих дивиденды. Независимо от вашего выбора инвестиционной стратегии, необходимо помнить о ловушках дивидендной доходности и о том, что компании, выплачивающие дивиденды, могут быть не такими стабильными, как принято считать.

 

В CityFALCON мы помогаем инвесторам проводить фундаментальный анализ, строить и проверять их инвестиционные тезисы, предоставляя им соответствующие финансовые новости и контент. Выберите из списка то, что вы хотите отслеживать, и никогда не пропустите важные новости со всего мира на 30+ языках. Попробуйте прямо сейчас бесплатно здесь.